美股这十几年的走势，让很多人心里产生一个疑问：不是常说股市“八年一崩”吗？怎么美股撑了十五、六年还没彻底塌下来？其实答案并不神秘。首先，所谓“八年一崩”并不是自然规律，只是事后总结出的经验说法，并不精确。其次，美股并不是没有跌过，只是跌完又涨得更高，让人感觉像“从来没崩”。
回头看这十多年，美股至少经历过几次真正的重挫：金融危机、新冠疫情闪崩、加息周期带来的科技股大跌，都让市场跌得够惨。但随后，美联储宽松、财政刺激、企业盈利恢复，让股指很快重新站上高点。人们记住了高点，慢慢就忘了曾经的深坑。
真正延长这轮牛市寿命的，是结构性的力量。最关键的一股动力，是科技巨头。苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等公司，占据了指数的很大权重，它们拥有全球市场、超高利润率和强大的现金流，像一台发动机，把整个指数往上拖。再加上美国公司热衷于股票回购，相当于企业自己当股市大买家，也自然推高了股价。
而近几年，AI技术的崛起，更像是往市场里加了一把火。AI不只是“新故事”，还是真金白银的资本开支和盈利预期。芯片、算力、数据中心、云计算、软件工具，一条完整的产业链因此被点燃。可以说，最近一轮美股上涨中，AI的影响权重极高，尤其体现在少数头部公司身上，甚至可以说是“几家公司托起半个市场”。这当然也带来一种风险：市场过度集中，一旦这些公司的预期动摇，指数波动会非常剧烈。
未来一年，AI对美股的影响仍然会是最重要的变量之一。一方面，如果AI继续落地，企业盈利兑现，比如生产率真的提高、成本真的下降，那么股市仍可能保持韧性，市场会认为这不是泡沫，而是技术革命。另一方面，如果资本投入巨大但利润迟迟无法匹配，或者竞争加剧、监管趋严，那么现在的高估值也可能被迅速修正。简单说，AI是一股强劲的风，既可能把船送得很远，也可能让船翻得更猛。
除了AI，美联储利率政策、财政赤字、地缘政治等因素也在暗中较劲。高利率的滞后影响还没有完全显现，企业和居民能不能一直扛住，是个问号；美国国债规模越来越大，长期如何消化，也是隐忧。但资金流动总是现实主义者，在全球范围内看，美股依然是流动性最好、制度最成熟、故事最多的市场之一，钱自然会继续往这里集中。
所以，美股不是刀枪不入，也不是永远不会崩，只是它背后有强大的科技、资本和政策支撑，使得每一次下跌都暂时没演变成系统性坍塌。未来一年，美股更可能呈现“上有期待，下有风险”的震荡格局：AI点火，利率压舱，波动加大。对普通人来说，最重要的不是去算“哪一年必崩”，而是明白——股市从来不按日历办事，但总是按照利益和预期行事。
