据说，段永平看了这场讲座不下十遍。
尽管传闻不可尽信，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典，其中不仅包含了投资的技巧，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式。
巴菲特认为，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力，个人的正直品格更为重要；
行为习惯往往在年轻时养成，且一旦形成，随着年龄增长便很难改变；
幸福与成功并非只体现在财富积累上，选择从事自己热爱的事情，与自己欣赏的人共事，同样至关重要。
谈及日本市场时，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业。他认为，持有一家优秀企业的股票并长期坚守，即便短期内遭遇市场波动，最终也能收获丰厚回报。
奥马哈的皮特·基伍德曾说，他在招聘员工时会重点考察三个方面：正直、智慧和精力。
他提到，如果一个人不具备前者，那么后两者反而可能会害了他。因为若此人缺乏正直的品质，你反而希望他愚笨且懒惰，而非聪明又精力充沛。
在这里，我特别想谈谈正直这个品质，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点。
我们来玩个小游戏，请大家思考这样一个问题。我想，你们大多都处于MBA学习的第二年，也都认识了自己的同学。现在想象一下，我赋予你们一项权利，可以终身持有某位同学10%的股份。
不过，不能选择有有钱父亲的同学，必须挑选凭借自身能力打拼的人。给你们一个小时的时间来考虑，在所有同学中，你们会选择谁呢？是要给他们做智商测试，挑选智商最高的人吗？我觉得不太会。
会选择成绩最好的那个人吗？我对此也表示怀疑。甚至，你们不一定会选择最有活力的人，或许会选择那个主动性最强的人。但实际上，你们还需要去寻找一些定性因素，因为大家在脑力和精力方面都相差无几。
我想说，如果你们花一个小时认真思考后，决定把赌注押在某个人身上，那么你们可能会选择那个反应最敏捷、具有领导才能，且能让他人实现自身利益的人。这个人往往慷慨诚实，甚至会对他人的想法给予赞扬。
这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质。你们可以把欣赏的这些品质写下来，看看班上哪位同学最符合。现在，再想象一下，作为持有这个人10%股份的代价，你们必须同时做空班上其他人10%的股份，是不是更有意思了呢？
这时，你们就会思考，最不想选谁呢？同样，你们不会选智商最低的人，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人。除了学业成绩，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起，其他人也有同样的感受。那是什么品质导致了这种结果呢？可能是自负、贪婪、不诚实、偷奸耍滑等等。你们可以把这些品质写在纸的右侧。
当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时，会发现一件很有趣的事。值得欣赏的品质，并非是能把足球扔出60码远的能力，也不是9秒跑完100码的速度，更不是长得最帅。这些品质是切实可行的行为、气质和性格特点，对于在座的每一个人来说，都是可以拥有的。
再看右侧那些让人厌恶的品质，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的。如果有，也是可以改掉的。在你们这个年纪改掉这些品质，比在我这个年纪要容易得多，因为大多数行为都具有习惯性。
常言说得好，习惯的枷锁起初轻得难以察觉，直到有一天变得沉重无比，让人无法挣脱。
这一点毋庸置疑。我见过和我同龄，甚至比我年轻10岁、20岁的人，深陷自我毁灭的行为模式，被其牢牢困住。他们四处行事，却总是做出让他人反感的举动。其实他们本不必如此，但到了一定阶段，就很难再做出改变。
在你们这个年纪，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式，一切都取决于你们自己的选择。为什么不做出正确的选择呢？
本杰明·格雷厄姆就曾这么做过，在他之前，本杰明·富兰克林也是如此。本杰明·格雷厄姆十几岁时，观察身边那些令他钦佩的人，他心想，自己也希望得到他人的钦佩，那为什么不像他们那样行事呢？他发现，模仿这些人的行为并非难事。同样，在摒弃不良品质方面，他也采取了相应的行动。
所以，我建议大家把这些品质写下来，花时间认真思考，努力让良好的品质成为习惯。当你们做到这一切时，就会成为那个自己都想购买10%股份的人。更美妙的是，你们已经拥有了自身100%的“所有权”，并且只能不断提升自我。或许你们已然是这样的人，又或许还需要继续努力。
1.时间是优秀企业的挚友，也是糟糕企业的劲敌
我有个朋友叫沃尔特·施洛斯，他和我曾一同与格雷厄姆共事。我最初的投资方法，是买入低于营运资本的股票，也就是非常便宜的量化股票，我把这种方法称为“投资的雪茄蒂方法”。
这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂，最后发现一个，虽然它湿漉漉的，让人有些嫌弃，但里面还能再抽上一口。于是你把它捡起来，免费抽这一口，然后扔掉，接着再去街上找下一个。这种方法谈不上优雅，但确实有效，能让你免费过把烟瘾。
不过，这类企业的回报往往较低。时间对于优秀企业而言，是助力其发展的朋友；但对于糟糕企业来说，则是加速其衰败的敌人。
如今的日本市场，我发现优秀企业并不多。或许未来他们会通过改变企业文化，让管理层对股东更加负责，进而提高回报率。但就目前而言，日本有很多低回报企业。即便日本经济蓬勃发展，这种情况依旧存在，着实令人感到意外。
