中国经济刺激组合拳:股市疯涨,楼市也能回暖吗？

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2024年10月1日

9月30日，中国国庆假期前最后一个交易日，股票市场如一只受惊的兔子，一跃而起，历史性地创造了多项新纪录：开盘35分钟破万亿，历史最快万亿交易额纪录；沪深成交额单日突破2.59万亿，创历史新高；深成指单日上涨10.67%，五日累计上涨30.26%，创下纪录。

同一时间，楼市刺激政策也接连出台，9月29日，住建部开会称，支持一线城市用好房地产市场调控自主权。上海、广州、深圳三个一线城市连夜跟进，使全国范围内的房贷利率和首付比例都已下行到历史最低位。

楼市、股市，普通民众对宏观经济最直接的体感大多来源于此。两个市场在国庆前一周，突然同时注入超过预期的政策红利。

楼市方面，调整存量房贷利率、下调二套房最低首付比例、延长“金融16条”等政策期限、优化保障性住房再贷款政策。

股市上，央行将通过为银行贷款再融资，帮助企业回购自己的股票。央行还将帮助证券公司、保险公司和其他机构投资者提高资产负债表的稳健性，从而筹集资金。他们将能从人民银行借到安全、流动性好的资产（如政府债券），并用风险较高、流动性较差的资产（如股票）作为抵押。央行行长潘功胜表示，这些工具的总规模为8000亿元人民币，但如果需要，还可以将这一限额提高一倍或两倍。

这些刺激的力度和密度隔着太平洋也被感知到，对冲基金阿帕卢萨管理公司（Appaloosa Management）的大卫·泰珀（David Tepper）在接受CNBC采访时说：“对那个地方（中国）来说，这是不可思议的事情”。当被问及他会买什么时，他回答说：“所有东西，所有，东西（Everything, every, thing)”。这个采访片段，在中文互联网上也广为流传，成为这一轮资产疯狂上涨的最佳注脚。

楼市能回暖吗？

这一轮刺激股市楼市的政策绑在一起，一口气放出，9月24日上午9点，中国央行行长潘功胜抛出一揽子货币政策：降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新的工具支持股市等。政策指向了三个目标：稳增长、稳房价、稳股市。

央行行长潘功胜放出一系列强刺激政策后两小时，股市迎来第一轮大涨。

中国股市在短短2小时后迎来暴涨，瞬间一扫过去两年的阴霾，而且连涨五天。

楼市的低迷在过去几年里和股市表现类似——在“房住不炒”的政策下，2022年销售“腰斩”，跌入谷底。到今年5月17日，一天之内放出三个“大招”——大幅降低首付比例；降公积金贷款利率、取消商业贷款利率限制；设立3000亿元保障性住房再贷款，用于政府直接收购存量房用作保障房。

当时，中国多家媒体和经济学家用“史诗级”来形容政策力度，但楼市却没有止跌回升，继续在低迷的成交量下徘徊。

但这一轮对楼市的刺激，最直接的是对一线城市的“解绑”，再叠加前述的金融刺激，使经济学家更为乐观。

“这是一个积极的信号，但如果能更早实施，效果会更好。”经济学人智库首席中国经济学家苏月向BBC中文表示，“政府愿意采取行动阻止经济螺旋式下滑，而不是仅仅关注降低系统性风险。”

苏月表示，对首付比例的调整比利率的变化更为有效，所以降低第二套住房的首付比例有望促进住房升级需求，因为许多家庭需要在购买新房之前出售现有住房。这也解释了为什么今年5月对首次购房者的首付比例调整并没有明显推动此类购房需求。

“虽然首付比例已下调至历史低位，但与2015年之前的宽松周期相比，影响将相对温和。”苏月认为，不会出现2015年那种价格和成交量的繁荣。

“在就业市场疲软、收入和就业预期下降的情况下，家庭不愿承担更多债务，其还款能力仍然有限。现房升级销售也表明旧房供应量较大，这可能会给房价设置上限。”苏月称。

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中国央行宣布重大经济提振措施 北京街头民众怎么看？

风格变了？

9月30日，上证指数势头不减，单日增幅8.06%，创下2008年以来的最大单日涨幅纪录。2008年9月19日的那一次上证指数单日涨幅纪录是9.46%。

2008年时，中国为救市推出"四万亿"的救市计划，推高了股市。但有批评称该刺激计划被视为“饮鸩止渴”，推高了债务风险，吹起了地产泡沫。

此后多年中国不得不承受“去产能、去库存、去杠杆”带来的痛感。这也几乎定义了前总理李克强十年间的经济政策。

2013年6月，巴克莱资本公司提出“克强经济学”概念：一、政府不推出刺激政策，而是通过逐步缩减国家主导的投资行为；二、去杠杆化，以大幅削减债务，降低借贷与产出比；推行经济结构改革，以短痛换取长期的可持续发展。这三点几乎都与消化“四万亿”带来的副作用有关。

上海路边的标牌显示上证综指上涨回3000点，2月最低时仅为2600多点。

新冠疫情之后，李克强告别了总理生涯，中国经济恢复缓慢，信心不足。考验着习近平上台以来的保守刺激政策。

本周，在中国国庆之前，他似乎改变风格，抛开顾虑，允许中国采取自2008年以来最引人关注的刺激措施。

最显著的标志是，9月26日的中共政治局会议研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

位于北京的安邦智库向BBC中文表示，中央政治局每月召开一次会议，一般只在4月、7月和12月以经济工作为主题。此次在9月召开经济主题会议十分罕见。突出反映了中央对国内经济形势和宏观政策的重视程度。

安邦智库认为，此次会议对宏观经济政策的看法，与过去的基调有所不同。对于当前经济形势，会议强调，当前经济运行出现一些新的情况和问题。比7月30日中央政治局会议的“当前外部环境变化带来的不利影响增多”更加谨慎，说明当前稳增长压力已进一步加大，加大政策力度的紧迫性更强，这也是当下驱动政策方向发生转变的重要推力。

此前，8月中国多项经济数据低于市场预期，8月份社会消费品零售额和工业生产额低于市场预期，失业率为5.3%，1-8月平均失业率为5.2%。房地产市场走势、投资等数据依然疲软，市场信心严重不足。

安邦智库认为，“由于三季度经济增速放缓，不及预期，稳增长压力较大，需要及时出台增量政策，提振市场信心，确保四季度经济增长收好尾，确保全年5%经济目标任务完成。”