12月4日，美国两位知名教授发布了一篇堪称“震撼”的论文：在哈马斯10月7日对以色列发动“阿克萨洪水”行动的前5天，有身份不明的交易者大量做空以色列股市。10月9日，以色列股指ETF大跌7%，让做空者赚取了大量的利润。目前没有证据证明这些做空者与哈马斯有联系，或者提前知晓了袭击发生的确切时间。Israel is investigating short-selling of shares in an ETF that tracks the country’s stock exchange just before Hamas’ attack.https://t.co/0tEAvqov4c
— Asia Financial (@Asia_Financial) December 5, 2023
本文作者之一、纽约大学著名法学家罗伯特·杰克逊表示，立法者应该想办法设置奖励措施，让这些“听到风声”的投资者主动报告相关消息，而不是第一时间想到去股市获利。
美学者论文结论：
袭击发生前，有人做空以色列股市
据报道，这篇题为《市场交易还是恐怖投机？》的论文，由美国纽约大学法学教授罗伯特·杰克逊和哥伦比亚大学法学教授约书亚·米茨撰写。据悉，杰克逊此前担任过美国证券交易监督委员会委员，对证券市场的违法行为和法律漏洞颇有见解。
MSCI以色列股指ETF是一个跟踪以色列股市整体表现的指数，它的涨跌反映了以色列经济和股市的整体态势。杰克逊和米茨在这篇长达66页的论文中表示，“就在袭击发生前，特拉维夫证券交易所的以色列证券卖空数量急剧增加”，且远超新冠疫情、2014年巴以冲突和2008年金融危机期间的做空力度。
论文称，在10月7日哈马斯发动“阿克萨洪水”行动的前5天里，“几乎100%的下单量都是在做空”，这种情况极为不正常。“我们的研究结果表明，有一些了解即将发生袭击的交易者从这些悲惨事件中获利。”作者在文中写道。
米茨称，由于公开市场的数据披露较为有限，论文中探讨的情况可能只是冰山一角，他担心“幕后还有更复杂的交易”。不过，米茨对论文得出的结论非常有信心，“这些交易情况是极度特殊和不寻常的，肯定不是正常市场交易的结果。”
杰克逊表示，目前他们不知道进行交易各方的持仓情况，也不知道交易者是否与任何特定的金融公司、政府实体或恐怖组织有联系。
米茨补充称：“将这件事与哈马斯联系起来是非常具有推测性的，我们并不建议这样做。”他认为此事的发生存在多种可能性，包括有人“无意中听到某些事情”并采取行动赚取利润。
耶鲁研究人员称做空主要存在于美以境内
以色列证券管理局：正全力调查
美国耶鲁大学法学院教授乔纳森·梅西表示，这篇刚刚发表的论文虽然还未经过同行评议，但结论“令人震惊”：“这篇论文列举了充分的证据，表明有交易者通过预测10月7日的袭击而获利，监管机构似乎缺乏能力和动机发现此类交易背后的势力，这是很不幸的。”
除此之外，一些法学和金融学界的教授们也呼吁监管机构介入此事，因为比起普通的投资者和大学学者，各国的金融监管机构可以拿到更多非公开数据，有利于更深入地挖掘违法行为的线索。
耶鲁大学研究人员根据公开市场信息统计发现，此次全球各地对以色列股市的集中做空行为，主要存在于美国和以色列境内。
该统计显示，在以色列特拉维夫证券交易所，10月4日起做空的交易量就急剧增加。特别是该国最大银行之一的以色列国民银行（Bank Leumi）有440万股被卖空，而在袭击发生后的半个月时间内，该股股价大跌23%。
而在美国市场上，情况则更为复杂。虽然从总体上看，针对以色列公司的做空仓位并不多，但要知道在美国上市的以色列公司主要包括了国防军工行业的科技公司，这些企业在冲突爆发后股价获利上涨。不过，针对非国防军工行业的以色列公司，美国市场上也存在短期、集中的做空行为。研究人员担心，“这说明可能有极少数提前知道事情内幕的大鳄在行动。”
对于种种怀疑的声音，美国证券交易委员会回应称，“不会对是否展开调查发表评论。”美国金融业监管局发言人比尔·巴格利表示，该机构在有任何正式结论之前不会发表评论。
以色列证券管理局则表示，“当局已了解此事，所有相关方正在全力调查。”
法学专家认为存在法律盲区
呼吁对内幕信息掌握者设计奖励机制
美国康奈尔大学法学院教授查尔斯·怀特海德认为，杰克逊和米茨的论文结论“非常有趣”，但属于比较初步的研究——其中一些做空交易可能是知情者做的，一些可能是交易者基于各种线索细节作出的判断和猜测，还有很多交易可能压根不是人在做。
怀特海德表示，在高频交易和算法大行其道的今天，很多交易是由自动化程序下指令完成的。这些交易背后的算法捕捉到的是市场情绪的变化，而对具体事件并不了解和掌握。而且由于很多机构都在采用自动化交易，这进一步放大了市场上的情绪。
怀特海德认为，这篇论文提到了一个值得“密切关注”的新兴领域，即利用内幕信息从袭击活动中获利的能力是否应该被认为是违法行为。
对此，杰克逊表示，目前的法律对“涉及恐怖主义活动的内幕交易”并无实际意义上的有效监管，而立法必须尽快弥补这一盲区。他认为，从道德层面说教和从法规层面严管都是不现实的，因为无论如何如果有投资者提前得知了相关内幕消息，都有隐瞒不报并且做空获利的动机。因此，立法者必须设计足够的奖励机制，鼓励这些投资者放弃获利动机，而在其他方面（如精神奖励、信息服务等）得到补偿。