日本拥有庞大的市场，却缺乏卓越的公司。他们在业务规模上表现出色，但在股本回报率方面却不尽人意，这最终给他们带来了困境。所以到目前为止，我们在日本市场尚未有任何投资举动。不过，只要利率维持在1%，我就会持续关注并寻找机会。
2.青睐易于理解的企业
我偏爱那些我能理解的企业。就从这一点出发，一下子就能筛掉大约90%的企业。这个世界上有很多我不理解的事物，但幸运的是，我所理解的已经足够用于投资。外面的世界广阔无垠，几乎所有美国企业都已上市，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业。
坚持去做自认为能理解的事情，这无疑是明智之举，而且确实存在一些我们能够理解的企业。我期望找到的企业，就像一座有护城河环绕的坚固城堡，城堡价值连城，并且负责守护城堡的公爵诚实、勤奋又能干。
如果长期投身于糟糕的业务，即便以低价买入，最终也很难获得好的结果。反之，如果长期专注于优秀的企业，即便买入时价格稍高，只要长期持有，也能收获不错的收益。
以GEICO的汽车保险业务为例，其护城河就在于低成本。要知道，人们必须购买汽车保险，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险。虽然我无法向他们推销20份保险，但他们必须购买一份。在选择购买对象时，人们通常会依据服务和成本来做决定。大多数人认为各保险公司的服务大致相同，所以成本就成为了关键因素。
因此，只要我能成为低成本的生产商，就相当于在护城河里放进了几条“鲨鱼”，增强了竞争优势。毕竟，若你拥有一座美丽的城堡，总会有人试图攻打并占领它。
我希望拥有的是一座我能理解，且护城河坚固的“城堡”。30年前，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广。那时，当你给六个月大的婴儿拍照时，会希望这张照片在20年、甚至50年后依然清晰可看。但你并非专业摄影师，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要。
柯达向人们保证，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初，这让它赢得了人们的信任。
柯达拥有我所说的“心智份额”，这比市场份额更为关键。在全国乃至全世界人们的心中，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念，让大家都认为它是最好的，这是无价的优势。然而，后来柯达逐渐失去了部分优势，甚至迷失了方向。
这并非乔治·费舍尔的过错，据说他做得很不错，但柯达的护城河还是变窄了。富士趁机进入市场，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额，比如富士进入奥运会，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益。如此一来，在人们的认知里，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手。
反观可口可乐，它的护城河如今比30年前更宽了。虽然我们无法每天都察觉到它的变化，但每当在某个国家进行基础设施建设时，如果可口可乐目前尚未盈利，但20年后有望盈利，那么它的护城河就会加宽一点。
企业的护城河总是在不断变化，或增或减。十年后再看，就会发现明显的差异。
我向负责经营业务的经理们传达一个理念，那就是加宽企业的护城河。我们要想尽办法，比如通过提升服务质量、保证产品品质、控制成本，有时还可以借助专利、占据有利的房地产位置等，像在护城河里放入鳄鱼、鲨鱼、短吻鳄一样，阻挡竞争对手。
我寻找的企业往往存在于简单的产品领域。我无法预测10年后甲骨文、莲花或微软的护城河会变成什么样。盖茨是我见过的最出色的商人，他们的企业地位也非常高，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子，更无法预知其竞争对手的情况。
我以一个不属于我的公司为例，我很清楚10年后口香糖业务会怎样。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式，也没有其他事物能够改变这一点。
而且，口香糖市场虽然会不断推出新产品，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失。即便你给我10亿美元，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司，我也做不到。这就是我对商业的理解。
我常常这样思考，如果给我10亿美元，我能对某个企业造成多大的冲击？给我100亿美元，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响？答案是我根本做不到。那么，这些企业就是值得关注的好生意。但如果在其他领域，给我一些资金，我或许就能想出办法对某些企业造成影响。
所以，我想要投资的是简单易懂、当下经济状况良好、管理层诚实且有能力的企业。这样，我就能大致预估它们10年后的发展情况。如果无法判断一家企业10年后的走向，我就不会考虑购买它的股票。基本上，如果纽约证券交易所关闭5年，我不乐意持有某只股票，那我就不会去买。
我买了一个农场，如果5年内没有市场报价，但农场经营状况良好，我就会很开心。我买了一栋公寓楼，5年内没有报价，只要公寓楼能产生我预期的回报，我也会很满意。
然而，很多人买了股票后，第二天早上就盯着股价看，以此来判断股票表现的好坏，这实在太荒谬了。要知道，买股票实际上是购买企业的一部分所有权。如果企业发展良好，而且你买入的价格也并非高得离谱，那么你自然会获得不错的收益，投资的本质就是这么简单。
