本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894—1976）被誉为“价值投资之父”，是现代证券分析与投资理论的奠基人之一。他出生于英国伦敦，童年随家人移民美国。早年家境清贫，却凭借出色的学业成绩考入哥伦比亚大学，毕业后留校任教，并进入华尔街从事证券分析工作。
20世纪初的美国资本市场波动剧烈。格雷厄姆亲历了1929年的股市大崩盘，这段经历让他深刻意识到：市场并不总是理性的，价格常常被情绪和贪婪推高。于是他提出了“价值投资”（Value Investing）理念—投资的关键，不是预测市场涨跌，而是评估企业的内在价值，并在价格低于价值、且具备足够“安全边际”（Margin of Safety）时买入。
1934年，格雷厄姆与戴维·多德（David Dodd）合著《证券分析》（Security Analysis），奠定了现代投资分析的基础。1949年，他出版了《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），将专业的投资理论转化为普通人可理解与实践的原则。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾称这本书是“有史以来关于投资最好的书”。
格雷厄姆不仅是一位思想家，也是一位教育家。他提出的“市场先生”（Mr. Market）比喻至今仍是投资界的经典：市场每天情绪化地报出不同价格，聪明的投资者要学会利用它，而不是被它操控。
牛市的陷阱：为什么格雷厄姆认为“牛市让普通人亏钱”
在《聪明的投资者》中，格雷厄姆提出了一个令人警醒的观点：
“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”
这句话看似悖论。股价上涨、市场繁荣，本应是赚钱的阶段，为什么却成了亏损的起点？格雷厄姆的答案揭示了人性的弱点。
一、牛市让人失去理性。
在熊市中，人们谨慎、保守，反而会认真研究企业；
但在牛市中，赚钱太容易，理性被乐观吞没。
投资者开始盲目自信:“我选的股不会错”“这次不一样”。
最终，价格被情绪推上高点，而普通人往往在泡沫顶端接盘。
二、账面浮盈不等于财富。
格雷厄姆提醒我们：“你的收益不属于你，直到你真正兑现它。”
牛市中的账面利润只是暂时的幻象。
一旦市场回调，这些“虚拟收益”可能瞬间蒸发。
许多投资者将上涨当趋势，把浮盈当财富，等到下跌时才发现，连本金都不再安全。
三、最好的股票，买得太贵也是危险的。
格雷厄姆一再强调，价格决定风险。
一家企业再优秀，如果买入价过高，同样会带来损失。
“没有糟糕的投资，只有糟糕的价格。”
投资的安全感不取决于企业质量，而取决于买入时的价格与价值差距。
在牛市中，估值普遍偏高，连最稳健的公司也可能被过度追捧。
因此，即便是“好股票”，若买得太贵，仍然极为危险。
面对牛市，我们该怎么做？
格雷厄姆的核心思想可以归纳为四个字：理性、克制。
一、保持清醒的心态
牛市并不意味着风险消失，而是风险积聚的开始。
当市场充满乐观与狂热时，聪明的投资者反而该收起兴奋、审视估值。
正如巴菲特所说：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”
这并非口号，而是一种逆向思维的训练。
二、是否要止盈？分批兑现利润
格雷厄姆主张投资要保留安全边际。当价格远超内在价值时，
继续持有的风险已大于潜在收益。
此时不需要“逃顶”，但要逐步止盈：
对涨幅过高、估值偏离基本面的股票，分批卖出部分；
对基本面稳健、长期具备价值的股票，可保留核心仓位；
提高现金比例，等待市场调整带来的新机会。
分批止盈的目的不是逃跑，而是保护成果。
你不必卖在最高点，只需确保不在最低点被动割肉。
三、防守胜于进攻
牛市中最大的风险是盲目扩张。
格雷厄姆提醒投资者：
“投资者的首要目标不是赚更多，而是亏得更少。”
因此，在牛市中：
检查仓位结构，降低高风险资产；
保留现金，提高灵活性；
持续评估持仓企业的真实价值，避免陷入高估陷阱。
牛市不是考验谁赚得多，而是考验谁能守得住。
四、理性，是最稀缺的投资能力
格雷厄姆一生的投资哲学可以用一句话总结：
“市场短期是投票机，长期是称重机。”
短期价格由情绪决定，长期价值由业绩支撑。
牛市不是盛宴，而是一场理性与贪婪的较量。
多数人输在冲动与幻想，少数人赢在耐心与自律。
最好的公司，如果买得太贵，也会变成糟糕的投资。
这一次回调，我在 Robinhood、ARKK、Oklo、Amazon、特斯拉（Tesla）、Google 上都赚得不错，也都在高位止盈过；
但也有教训: 在Coin和Circle上，因为看好未来而没能及时兑现，结果原本的大幅盈利变成了浮亏。
这一轮经历再次让我体会到格雷厄姆的那句话：
“市场最终总会回到理性，而你的纪律，决定你能否留住成果。”
格雷厄姆（Benjamin Graham）：为什么牛市是普通投资者亏损的主要原因，以及我们该怎么做
