“联储局不下地狱，谁下地狱？” 正面临三难困境…

导读：万众瞩目中，美国联储局（Fed）为期两天的议息会议结束。联储局当地时间3月22日宣布加息25个基点，使联邦基金利率达到4.75%-5%。总体上，联储局认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。自去年3月首次加息以来，联储局已经加息475个基点，暴力加息的恶果正在全球银行业加速显现。以下为中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王衍行的观点。

一、美国联储局（Fed）加息25个基点，但没有加息50个基点，这清晰无误地表明，今后货币紧缩的步伐将会“脚步越来越轻，越来越温柔”。联储局批准再次加息0.25个百分点，这足以说明，突如其来、陡生变数的危机，即美国银行系统的巨大动荡已经深刻影响了联储局的决策，使其不敢轻举妄动。周三的利率决定标志著联储局在过去一年中为对抗通胀的连续第九次加息。此次加息将使基准联邦基金利率达到4.75%-5%，已经达到了2007年9月以来的最高水平。

值得指出的是，联储局这次没有选择停止加息，确实是一个英明的决策，否则，可能会导致美国金融领域的巨大混乱，抑或瘫痪，而联储局也将成为“儿童团”的代名词。俗话说“十鸟在林，不如一鸟在手”，联储局加息25个基点就是“一鸟在手”，而停止加息就是“十鸟在林”。又如，“手中没把米，叫鸡都不理”，联储局加息25个基点就是“手中之米”。

美国财政部长耶伦3月22日在参议院作证时，表示白宫暂不考虑扩大联邦存款保险制度的覆盖范围和保险额度，言论令股市受到惊吓。（Reuters）

二、一个十分关键的信号。这次的联储局政策声明中有了一个关键变化——该声明移除了“持续加息”的措辞，而在过去的八份政策声明中都有这个措辞。联储局主席鲍威尔也暗示，周三的加息目前可能会是最后一次，具体取决于在本月早些时候发生银行挤兑事件后任何放贷收缩的程度。这向投资者传达的信息可能是联储局虽在这次政策会议上提高了利率，但未来可能会放缓加息，甚至他们可能很快就会完成加息。

三、银行动荡给联储局带来难题。联储局的政策声明称，现在判断近期银行业压力会在多大程度上放缓经济还为时过早。声明说，美国的银行系统健全且有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷环境收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力，这些影响的程度尚不确定。毫无疑问，这些必将是联储局今后重点关注的问题。

四、联储局未来面临的三座大山。一是美国金融市场功能受损问题。美国金融市场功能已经出现全面恶化的迹象，在联储局一年来持续加息之后，除最近银行业受压之外，还有迹象表明，事情正在变糟或者即将搞砸。特别是，源自美国国债和资金市场的大部分压力，史无前例的巨大，不稳定情绪及因素负面叠加，市场脆弱程度如同“惊弓之鸟”，一触即发。

踏入2023年，美国通胀回落速度仍未达标，联储局（Fed）仍有加息压力，图为美国民众在迈阿密的商店购物。（Getty）

二是美国经济衰退。美国在未来12个月内陷入衰退的概率为40%。来自两方面的比较：其一，高盛将美国在未来12个月内进入衰退的可能性从之前的25%提高到35%，他们指出，“围绕小银行压力对经济的影响，近期的不确定性增加”；其二，《华尔街日报》1月调查的经济学家平均预计，美国在未来12个月内陷入衰退的概率为61%。

三是房价迅速上涨。受美国银行动荡的影响，银行存款可信度受损，美国民众已经把住房作为货币及投资的最佳替代物，我预计，美国房价迅速上涨已经是大概率事件。

综上，联储局未正面临三难困境，也就是要同时压低通胀、维持金融稳定，还要让经济成长与就业受到的伤害最小，但前两者似乎尖锐对立。未来，随著决策环境益发覆杂，联储局可能左右为难、进退失据，其角色，也可能“猪八戒照镜子，里外不是人”。但是，联储局还是有一定的作为空间的，如所云：“苟利国家生死以，岂因福祸避趋之”，换句话说就是“联储局不下地狱，谁下地狱？”。

本文转载财富Plus，不代表香港01立场