这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码，而是企业的部分所有权。就像购买农场一样，你应该选择自己了解的农场，这并不复杂。
我把这种投资理念称为“格雷厄姆·巴菲特”式投资，它纯粹源自格雷厄姆的教诲。我很幸运，在19岁时读到了一本书。其实我在6、7岁时就对股票产生了兴趣，11岁时购买了自己的第一只股票。
那时，我热衷于研究各种股票，研究图表和成交量，进行各种技术分析。后来，我读到那本小书，它告诉我买股票不是在玩数字游戏，而是在购买企业的一部分。
当我开始用这种思维方式看待投资时，一切都变得清晰明了，投资也变得简单起来。所以，我们只购买那些我们认为能够理解的企业。
投资，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报。要实现这一目标，你必须清楚自己在做什么，深入了解所投资的行业。
你不可能了解所有企业，但可以挑选那些自己能理解的进行投资。
3.合理把控购买公司的价格
最佳的投资时机，往往是当各项数据看似不支持购买的时候。因为此时，你对产品的认可，并非仅仅因为它价格便宜，就像捡到二手雪茄，单纯觉得划算才购买，而是真正对其价值有深刻的认知。
我曾经拥有一家风车公司，相信我，投资这家公司就如同捡起“雪茄蒂”。我买入时价格很低，仅用三分之一的营运资本就拿下了它，我们也从中赚到了钱，但这种盈利不具备可持续性，只是一次性的利润，并非理想的投资方式。
我经历过那个阶段，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业。但从定性分析的角度来看，可能在接到投资邀约的那一刻，我就应该更深入地了解其本质。
我们收购几乎每家公司，往往只需要花费五到十分钟进行分析。今年，我们收购了两家公司，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右。但我从未去过他们的总部，虽然我希望它就在附近方便考察。
我能想象，可能只有少数几个人会说：“好吧，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢？”说不定他们每个月都会商量：“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元，而不是180亿美元之类的。”但即便如此，我也从未前往考察。
之前，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet），也就是喷气式飞机部分所有权的公司。在收购之前，我也从未去过那里。三年前，我为家人购买了该项目四分之一的权益，亲身体验了这项服务的发展，也获取了相关数据。
但如果你对一项业务了解不够深入，那么即便再给你一两个月的时间，你也很难有更深入的认识。你必须具备一定的背景知识，清楚自己的认知边界，明白自己了解什么、不了解什么，这就是我所说的“能力圈”。
每个人的能力圈大小不同，但重要的不是圈子的大小，而是要始终待在自己的能力圈内。
即便能力圈里只有30家公司，而市场上有数千家公司，只要你对这30家公司了如指掌，那就足够了。你应该对这些企业足够熟悉，这样在投资决策时，就无需进行大量繁杂的研究工作。
早些年，为了熟悉各类企业，我做了大量的工作。我采用了菲尔·费舍尔所说的“谣言方法”，会出去和客户交流，在某些情况下，还会和前雇员、供应商沟通，不放过任何一个了解企业的机会。
每次遇到某个行业的人，比如我对煤炭行业感兴趣，我就会拜访每一家煤炭公司，询问每一位首席执行官：“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票，您会选择哪家，原因是什么？”通过收集这些信息并进行整合，一段时间后，我就能对这个行业有较为深入的了解。
有趣的是，当你向竞争对手询问类似问题时，往往会得到非常相似的答案。我还会问：“如果您有一颗神奇的药丸，能让一个竞争对手出局，您会选择哪个竞争对手，为什么？”通过这种方式，你能发现行业内最优秀的企业，或者那些具有潜力的新兴企业。所以，这种方法能让你学到很多关于企业的知识。
过去，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法，所以现在我不需要再做太多这样的工作了。投资的好处就在于，一旦你掌握了核心知识，并不需要不断学习全新的内容。当然，如果你愿意，也可以持续探索。
但如果你在40年前就了解箭牌口香糖，那么现在你依然了解它。随着时间的推移，虽然你会积累更多的经验，但在某些熟悉的领域，并不会获得颠覆性的见解。实际上，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库。
我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年。他的岳父去世后，留下了一家名为H.H.Brown的鞋业公司。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球。我朋友得知此事后告诉我，我便说：“你为什么不给沃伦打电话呢？”于是，弗兰克打完球后就给我打了电话。仅仅五分钟，我们就基本达成了收购协议。
我了解弗兰克，也熟悉鞋业的业务模式，大致清楚鞋业的基本经济规律，所以我有信心收购这家公司。在确定收购价格时，虽然需要进行一些计算和考量，但最终的决策很简单，要么可行，要么不可行。
我不会在谈判中浪费时间讨价还价，如果对方给出的价格合理，我就会购买；如果不合理，我也不会纠结，毕竟在这之前我也过得很开心，即便不收购这家公司，第二天我依然会保持良好的心态。
4.正确看待投资时机
我非常看好可口可乐，因为在未来20年，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场。
