OPEC+战略重大转变，“愤怒的沙特”=“长期低油价”？

OPEC+连续两个月大幅增产令投资者措手不及，国际油价暴跌超4%。

周一，美国原油期货价格大跌4.27%，跌幅达2.49美元，至每桶56.30美元。

全球基准布伦特原油同样重挫3.9%，下跌2.39美元至每桶59.09美元。今年以来，油价已累计下跌超过20%。

由沙特阿拉伯领导的OPEC+八国生产商集团周六达成协议，决定在6月份再次增产41.1万桶/日。这一增产规模几乎是高盛原先预测的14万桶/日的三倍。OPEC+在两个月内总共将向市场投放超过80万桶/日的额外供应，这一供应量足以对本已脆弱的市场构成严重冲击。

这一决策标志着OPEC+战略的关键转变，优先考虑产量纪律而非价格稳定。市场的讯息很明确：长期低油价不是预测，而是一个计划。

供应激增远超预期，分析师下调预测

增产的一决定令市场措手不及，因为就在一个月前，OPEC+已经宣布5月增产相同数量，连续两个月的增产计划让市场承压。

这次增产的直接原因是主要成员国的不遵守协议行为，特别是伊拉克和哈萨克斯坦。多位OPEC+代表透露，除非各国同意减产协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步取消其此前承诺的220万桶/日自愿减产措施。

4月，油价创下了2021年以来的最大月度跌幅。美国总统特朗普的关税政策引发了市场对经济衰退的担忧，这可能导致石油需求放缓，而此时OPEC+却在迅速增加供应，这种供需矛盾正在加剧市场的下行压力。

表面之下，OPEC+ 面临着生存挑战。各成员国的财政盈亏平衡点差异很大：俄罗斯的预算平衡点为每桶 62 美元，而沙特阿拉伯则需要 81 美元。这种差异造成了一场高风险的“胆小鬼博弈”。像沙特阿拉伯这样需要更高价格的成员国，如果继续不遵守协议，可能难以维持纪律。

此外，该联盟的长期威胁——美国页岩油复苏和全球能源转型——正在显现。如果美国页岩油生产商响应油价下跌而提高产量，OPEC+ 优先考虑合规性，而非价格稳定的决定可能会适得其反，从而进一步扩大供应过剩。

看跌前景强劲——但风险依然存在

高盛此前预测，美国原油和布伦特原油今年平均价格分别为59美元和63美元/桶，但在当前市场情况下，这一预测可能面临下调风险。

在油价疲软环境下，Baker Hughes和SLB等油田服务公司预计今年勘探和生产投资将会减少。Baker Hughes CEO Lorenzo Simonelli在4月25日的第一季度财报电话会议上表示："石油市场供应过剩的前景、关税上升、墨西哥的不确定性以及沙特阿拉伯活动疲软等因素共同限制了国际上游支出水平。"

分析认为，投资者必须权衡两个因素：

地缘政治波动：贸易紧张局势和对俄罗斯石油的制裁可能会影响供应。

需求韧性：如果全球经济避免衰退，需求可能会比预期更快地吸收过剩的供应。

目前，数据严重看跌。OPEC+ 惩罚不合规行为并与美国通胀目标保持一致的战略，优先考虑短期供应而不是价格稳定。在合规性提高或地缘政治风险消退之前，油价的下跌可能会加剧。

在这个 OPEC+ 纪律的新时代，市场的讯息很明确：长期低油价不是预测，而是一个计划。