BrightLine (2025-11-07 18:20:57) 评论 (2)本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894—1976）被誉为“价值投资之父”，是现代证券分析与投资理论的奠基人之一。他出生于英国伦敦，童年随家人移民美国。早年家境清贫，却凭借出色的学业成绩考入哥伦比亚大学，毕业后留校任教，并进入华尔街从事证券分析工作。
20世纪初的美国资本市场波动剧烈。格雷厄姆亲历了1929年的股市大崩盘，这段经历让他深刻意识到：市场并不总是理性的，价格常常被情绪和贪婪推高。于是他提出了“价值投资”（Value Investing）理念—投资的关键，不是预测市场涨跌，而是评估企业的内在价值，并在价格低于价值、且具备足够“安全边际”（Margin of Safety）时买入。
1934年，格雷厄姆与戴维·多德（David Dodd）合著《证券分析》（Security Analysis），奠定了现代投资分析的基础。1949年，他出版了《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），将专业的投资理论转化为普通人可理解与实践的原则。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾称这本书是“有史以来关于投资最好的书”。
格雷厄姆不仅是一位思想家，也是一位教育家。他提出的“市场先生”（Mr. Market）比喻至今仍是投资界的经典：市场每天情绪化地报出不同价格，聪明的投资者要学会利用它，而不是被它操控。
牛市的陷阱：为什么格雷厄姆认为“牛市让普通人亏钱”
在《聪明的投资者》中，格雷厄姆提出了一个令人警醒的观点：
“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”
这句话看似悖论。股价上涨、市场繁荣，本应是赚钱的阶段，为什么却成了亏损的起点？格雷厄姆的答案揭示了人性的弱点。
一、牛市让人失去理性。
在熊市中，人们谨慎、保守，反而会认真研究企业；
但在牛市中，赚钱太容易，理性被乐观吞没。
投资者开始盲目自信:“我选的股不会错”“这次不一样”。
最终，价格被情绪推上高点，而普通人往往在泡沫顶端接盘。
二、账面浮盈不等于财富。
格雷厄姆提醒我们：“你的收益不属于你，直到你真正兑现它。”
牛市中的账面利润只是暂时的幻象。
一旦市场回调，这些“虚拟收益”可能瞬间蒸发。
许多投资者将上涨当趋势，把浮盈当财富，等到下跌时才发现，连本金都不再安全。
三、最好的股票，买得太贵也是危险的。
格雷厄姆一再强调，价格决定风险。
一家企业再优秀，如果买入价过高，同样会带来损失。
“没有糟糕的投资，只有糟糕的价格。”
投资的安全感不取决于企业质量，而取决于买入时的价格与价值差距。
在牛市中，估值普遍偏高，连最稳健的公司也可能被过度追捧。
因此，即便是“好股票”，若买得太贵，仍然极为危险。
面对牛市，我们该怎么做？
格雷厄姆的核心思想可以归纳为四个字：理性、克制。
一、保持清醒的心态
牛市并不意味着风险消失，而是风险积聚的开始。
当市场充满乐观与狂热时，聪明的投资者反而该收起兴奋、审视估值。
正如巴菲特所说：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”
这并非口号，而是一种逆向思维的训练。
二、是否要止盈？分批兑现利润
格雷厄姆主张投资要保留安全边际。当价格远超内在价值时，
继续持有的风险已大于潜在收益。
此时不需要“逃顶”，但要逐步止盈：
对涨幅过高、估值偏离基本面的股票，分批卖出部分；
对基本面稳健、长期具备价值的股票，可保留核心仓位；
提高现金比例，等待市场调整带来的新机会。
分批止盈的目的不是逃跑，而是保护成果。
你不必卖在最高点，只需确保不在最低点被动割肉。
三、防守胜于进攻
牛市中最大的风险是盲目扩张。
格雷厄姆提醒投资者：
“投资者的首要目标不是赚更多，而是亏得更少。”
因此，在牛市中：
检查仓位结构，降低高风险资产；
保留现金，提高灵活性；
持续评估持仓企业的真实价值，避免陷入高估陷阱。
牛市不是考验谁赚得多，而是考验谁能守得住。
四、理性，是最稀缺的投资能力
格雷厄姆一生的投资哲学可以用一句话总结：
“市场短期是投票机，长期是称重机。”
短期价格由情绪决定，长期价值由业绩支撑。
牛市不是盛宴，而是一场理性与贪婪的较量。
多数人输在冲动与幻想，少数人赢在耐心与自律。
最好的公司，如果买得太贵，也会变成糟糕的投资。
这一次回调，我在 Robinhood、ARKK、Oklo、Amazon、特斯拉（Tesla）、Google 上都赚得不错，也都在高位止盈过；
但也有教训: 在Coin和Circle上，因为看好未来而没能及时兑现，结果原本的大幅盈利变成了浮亏。
这一轮经历再次让我体会到格雷厄姆的那句话：
“市场最终总会回到理性，而你的纪律，决定你能否留住成果。”