因为无论身处世界何地，人们始终在高效地工作着，而可口可乐作为一款价格亲民的产品，消费者只需付出少量的金钱，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬，就能享用它。就像我自己，每天都要喝上五罐可口可乐。
可口可乐是一款拥有悠久历史的产品，早在1936年我就与它结缘。那时，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐，然后以每瓶五美分的价格出售。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里，购买时还需支付两美分的押金，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分。
如今，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装，要是在周末购买，或者一次性大量采购，包装成本分摊下来并不高，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐。
也就是说，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格，相较于1936年，涨幅还不到两倍。多年来，随着人们收入水平的提高，可口可乐的价格相对变得更加实惠，也正因如此，它深受大众喜爱。
这款拥有100多年历史的产品，在全球200个国家和地区都有销售，其人均使用量逐年递增，并且在饮料市场占据着主导地位，这样的成绩着实令人惊叹。
很多人可能没有意识到，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字），它有一个独特的优势——没有味觉记忆。
无论你是在早上9点、11点，还是下午3点、5点喝可乐，它的味道对你来说始终如一，不会因为饮用时间的不同而产生差异。但像奶油苏打水、根汁啤酒，以及橙子味、葡萄味等饮料就不一样了，它们会在味觉上产生“堆积效应”。大多数食物和饮料都存在这样的问题，食用或饮用一段时间后，人们就会产生厌倦感。
举个例子，我们曾经让员工随意享用糖果，第一天他们往往会尽情品尝，可到了一周后，他们的食用量就和平时购买的量差不多了，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感，其他食物和饮料也是如此。
然而，可乐却不存在这个问题，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者，他们每天会喝5杯可乐，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品，换做其他饮品，人们很难做到这一点，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量。
在世界上的一些地区，人们每天的液体摄入量大约为64盎司。对于喜欢可乐的人来说，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐，并且不会感到厌烦。但如果换成其他单一产品，恐怕用不了多久，人们就会对其失去兴趣。
正是因为这些因素，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份，而且这个销售数据还在逐年攀升。几乎在每个国家，可口可乐的销量都在增长，人均消费量也在不断提高。
可以预见，20年后，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力，其增速会远远超过美国市场。所以，我更看好国际市场的发展潜力，因为从长期来看，那里蕴含着更大的增长机遇。
不过，就目前而言，可口可乐在短期内确实会面临一些困难，但这并不能改变其长期的发展趋势。可口可乐于1919年上市，当时每股股价为40美元。在这之前，坎德勒家族是公司的股东，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司。
19世纪80年代末，坎德勒（Candler）进行了几次收购，到1919年公司成功上市。然而，仅仅一年后，可口可乐的股价就跌至19美元，跌幅高达50%。在当时，人们可能会将其视为一场灾难，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨、瓶装商的抵制等因素，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机。
此后的岁月里，世界经历了大萧条、第二次世界大战、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票，并将股息进行再投资，那么到现在，这股股票的价值大约会增长到500万美元。
这充分说明，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键，而投资时机的选择虽然重要，但相比之下，它是一个更为复杂和棘手的问题。
所以，对于拥有一家优质企业的投资者来说，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响。在不同时期，国家可能会实施价格管制政策，这对许多优秀企业都会产生影响。比如，如果遇到价格管制，我就无法在12月26日提高See'sCandy（喜诗糖果）的产品价格。
但这并不意味着See'sCandy是一家糟糕的企业，因为价格管制不会永远存在。早在70年代初，我们就经历过价格管制时期。对于一家真正优秀的企业，我们能够判断出它未来的发展方向，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点。
