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AI内循环游戏：资本的玩法与潜在危机

牛经沧海 (2025-10-07 05:55:51) 评论 (0)
AI内循环游戏：资本的玩法与潜在危机

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图中展示的，是一个隐喻式的“AI产业资本循环”：

  • Nvidia → OpenAI： 承诺提供约 $100 billion 的 GPU 服务器，并合作构建 AI 云。
  • OpenAI → Oracle： 承诺采购约 $100 billion 级别的算力与服务（云计算 / 数据库 / 基础设施）。
  • Oracle → Nvidia： 再以约 $100 billion 的订单采购 GPU 与加速器设备，形成巨额硬件投入。
  • OpenAI → AMD： AMD以不公开的条款让渡10% 的股权给 OpenAI，换取进入循环核心的资格，获得后者承诺向 AMD 采购约 $100 billion 的 GPU 订单。
这一闭环，生动刻画出 AI 生态的内循环结构：资金流、算力流与股权流彼此嵌套，构成一个自我喂养、彼此增值的资本系统。结果是——OpenAI 估值翻倍，Nvidia 股价屡创新高，Oracle 乘势飙升，AMD 也顺利“入圈”暴涨，看上去皆大欢喜。

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资本内循环：造富的幻象

这一循环的本质，是资本推动资本、估值推动估值。

AI 公司（尤其是 OpenAI）并未产生足够的现金流来支撑如此巨额的承诺，但依靠股权互换、预付订单、技术授权、融资溢价等形式，让账面繁荣继续扩张。

“投入先行，回报滞后；现实未变，估值先飞。”

这种玩法本身并非新鲜事——它是硅谷资本魔术的延续，只不过这次被披上了“人工智能革命”的外衣。

权力与算力：循环的封闭性

在这个循环中，权力与算力集中在极少数企业手中：

Nvidia 掌控硬件算力入口，Oracle 掌握云端算力与数据库基础设施，OpenAI 负责模型层和应用生态，而 AMD 则通过股权“买”进了核心圈。

泡沫化迹象：虚火循环的加速器

当资金、股权与订单都在同一生态圈内循环时，整个体系的“繁荣”就变成了自我叙事。

  • 盈利并非来自真实终端市场，而是来自彼此的订单与估值提升；
  • 投资人看到价格上涨而追加投入，进一步推高估值；
  • 一旦融资放缓、算力需求未达预期，系统的回撤速度会比想象更快。
这正是典型的“资本内燃机”模型——燃料是预期，动力是估值，排放物是泡沫。“真实需求尚未落地，账面繁荣已然冲顶。”

悬疑剧的未完待续

如今，AMD 的加入让循环更加圆满，也让风险更加隐蔽。这与历史上多次科技泡沫如出一辙：“真实需求尚未落地，账面繁荣先行膨胀。” 这个AI内循环将继续自转，直到资本惯性耗尽。这是需要密切跟进的悬疑剧。

正如我在新书中所说：

投资不仅是寻找机会，更是理解周期与结构的博弈。

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