泡泡玛特的“泡泡”破了？华尔街投行态度现分歧

本周，泡泡玛特在港股市场上股价出现明显回落。截至本周五收盘，泡泡玛特股价单周累计下跌12.11%至239.60港元/股，创下6月3日以来新低，触及30日均线。

泡泡玛特股价的下跌，与其旗下顶流IP LABUBU大量补货后二手报价腰斩、以及人民日报对盲卡盲盒的调查文章有关。

与此同时，近两日华尔街投行们对泡泡玛特的态度也出现分歧：在一些投行警告泡泡玛特估值过高的同时，小摩仍然坚定上调该股目标价。

本周泡泡玛特股价的下跌，究竟是泡沫破裂还是短期回落？作为当前中国新消费赛道上最当红的“炸子鸡”，该股票的后续走势仍值得投资者密切关注。

部分投行警告估值过高

本周三（6月18日）晚间，摩根士丹利分析师将泡泡玛特股票从其重点关注的中国和香港市场股票名单中剔除，表明大摩对于该股的态度转变。

仅在1周前的6月10日，摩根士丹利股票分析师Dustin Wei及其团队才刚刚将泡泡玛特目标价从224港元调升至302港元。但一周后，摩根士丹利就选择将该股移除出其关注名单。

尽管大摩并未说明其态度转变的具体原因，但从一周前大摩发布的研究报告中，我们或许可以猜测其中端倪。

在当时的报告中，尽管大摩团队预计泡泡玛特“具备长期增长空间”，该团队在报告中的一句警告也尤为引人瞩目：

“尽管如此，鉴于其估值过高，我们预计未来几个季度这种优异的表现不会持续下去。”

估值过高，或许正是大摩对泡泡玛特态度转变的原因。自年初以来，泡泡玛特股价已经累计上涨169.94%，成为MSCI中国指数中表现最好的股票。

尽管各家分析师们此前一直在调高对该股的目标价，但该股的交易股价仍一直跑在分析师们的平均目标价上方，表明市场对其前景的高度乐观。

实际上，早在5月底，已有海外机构警告过泡泡玛特估值过高的问题。5月29日，晨星股票研究公司（Morningstar Equity Research）的分析师Jeff Zhang在报告中警告称，泡泡玛特股票“估值过高”。

在晨星公司的5级评级中，他仅给了泡泡玛特2星的评级，并且认为该公司公允估值应仅为164港元，也比当时的交易价格低25%。

Jeff Zhang认为，泡泡玛特应该获得“无护城河”评级，因为该公司的顶级知识产权（IP）“寿命较短”，在玩具以外领域获得的成功有限，以及与迪士尼等具备全球知识产权的运营商相比，定价权较弱。

小摩仍坚信泡泡玛特增长前景

不过，并非所有华尔街投行都对泡泡玛特的估值感到“恐高”。

就在6月19日，摩根大通才刚刚将泡泡玛特的目标价由250港元上调至330港元，评级为增持。

摩根大通称，他们对泡泡玛特旗下IP产品Labubu和Crybaby在全球范围内快速增长的品牌热度及消费者需求印象深刻。

摩根大通还将该股列入其“积极催化剂观察名单”，预计该公司2025年上半年利润将达到35亿元人民币，超过2024年全年利润，并重申，该股是摩根大通中国消费品板块的首选股。

分析师仍乐观看待IP经济赛道

值得一提的是，市场分析，本周五泡泡玛特股价的大跌，导火索之一可能是人民日报的一篇调查报告。

人民日报调查指出，盲卡(盲盒与“谷子”的结合变种)正成为未成年人非理性消费的重灾区。以热门IP如《原神》《奥特曼》为核心的卡牌产品，凭借低价门槛(单价约20元)和社交属性，诱导青少年频繁消费。

对于这篇调查报告，大华继显香港有限公司（UOB Kay Hian Hong Kong Ltd.）的执行董事Steven Leung对媒体表示，“这些评论影响了投资者的情绪，在其业务中显示出一些过热的迹象。不过，这只是一个温和的提醒。”

杰富瑞（Jefferies）分析师Anne Ling则在报告中写道：“短期内，整个流行玩具板块的股价将面临压力，尤其是那些今年迄今表现优异的玩具股。”