因此，投资者不应过于纠结投资时机，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上。只要对企业的核心价值判断准确，就无需过分担忧投资时机的问题。
1.破产的人只有两种类型
《财富》杂志曾刊登过一篇报道，封面是鲁珀特·默多克的照片，其中讲述了我们参与的一个故事，这个故事与长期资本管理公司密切相关。大约四周前的一个星期五，我接到了一个关于长期资本的重要电话。当天晚上，我便飞往西雅图，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加，开启了为期12天的旅行。
那个周末，美联储派人前往处理相关事务。从那个星期五到接下来的星期三，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动，好在整个过程没有动用联邦资金。在那段时间里，我也参与其中，不过旅行的体验却不太好。
当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼，可对我来说，这些自然风光远不如救援行动重要，我更希望能待在有良好卫星连接的地方，以便随时了解救援进展。
有一张照片记录了当时的场景，我的老朋友站在我身后，而我背对着他们，正在与小组里的人打电话。我打电话的样子可能有些奇怪，但大家都在为救援行动努力。
周三早上，我们提交了投标方案。那时我在蒙大拿州的博兹曼，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通。大约10点钟，他们希望我能和银行家们在纽约会面，虽然我人在外地，但还是及时参与了投标。
我们提交的是一个投标大纲，最终出价2.5亿美元，主要针对长期资本管理公司的净资产。此外，我们还需再投入37.5亿美元，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元，AIG出价7亿美元，高盛出价3亿美元。
由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险，同时也担心其他竞争者抢先行动，我们设定了一个较短的投标期限。最终，银行家们达成了交易。
整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨。我希望你们大多数人对它有所了解。这家公司的团队堪称豪华，像约翰·梅里韦瑟、埃里克·罗森菲尔德、拉里·希伦布兰德、格雷格·霍金斯、维克多·阿加尼，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人，他们的平均智商极高，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色。
而且，他们在金融领域都拥有丰富的经验，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年。不仅如此，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业，金额高达数亿美元。
按理说，这样一群智力超群、经验丰富且投入大量自有资金的人，在自己熟悉的领域应该能够取得成功。然而，他们最终却遭遇了破产。这让我感到十分困惑，如果要写一本书，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传，不过这确实是一个值得深入思考的案例。
我必须强调，这些人都是非常正直的人，我对他们充满敬意。当我在所罗门公司遇到问题时，他们曾给予我很大的帮助。他们并非坏人，但在投资决策上，他们却犯了一个严重的错误。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险，这种行为实在是不明智。
在投资中，智商高低并非决定成败的关键因素。如果你为了一件无关紧要的事情，去冒险失去对你来说至关重要的东西，这是毫无意义的。
无论成功的概率是100比1，还是1000比1，都不应该去冒险。就好比有人递给你一把有1000个弹膛，甚至100万个弹膛的枪，其中只有一个弹膛装有子弹，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机，并承诺给你一笔钱，你会愿意吗？我肯定不会，无论对方给出多少钱，这种风险都不值得去冒，因为潜在的危害实在是太大了。
然而，在现实的经济活动中，很多人在做投资决策时，却没有认真思考其中的风险，盲目地参与一些高风险的投资行为。
有一本书，虽然内容并不出色，但它的标题却非常精妙，是沃尔特·古特曼写的，叫《你只需要致富一次》。
仔细想想，这个道理其实很简单。假设你年初有1亿美元，如果不使用杠杆，投资收益为10%，一年后你会拥有1.1亿美元；要是你99次都使用杠杆，投资收益达到20%，一年后你会有1.2亿美元。可从长远来看，无论是1.1亿美元还是1.2亿美元，真的有很大区别吗？
如果你在年底不幸离世，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错，即便你拥有1.2亿美元，也可能被写成1.1亿美元。从这个角度看，多出来的这0.1亿美元似乎并没有太大的实际意义，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响。
然而，过度冒险投资，尤其是在管理他人资金时，如果失败了，带来的后果可不仅仅是资金的损失，还会让你陷入耻辱和羞愧之中，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们。
