望朴归真

望朴归真

退休，投资理财和其他（四十一）

望朴归真 (2025-11-18 19:45:37) 评论 (0)
第二十篇：Covered Call ETF（看涨期权指数 ）

Covered Call ETF（看涨期权指数）是北美流行多年的一种稳健收益选择，也是笔者非常看好、适合需要每月现金流的退休一族重要资产配置工具之一。

不过，在将此类产品纳入投资组合之前，投资者必须先充分了解其原理、优缺点，以及适用情况。

Covered Call ETF策略最大的吸引力在于：

能为投资者每月带来远高于一般股票或指数ETF的现金分红，部分产品甚至可达到 10% 以上的年化现金流。

近年来，随着需求大增，加拿大多家大型资产管理公司陆续推出各种组合与主题的 Covered Call ETF，在退休一族、偏好每月稳定现金流投资者间具有很大的市场。

然而，任何策略都有其代价。

想要真正受益，必须理解其本质、收益来源与潜在风险，并在资产配置中合理运用。

一、Covered Call ETF 的主要优点

1. 每月稳定分红、现金流强

Covered Call ETF策略通过出售看涨期权（Call Options）获取期权权利金，这笔权利金成为分红的重要来源。

与传统股息ETF相比，Covered Call ETF 的现金流更稳定、更丰厚，对退休族格外有吸引力。

2. 波动度较低

出售期权能提供一定的“下行缓冲”，因此净值的波动度（Volatility）通常比同类不卖期权的 ETF 更低。

3. 不需要投资者自己操作期权

ETF 经理按一套复杂而且精致的自动执行策略控制买卖，投资者只需买入 ETF 即可享受期权带来的收益，无须自行交易复杂的期权合约。

二、Covered Call ETF 的主要缺点

1. 上涨空间受限（成长性牺牲）

卖出看涨期权意味着：

股票上涨过多时，将按合同被“兑现”无法享受全部涨幅。

长期来看，Covered Call ETF 的资本增值往往小于纯股票/指数 ETF。

2. 分红来自“期权权利金”，并非全是“自然股息”

权利金来源不稳定，且与市场波动度密切相关。

波动下降 → 权利金下降 → 分红可能减少。

3. 長期总回报不一定比指数更好

在长期牛市或大涨年份，Covered Call ETF 往往跑输对应指数（如 S&P500、Nasdaq、S&P/TSX 60）。

4. 税务复杂（在非注册账户）

分红可能包含：

  • 期权权利金
  • ROC（Return of Capital）
  • 股息收入
  • 资本利得
不同类型的税务待遇不同，需要了解它们的构成。

4. MER 收费比较高，基金净值会有所亏损

大多数Covered Call ETF 都属于主动型ETF，通常需要基金经理利用他们丰富的投资经验加上非常复杂的大数据分析和指导原则，根据市场的预判和规则进行不间断地操作，所以它们的管理费用相对比较高。有些会到1-2% 左右。这会影响ETF 的实际年化报酬率。另外，如果短期持有，Covered Call ETF 会有净值的亏损可能，它也会影响总体年化报酬率。

三、加拿大典型的 Covered Call ETF 与发行机构

以下列出目前加拿大市场主要的 Covered Call ETF 及其发行机构，可作为参考（按机构分类）：

1. BMO （加拿大最大的 Covered Call ETF 提供者）

BMO 是全加拿大 CCO ETF 最大阵营，产品最完整，覆盖TSX、美国、欧洲等市场。

常见产品包括：

  • ZWB — BMO Covered Call Canadian Banks ETF
  • ZWC — BMO Covered Call Canadian High Dividend
  • ZWH — BMO Covered Call U.S. High Dividend
  • ZWS — BMO Covered Call U.S. Banks
  • ZWE — BMO Europe High Dividend Covered Call
  • ZWU — BMO Covered Call Utilities
2. Hamilton ETFs（高收益、多银行和资源类主题）

代表产品：

  • HCAL — Hamilton Enhanced Canadian Banks
  • HBKD — Hamilton Canadian Bank 1.25x + Covered Call
  • HDIV / HYLD – Hamilton Enhanced Covered Call ETF
  • HMAX — Hamilton U.S. Covered Call ETF（高收益型）
3. Harvest ETFs（以高股息行业为主，分红高）

Harvest 产品以稳定现金流为主，非常受退休族欢迎：

  • HTA — Harvest Tech Achievers Covered Call
  • HPF — Harvest Global REIT & Property
  • HHL — Harvest Healthcare Leaders
  • HBU/HUTL — 资源类与公用事业类 Covered Call 产品
5. Global X / Horizons（创新与科技主题）

  • HXQ — Nasdaq 100 Covered Call
  • HXX — Europe 50 Covered Call
  • HUTL — Utilities Covered Call（Horizons 版本）
  • USCL- Global X Enhanced S&P 500 Covered Call
  • CNCL – Global X Enhanced S&P/TSX 60
四、如何将 Covered Call ETF 融入退休组合？

适合：

  • 需要每月稳定现金流（退休、提前或半退休族）
  • 保守或不想承担过高波动者
  • 想提高组合现金流、降低波动
不适合：

  • 想长期追求资本增值者
  • 年轻且处于财富累积阶段
  • 希望跟上指数长期表现者

结论

  • 无论是美国的 JEPI、JEPQ 等低波动策略，还是加拿大的 ZWC、HYLD 等高现金流组合，Covered Call ETF 都已成为北美退休投资者最重要的稳定收入工具之一。Covered Call ETF的核心价值不在于获取市场全部涨幅，而是把市场波动转化为可持续的现金流，让投资者在退休阶段能够“靠收益生活，而不必不断卖出资产”。
  • 然而，高分红的背后一定伴随代价：上涨空间受限、分红随市场波动调整、长期总报酬不一定优于传统指数。因此，Covered Call ETF 最理想的定位，是作为退休投资组合中的“现金流层”，与核心成长型资产搭配使用，而非完全取代增长资产。只要理解策略、掌握比例，并结合自身需求与风险承受度，Covered Call ETF 就能成为退休人生中一项稳健而可靠的收入来源。（续）