最近中国信达资产管理公司将赴香港IPO，其承销股份占总股份的44%。各位看官可能不知道信达资产为何物，其实这家公司是大有来头。且听笔者慢慢道来，1999年，朱镕基总理为处置中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建筑银行这四家国有商业银行的不良资产，分别成立了东方、长城、华融和信达四家资产管理公司。“整体打包”转让不良资产。信达乃中国四大坏银行（bad bank）之一。坏银行就是不良资产的垃圾站。
坏银行一般都没有好下场。比如美国1980年代为解决房贷危机而成立的问题资产公司重组信托公司（Resolution Trust Corporation），就早已销声匿迹。而英国为了挽救保险商劳合社（Lloyd's of London）而成立的Equitas则最终被巴菲特旗下的再保险业务吞并。所以信达资产IPO可谓逆天而行。
时至今日，信达的业务已不限于接手问题银行的债务资产，公司总利润四分一来自于此之外的财务服务。但坏账依然是信达的主要业务，这次赴港IPO所得资金超过50%将会用于这方面的投资。信达希望集资最多30亿美元，占扩大后股本15%。
招股章程中有宝可寻。信达拥有的不良债务60%和房地产相关（信达同时也贷款给地产商，承受的楼市风险可谓十分之大）；该公司透过债务换股权交易，同时又持有经营困难的中国煤炭业部分股权。信达这样的公司能上市，确实让人匪夷所思。
呆坏账准要榨出利润来，少不了要借助重组专家。但这个行业市道不稳，商机尽管往往随经济景气好转而来，但利润的反周期关系却没那么明显。比如信达去年的业绩，资产估值获得净上调虽带来43亿元人民币收入，但面对经济疲弱、现金回收率（cash recovery rate）下跌，有关收入很可能会下跌。而且经济放缓对不良债务的回报负面影响也很大。金融市场在当中亦扮演一定角色：信达期内46亿元人民币的减值亏损中，中国铝业股权的相关拨备就占去3/5。
信达最大股东是咱们政府，这是这门生意不适合胆小者沾手。坏账重组专门机构要取得最佳结果，不仅要擅于投机取巧及发挥创意，同时还要讲求耐性。若读者想知道坏银行业务的水有多深，可以搜搜【辽宁18亿元国有不良资产债权仅卖1800万引质疑】这则新闻看看。
如果中国的房地产完蛋了，这些坏账银行的底谁来兜？
作者：公民经济学家吴迪