我实在想不出一个合理的解释，能让这种冒险行为变得合理。但那16个智商高、品行端正的人，却陷入了这样的投资陷阱，我认为这太不理智了。从某种程度上来说，这是他们对某些事物过度依赖的结果。
我在所罗门公司工作时，就遇到过类似的情况。当时有人告诉我，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响，但事实证明他们错了。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率，可有些人却过度依赖数学模型。
他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险，但在我看来，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险。或许现在他们也意识到了这一点。
不过，我并不想仅仅以他们为例，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上。我们在某些方面可能了解得很多，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点。
就像亨利·考夫曼曾经说过的，在投资领域破产的人主要有两种类型：一种是对投资一无所知的人，另一种则是自认为无所不知的人。这不得不让人感到悲哀。
在我的投资生涯中，我一直秉持着谨慎的原则，基本上从不借钱投资。我们主要通过保险业务来开展投资活动。即便在我只有1万美元的时候，我也不会借钱投资，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变。
无论是拥有1万美元、100万美元还是1000万美元，我都能保持平和的心态，享受生活。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式。即使后来我拥有了大量财富，我依然坚持自己一贯的做法。
2.不要做超出能力范围的投资
当被问到我的商业失误时，我想说，这可不是三言两语就能说完的。在投资方面，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说，最大的失误往往不是因为主动做错了什么，而是因为疏忽。
有些业务，我们明明有足够的了解，也知道有投资机会，但由于各种原因，我们却没有采取行动，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会。那些我们不理解的业务领域，错过也就罢了，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住，实在是可惜。
比如微软，虽然它是一家非常成功的公司，在科技领域取得了巨大的成就，但我对其业务模式和技术发展并不理解，所以即便它有很大的盈利空间，我也不会涉足。但像医疗保健股票，我是有能力理解和分析的。
当年克林顿提出医疗保健计划时，其中蕴含着投资机会，我们本可以从中大赚一笔，可最终却没有抓住，实在是遗憾。还有80年代中期的房利美，我对它的业务也很了解，同样错失了赚钱的机会。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上，很容易被忽视。
几年前，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误。当时我手头有大量的现金，可能是因为资金充裕，让我放松了警惕。查理曾提醒我，让我不要在办公室闲逛，避免冲动投资，可我还是没有听进去。我被美国航空优先股的一些条款所吸引，没有充分考虑其背后的业务风险，就贸然进行了投资。其实没有人强迫我这么做，完全是我自己的决策失误。
后来我也意识到了这个问题的严重性，为了避免再次冲动投资航空公司的股票，我专门设置了一个800号码。每次当我有购买航空公司股票的想法时，我就会打电话，电话那头的人会劝我放弃。
我本身是个航空迷，有时候会忍不住想要投资，但他们会提醒我保持冷静，不要做出鲁莽的决策。最终，我虽然克服了冲动，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失，差一点就血本无归。
我们确实为自己的错误决策付出了代价，这也让我深刻地认识到，不能仅仅因为证券本身有吸引力，就忽视了其背后业务的实际情况。
我在所罗门公司也犯过类似的错误。我购买了一家公司的有吸引力的证券，但如果单纯从股权的角度考虑，我是不会购买这家公司的。这也是一种错误，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资，而没有全面评估公司的价值。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错，但我希望能尽量避免这些低级错误。
相比之下，疏忽导致的错误更为严重。比如，在我只有10000美元的时候，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站，结果这笔投资打了水漂。现在看来，我为此付出的机会成本高达约60亿美元，这是一个相当巨大的损失。
有时候我会想，如果伯克希尔的市值下降，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了，当然这只是一种自我调侃。我深知机会成本的重要性，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训。不过，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误，因为我们更愿意向前看，未来还有很多机会等待我们去把握。
如果你犯了一个普遍的错误，比如超出自己的能力范围，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的。
