美国近来经济数据“热”到爆，使联准会（Fed）利率决策面临新的转折点。事实上，如今回顾Fed主席鲍尔1日的记者会谈话内容，似已为未来Fed升息路径会怎么走埋下伏笔。

美国1月非农业就业人口激增51.7万人，零售销售大增3%，而消费者物价和生产者物价年增率趋缓程度都不如预期那么大，凸显出2023年初美国经济比预期火热，Fed升息打通膨恐怕还有漫长的路要走。

升息2码之说重新浮上台面

这导致Fed下次开会时可能恢复升息2码的臆测死灰复燃。事实上，圣路易斯联准银行总裁博拉德和克利夫兰联邦准备银行总裁梅斯特（两人今年都没有投票权）16日说，他们早在联邦公开市场操作委员会（FOMC）1月31日~2月1日会议上，就呼吁升息2码（0.5个百分点），而非最后决议只升1码，使联邦资金利率目标区间提高到4.5%～4.75%%。

金融时报（FT）报导，最近数据显示美国经济降温速度不如Fed所乐见的那般迅速，主席鲍尔与其同僚面临新的经济展望转折点，抗通膨任务变得更复杂，也可能再次打乱放缓升息步调的计划以及利率预期。

保险公司Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic说：“（最近的数据）只会让Fed更放胆升息。我认为，现在困扰市场的问题是：还要升多少？会升到5.5%就住手吗？是否必须升到6%？而且，无论终端利率为何，可能都必须在高点逗留更久。”

3月FOMC揭晓答案

下次FOMC会议订于3月底登场，在那之前还有2月就业报告和通膨数据陆续出炉，但经济学家已经开始预期Fed决策官员将上调利率预测。12月公布的“点状图”显示，官员预估今年利率峰值为5%~5.25%，意味今年只会升息两次、每次升1码。

但现在看来，决策官员可能又会上调利率预测。摩根大通资深经济学家Michael Feroli说：“他们很快就会开始准备3月点状图，终端利率势必往上移。”他表示，Fed总是不断评估“紧缩过度”或“紧缩不够”的风险哪个较大，最新思考主要是担心后者。

过去一周来，Fed官员纷纷高唱鹰调，纽约联准银行总裁威廉斯（John Williams）14日就说：“显然整体需求仍大幅超出供应，通膨仍远高于2%的目标。提起货币政策，我们必须让经济恢复平衡。我们会维持现行路线，直到任务达成。”

鹰派声势放大？言之过早

ING全球市场主管Chris Turner认为，Fed此刻就让鹰派声量最大化，还言之过早。他指出，1月数据不可靠，就业、零售销售和通膨数据都比预期“热”，一部分反映天气异常暖和的因素，况且日后仍可能下修。

Pantheon Macroeconomics分析师Ian Shepherdson也说：“1月天气非常暖和，不像往常那样大雪纷飞，这种天气效应恐怕不持久。”

回归传统利率路径

布鲁金斯学会高级经济研究员David Wessel认为，Fed已藉过去一年来大幅升息重建抗通膨公信力，如今不再被指责反应慢半拍，因此他预期Fed今后可能回归较传统的渐进式利率决策，亦即“每回缓步升息1码，取决于经济数据”。

他说：“Fed正重拾标准做法，也就是摸着石头过河。他们已经大幅提高利率，何况货币政策有延迟性。必须留意升息不要升过头。”

SGH总经顾问公司首席美国经济学家Tim Duy说：“（像周四那样的）Fed官员说法，将引导市场人士往升息2码方向思考，特别是日后出炉的数据延续近来趋势的话。”他表示，最近的数据降低Fed过度紧缩的风险，并且升高Fed再度反应迟钝的风险；如果Fed无意升息2码，高层就必须对外说明，“鲍尔必须在（2月）就业报告公布前重设预期”。

鲍尔月初就埋下伏笔

鲍尔1日在FOMC决策会后记者会上的表现评价不佳，被批对利率展望“不够鹰”甚至“太鸽”，任由市场乐翻天。

彭博资讯专栏作家欧瑟士（John Authers）则说，现在回头看，鲍尔手上的牌打得好：他坦承接下来利率决策以数据为依据。因此，只凭最新公布的经济数据，无须鲍尔直言批评金融情势太宽松，就足以大幅推升美债殖利率，也因此让押注鲍尔唱鹰调“有口无心”的人亏钱。

这种以数据为凭的做法，或许抵销Fed官员政策立场“转向”的任何暗示绰绰有余。如果就业市场持续热得超出预期，美债殖利率可望进一步上扬；如果美国2月就业市场显著转弱、工资增速趋缓或服务通膨陡降，就可能驱使投资人押注殖利率转跌。

无论如何，本周利率预期重新调整，可能触动金融市场波动加剧。投资人得留意了。