m-REIT 风险谈 -- Liquidity Risk 篇

Liquidity 对mREIT来讲就是一种把非现金资产变为现金来投资于较高利率的金融产品来获利，并利用这些产品作为抵押，进一步获得更多的资金。对于mREIT来讲，其面临的流动性风险主要是无法通过回购 (repurchase) 获得短期利率资产。这有几个原因：

1。作为借方， 主要是一些大银行， 不一定能保证一定愿意续签回购合同的。原因部分是短期低利率的借入， 也意味着短期的偿还。但是，mREIT的获利是在长期利率的投资中。这种不“匹配”的偿还周期， 会使得mREIT一时无法获得偿还的资金。

2。去获得这些短期利率资产是要有具体的资产担保的。如果这些资产贬值，那么，一方面担保的数目就要下降。另一方面，mREIT大多利用杠杆来获取较大收益。如果这些抵押资产贬值，不免会让借方提出较高的margin的要求。这样一来，更加使得能用来作为抵押的资金进一步降低。于是，能否获得足够资金便有了问题。

3。抵押资产的贬值， 会造成所谓的 margin call。一旦发生的话，部分资产就会落到“贱卖”的地步，这使得mREIT可用做抵押的资本再度大幅降低。

4。AMBS 和 non-AMBS的融资能力也不一样。AMBS 由于有政府担保，回报的风险低，获得资金相对容易些。Repurchase agreement的续签也有多一点的保证。

5。为解决这种问题，mREIT自身也会通过一定的方法来融资。常见的就是公司股票的增发。在今年的六、七月间，可以看到有不少mREIT增发股票。这使得mREIT获得额外的现金。但增发股票并不说明公司可动用的资金快到山穷水尽的地步了。不过可以肯定地说，公司一定看到了，那时一定是一个相对的股票高点时期。作为投资者，那时该如何动作， 便又是仁、智之见之分了。

 

Liquidity 风险，对于投资者来讲，不是那么直截了当地会被观察到。除了仔细阅读公司的季报外， 不到最后一分钟， 还真没有别的什么办法可以了解这方面的情况。或许多投资在AMBS的mREIT在这方面风险稍小一点吧。