比如说，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票，你必须有一个明确的理由。如果你不能说出理由，你就不应该买。
如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事，那就不够好。一定要有某种合理的原因，而不是因为成交量、图表看起来不错或其他类似的原因。你必须有购买这家公司的理由，我们非常谨慎地坚持这一点。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事。
3.购买永远不会失去潜力的企业股票
当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力，那么在理想状态下，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业，并购买它们的股票。就像我对可口可乐的看法，我坚信在未来10年甚至15年，它都不会失去价值。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况，但这种可能性微乎其微，几乎可以忽略不计。
所以，我们在投资时，真正追求的是那些我们心甘情愿长期持有的企业。
对于购买伯克希尔股票的人，我也抱有同样的期望。我希望他们在购买时，内心是打算长期持有，甚至是永远拥有这些股票的。当然，我也明白，由于各种现实因素，他们可能无法做到一直持有。
但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业。我并非认为这是投资的唯一方式，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要。
打个比方，如果我是一座教堂的牧师，每个星期天都有一半的教众离开，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情，不会觉得成员的高流动性是什么好事，也不会用“很棒的周转率”来形容这种情况。
相反，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业，只可惜在市场中，这样的公司并不多见。
在我创业初期，手中的资金有限，但脑海里的投资想法却很多。那时，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小、吸引力不足的股票，以便有资金去买入那些新发现的、价格看起来更具优势的股票。不过，经过多年的发展，这已经不再是我们面临的问题了。
如今，我们希望所投资的企业在未来五年，甚至更久的时间里，都能像当下一样让我们满意。当然，如果遇到极具潜力的大型收购项目，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金，但即便如此，这也是一个“幸福的烦恼”，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目，推动公司的进一步发展。
在投资时，我们从不预设目标价格。比如，我们不会在以30美元买入某样资产后，就计划着涨到40美元、50美元、60美元或者100美元时就卖掉它。
以我们收购See'sCandy等私营企业为例，当初我们以2500万美元的价格完成收购，从一开始，我们就没有想过如果有人出价5000万美元，我们就会卖掉它。在我们看来，这种以短期价格波动来决定买卖的方式，并不是正确看待企业价值的方法。
真正优秀的企业，其价值远远超过单纯的价格数字，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力。
还在于选择做自己喜欢的事情
1.找一份你喜欢的工作
前几天，我和一位哈佛的研究员交流。他年仅28岁，却有着丰富的经历，他向我讲述了自己过往的种种，那些经历着实令人赞叹。交谈中，我问他接下来有什么打算，他说在获得MBA学位后，考虑去一家管理咨询公司工作，原因是这样能让他的简历看起来更出色。
我不禁问道：“你自己觉得怎么样呢？你才28岁，已经有了这么精彩的履历，比我见过的大多数人都要优秀。如果仅仅是为了让简历好看，就去从事一份自己并不喜欢的工作，这难道不像是在为老年生活‘攒经历’吗？人生的每个阶段都很宝贵，到了一定时候，你应该去做真正想做的事情……”
通过这次交流，我想我已经向他传达了我的观点。对于即将毕业踏入社会的你们来说，找工作时一定要选择自己喜欢的。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽，就勉强自己去接受。
热爱是最好的动力，当你找到一份自己喜欢的工作时，即使工作强度很大，早上你也会充满激情地从床上一跃而起，迫不及待地投入到工作中。
我自己就是一个很好的例子。当初从哥伦比亚大学毕业后，我一心想为格雷厄姆工作，甚至主动提出免费为他做事，尽管他一开始认为我高估了自己的能力，但我没有放弃。在之后的三年里，我一边从事证券销售工作，一边不断给格雷厄姆写信，分享我的投资想法。
最终，我如愿以偿地为他工作了几年，那是一段非常宝贵的经历。在这期间，我始终从事着自己热爱的投资工作，每一天都充满了热情和动力。
即使你已经积累了一定的财富，也依然应该去找一份工作，而且是一份你真正喜欢的工作。因为在喜欢的工作中，你能收获很多乐趣，还能不断学习新知识，每一次的进步都会让你感到兴奋不已。这份工作带给你的收获，远远超过了金钱本身。
至于起薪的高低，在我看来并不重要。我也说不清楚为什么，从事自己喜欢的投资工作，本身就能让我乐在其中。所以我认为，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐，这其实是一种误解。真正的幸福，是找到与自己兴趣相匹配的事情，并全身心地投入其中。
