华尔街日报：中国经济困境恐比当年的日本更棘手

中国经济陷入停滞，外界纷纷对比1990年代的日本经济停滞，认为两者如出一辙。《华尔街日报》今天报导，中国许多方面比当时的日本更棘手，理由是更高的公共债务水平、更糟的人口结构、更紧张的地缘政治局势，以及对民营经济的整顿。

图为上海自由贸易实验区临港西岛中银金融中心。新华社

这篇以“中国经济困境堪比30年前的日本？可能更甚”为题的报导提到，1990年代起，日本成为“经济停滞”的代名词，经济繁荣让位给成长乏力、人口减少和通货紧缩。而许多经济学家认为，中国现在的情形与那时的日本如出一辙。

这项报导提到，现实是中国在许多方面，比当时的日本更棘手。中国的公共债务水平比当时的日本更高；人口结构上也更糟糕；而其面临的地缘政治紧张局势，已非日本当时面临的美日贸易摩擦所能相比；且当局近年来一直在整顿民营部门，在意识形态上似乎不如当时的日本政府那么倾向于扶持经济。

儘管中国政府最近几週採取了一些包括小幅降息等“零敲碎打”的措施，但一直没有採取重大刺激措施重振经济成长。经济学家们认为，如果官方不採取更有力的行动，中国可能会陷入与日本类似的长期经济低迷。

花旗集团（Citigroup）首席亚洲经济学家Johanna Chua表示，中国迄今为止的政策反应，可能会让国家走上日本化的道路，中国整体经济成长前景的放缓幅度，可能比日本更大。

报导提到，1990年代初期，日本房地产和股市泡沫破裂，经济开始走下坡路。当今中国也是如此，在经历多年的高速经济成长后，房地产泡沫也破裂了，儘管当局採取一些措施希望民众增加借贷和消费，但中国消费者目前正在提前偿还房贷。

同时，儘管利率降低了，但中国民营企业仍不愿投资，这引发了经济学家的焦虑，担心货币宽鬆政策在中国可能会失去效力。

但报导也说，中国的一些指标较当年的日本为佳。首先，中国目前的资产泡沫没有当年的日本大；其次，中国的城镇化比率较低；而中国加强控制资本市场，意味著人民币大幅升值的风险很低，而不像日圆般长期面临升值压力。

报导因此认为，中国不一定会重蹈日本经济多年停滞的覆辙，未来几年的经济增幅很可能高于1990年代的日本。但在其他方面，中国面临的问题将比日本更棘手。

深圳皇岗口岸。新华社

这些问题包括，中国人口已加速高龄化，且人口数自2022年起转而下降。而日本直到2008年，也就是泡沫经济破灭近20年后，人口才开始下降。

更糟糕的是，中国在迈进富裕国家行列前，就进入长期的经济成长疲软时期，也就是“未富先衰”。世界银行（World Bank）数据显示，2022年中国人均收入为1万2850美元，远低于1991年日本的2万9080美元。

另一大问题是债务。摩根大通（JP Morgan）数据显示，若列入地方政府的表外借款，2022年中国公共债务总额是GDP的95%，而1991年的日本只有62%，债务问题会限制政府实施财政刺激措施的能力。

中国面临的外部压力也更加严峻。日本也曾面临贸易伙伴的巨大压力，但作为美国的军事盟友，日本从未面临“新冷战”的风险；相形之下，一些分析人士认为当今的美中关係就是“新冷战”。

美国及其盟国採取了一些措施阻止中国获得先进技术，并降低对中国供应链的依赖，引发了今年外国对中直接投资的骤降。长远来看，这可能会大大减缓中国的经济成长。

报导直指，中国当局近来虽然调降关键利率、降低购房首付比例及表态支持民营企业，但到目前为止，这些对重振信心几乎没有产生任何作用。

许多分析人士担心，中国政府低估了经济长期停滞的风险，且在避免这种风险方面做得太少。要使中国经济增长重回正轨，需要在财政、货币和房地产政策方面，协调採取更多宽鬆措施。

报导最后提到，中国国家主席习近平在意识形态上，反对政府扩大对家庭和消费者的支持，他把这种支持贬斥为“福利主义”。