纵横股海

信托股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　在所有金融类子行业中，信托业的资产业务的灵活性和创造能力无可比拟。信托公司不但可以开展贷款、同业拆借、融资租赁等传统业务，还可开展直接投资、资产证券化、受托境外理财、房地产投资信托等创新类业务。在资本市场朝纵深发展和金融机构综合经营的趋势下，信托公司正成为重组与合作的热门。

　　信托行业的长期发展值得看好，主要原因在于：

　　1.信托新规颁布标志着我国信托业已进入第六次整顿期。在此过程中，我国信托业的行业集中度大幅提高，信托公司数目已由20世纪80年代高峰期的1000家左右降至58家，目前已取得新牌照的信托公司达到26家。前10名的信托公司信托资产占比为57.76%。

　　2.信托新规中明确了信托公司综合经营的性质，信托牌照价值因综合经营平台而大幅提高。同时，整顿期内市场准入的限制进一步提升了信托牌照的价值。

　　3.理财需求的重构使信托业面临爆发式的增长机遇。经济增长、劳动力价值重估和富裕人群增长是拉动我国居民理财需求的三驾“马车”。从美国、日本和我国台湾地区信托业的发展状况看，如同平滑经济波动性的影响，一般人均GDP每增长1000美元，信托资产占比提升1.5个百分点左右。

　　4.供给不足将促使信托业在创新中实现成长。2008年宏观调控对集合信托产品继续产生较大影响，产品创新是信托业规模增速提高的途径。预计今后该行业复合增长率为15.7%。

　　信托业新规公布后，信托公司固有资产和信托资产的运作被严格分离，投资途径也产生较大区别。但是，信托新政给信托公司固有资产的运用带来较大难度，北方国际信托的固定资产运作更偏重投资，可使其充分享受资本市场的发展，但相对也带来未来业绩的波动性。

　　二、投资策略

　　目前上市的信托公司有3家，包括安信信托、陕国投A以及尚未完成借壳的北方国际信托；控股或参股信托公司5%股权比例以上的上市公司有11家。

　　根据综合排名，平安信托、上海国际信托、中信信托和中诚信托在固有资产经营方面具备较强竞争力。中信信托、上海国际信托和平安信托在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现较为突出，同时中信信托、上海国际信托和平安信托的成长性较强。此外，在已获得新牌照的信托公司中，华宝信托的主业盈利能力最强。

　　对信托公司的估值思路是：将信托公司的收益分为固有资产收益和信托资产收益，并采用投资公司的估值标准对固有资产收益进行评价，采用资产管理公司的估值标准对信托资产收益进行评价。

　　通过比较后可以发现，具有投资渠道和客户优势的信托公司，如具有金融控股背景的中信信托、平安信托等更具有优势。在上市信托公司中，投资者可以关注安信信托（600816）。中信信托借壳上市以后，必将利用其母公司中信集团的一贯资源和政策优势，未来大有一番作为。

　　信托类上市公司未来的高盈利能力为市场提供了想象的题材和可预期的投资机会。由于同属金融板块，所以介入信托股时要考虑银行股的市场影响以及信托股的市场表现，观察其上涨过程中量价配合是否较为理想。

　　三、重点公司

　　安信信托（600816）

　　公司拥有稀缺的信托金融牌照，主营人民币的信托与存款，具备独特区域行业垄断特征。公司通过收购、参股等方式，逐步进入商业银行、保险等金融领域，发展前景较好。随着信托制度的日趋完善和信托政策的逐步配套，将对信托业的规范和有序发展起到积极作用。随着我国利率市场化改革的深化，投资者对于不同风险及收益产品的需求日益多样化。二级市场上，该股历来股性十分活跃，可适当关注。

　　陕国投Ａ（000563）

　　公司是国内首家上市的非银行金融企业，主营金融信托业，并参与房地产开发与金融股权投资。在房地产行业受到银行贷款的限制后，以信托谋求资金就成为我国地产行业的一个新的出路，巨大的市场蕴涵着惊人的利润。此外，人民币升值所带来的长期增值趋势也是不可扭转的。所以，公司以信托为平台的房地产业务拥有广阔发展前景。

　　四、板块个股