如果仅仅认为赚10倍、20倍的钱就能解决生活中的所有问题，那很可能会陷入困境。为了追求财富，人们可能会做出一些不理智的行为，比如去借高风险的债务，或者在工作中为了利益而偷工减料。
但这些行为从长远来看，不仅无法真正带来幸福，反而会让你在回首往事时感到后悔。当你违背自己的原则去追求财富时，最终失去的可能比得到的更多。
2.如果能重新活过来，你会做什么？
有时我会想，如果能重新活一次，让生活更加幸福快乐，我会做出哪些改变呢？思来想去，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库，这样或许能拥有更健康长寿的人生。不过，不得不说我现在已经非常幸运了。
为了说明这种幸运，我想和大家分享一个有趣的假设。假设在你出生前24小时，有一个精灵出现在你面前，它对你说：“赫伯（假设的名字），你看起来前途无量，可我现在遇到了一个难题。我要设计你即将生活的世界，但实在太纠结了，要不你来设计吧。”
于是，你获得了24小时的时间，要去确定这个世界的社会规则、经济规则以及政府规则，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活。
你惊讶地问：“我真的可以设计任何东西吗？”精灵回答：“没错，你可以。”你又担心地问：“这不会有什么陷阱吧？”精灵坦言：“确实有个陷阱。你不知道自己出生后是黑人还是白人、是富人还是穷人、是男性还是女性、身体是健康还是体弱多病、头脑是聪明还是愚笨。
你只知道，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球，这就是我所说的‘卵巢抽奖’。你抽到的这个球，将决定你人生的许多重要事情，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗，你的智商是130还是70。”
现在，不妨认真思考一下，你会设计一个怎样的世界呢？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角。因为不知道自己会抽到哪个球，处于未知的状态，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界。
这样人们总体上就能过上富足的生活，并且随着时间的推移，产品越来越丰富，你的孩子会比你生活得更好，孙子也会比孩子的生活质量更高。
同时，你也会希望这个世界有完善的机制，不会让那些因为“运气不好”而抽到不利“人生球”的人被社会抛弃，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置，过上有尊严的生活。
看看我自己，我发现自己非常契合现在所处的这个世界。在这个市场经济体系中，我拥有分配资本的能力，并借此取得了一定的成就。但仔细想想，这其实并没有什么特别了不起的。假如我们所有人都被困在一个荒岛上，无法离开，那么在这种环境下，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米、解决大家温饱问题的人。
而我即便说自己能分配资本，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视。所以说，我能在当下的世界取得成功，很大程度上是因为所处环境的机遇。
盖茨也曾调侃过，如果我出生在几百万年前，以我的能力，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐，因为既跑不快，也不会爬树，根本无法在残酷的自然环境中生存。所以说，能出生在现在这个时代，我真的无比幸运。
说到这里，大家不妨再思考一个问题：现在有一个装有58亿个球的桶，代表着世界上的每一个人。如果允许你把抽到的球放回去，然后随机再抽取100个球，你必须从中挑选一个。在这100个球中，大约只有5个代表美国人。
也就是说，如果你想留在美国，只有5个选择。而且这5个球中，一半代表女性，一半代表男性；一半智商高于平均水平，一半智商低于平均水平。在这种情况下，你还会把球放回去重新抽取吗？
我想，大多数人都不会选择放回去重新抽取，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运，是世界上最幸运的1%。此刻，坐在这里的我们，都处于这幸运的1%之中。
我很幸运能出生在美国，在我出生的时候，能出生在这个国家的概率是50比1，我幸运地拥有支持我的父母，成长过程中也遇到了许多好机会。在市场经济的浪潮中，我的投资天赋得到了充分发挥，收获了财富。
但其实，像领导童子军部队、主日学、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情，并没有因为我的天赋而得到额外的回报。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力，更多的是时代和环境赋予的机遇。
如果可以再次选择，我还是希望延续这份幸运。而实现幸运的方法，就是去做自己一生都热爱的事情，与自己喜欢的人交往。在工作中，我只选择和自己欣赏、喜欢的人合作。即使有人告诉我，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元，我也会毫不犹豫地拒绝。
因为在我看来，这就如同为了金钱而结婚，无论从哪个角度看，都不是一个明智的选择。尤其当你已经拥有了一定的财富，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事，那就太不明智了。
所以，如果真有重新选择的机会，我想我还是会做和现在几乎一样的事情，坚持自己的热爱，珍惜身边的人，享受生活的每一刻。
