川普关税竟成美债“救命稻草” 投资人忧政府收入生变

债券投资人如今转而押注，川普关税带来的收入将支撑美国公共财政，这和美国公债市场今年初因贸易战引爆惨烈卖压的情况，形成讽刺对比。

美国总统川普4月对贸易伙伴全面加征关税，重挫全球市场，也引发经济冲击疑虑，迫使川普暂缓部分关税措施。

但投资人如今却押注，尚在实施的关税所带来的数千亿美元收入，可抵销川普的减税措施，并抑制美国举债规模。

NatAlliance Securities国际固定收益主管布伦纳（Andy Brenner）说：“我能想到美国政府在短期内减少未偿债务的唯一办法，就是靠关税收入。”他也提到从芯片商在中国大陆销售抽成的收益。“如果突然失去这些关税收入，问题就大了”。

美国国会预算处（CBO）上月预测，川普的关税未来十年将为美国政府增加4兆美元收入。这笔资金将有助于支应川普的“大而美丽法”的减税措施，此法预估同期间会让举债增加4.1兆美元。

川普经济战略数月波折连连，包括他断断续续对中国大陆等贸易伙伴挑起关税战，还持续炮轰联准会（Fed），都令投资人感到不安，结果关税收入摇身一变，成为债市的救命稻草。

不料，美国上诉法院上周五维持美国国际贸易法院的裁定，认定川普加征部分关税已逾越职权，导致公债因关税收入生变而受挫。不过，上诉法院允许关税在白宫上诉至最高法院期间仍然有效。

分析师指出，这项裁决是本周二和周三美国公债遭到抛售的导火线。投资人担心关税收入缩水，将迫使美国财政部扩大公债发行规模。

麦格理集团全球利率策略师威兹曼（Thierry Wizman）说：“如果川普的关税计划大部分被法院推翻，有些分析师会欢腾叫好，通膨会趋缓，经济可能改善，Fed也可能更倾向放松货币政策。但若届时焦点转向债务和赤字，债市恐怕会掀起骚动。”

美国公债市场看空押注日增，也让周五即将公布的就业报告更受瞩目，其结果将决定市场对Fed在9月会议上降息幅度的预期。

摩根大通（JPMorgan）最近对公债客户调查反映了这股悲观情绪。调查显示，截至9月2日的一周，在财政疑虑推升30年期公债殖利率逼近5%的情况下，做空押注已攀升至今年2月以来新高。

这些押注和先前因经济数据疲弱而倾向“Fed将更鸽派、殖利率将下滑”的看法背道而驰。本周就业报告将成为考验。若新增就业大幅低于经济学家预测的7.5万人，将强化进一步降息的理由，也会迫使看空投资人调整部位。

AlphaSimplex Group首席策略师暨投资组合经理卡明斯基（Kathryn Kaminski）说：“如果有糟糕的数据改变局势，短天期殖利率可能向下突破，这恐怕成为一个触发点，道出劳动市场状况比我们原本预期更糟。”

最近几周，美国短天期和长天期公债殖利率之间利差扩大，投资人一方面权衡显示经济放缓的数据，一方面则忧虑财政情势。