实现财务自由：股票交易精髓

第五节 R乘数理论

　　5.1R乘数（R-multiples）

　　上面讲了跟踪止损和均线止损策略，跟踪止损是自适应的，是动态的止损。止损像影子一样跟随上升的价格，随时保护已经获得的利润。下面要讨论的是另一个重要概念-R乘数，这也是风险控制中经常用到和被讨论较多的一个概念。对R乘数有深入的理解会对交易大有裨益。

　　人们总是在寻找成功交易的真正秘密，但其认识偏差总使他们关注错误的地方和错误的事情。结果，他们寻找那些准确度等于或好于75%的不可思议的交易系统，或者是寻找许多被认为可以帮助最佳选股的入市系统。这里要提出一个很有颠覆意味的观点：最佳选股和交易成功并无太大关系，而且也没有人做到以那样的准确度选股。

　　让我们来看看大多数交易者都会遇到的一个误区，预测误区。稍微考虑一下期望收益的观念就能让我们更清楚地看到，为什么有那么多人那么多年以来都会在预测市场或者股票未来趋势时遇到挫折。他们都把预测的运算法则建立在过去的基础上，有些时候甚至认为它会简单地重现。然而，这样一种急于求成的预测甚至可能导致你所有资本的亏损。怎么会这样呢？因为你可能在用一个即使有90%正确率但仍会亏掉所有钱的交易方法。

　　考虑一下以下这个技术分析达到很高成功率的系统。它有90%的盈利交易和10%的亏损交易；盈利交易的平均额是385元，亏损交易的平均额是3650元，那么期望收益=38590%-365010%=-18.5，即期望收益是负的。这是一个有90%正确率的系统，但你最终却亏掉了所有的钱。在我们的交易中存在着一种非常强烈的想要正确的心理偏向。对于大多数人来说，这个偏向极度无视我们方法的总体目标是想要获得利润，或者说它阻碍了我们达到真正的潜在利润。大多数交易者想找到市场技术终极真理，或想尽可能提高预测的精确度，这种想法初衷是好的，但过度的优化准备率并不一定最后能赚到钱，甚至在“精准预测”这条道路上走的越远，那么与成功交易的方向背离的越远。

　　R乘数（R-multiples）：R（Risk）代表风险，就是你入市交易所承担的风险。R乘数又称风险倍量，在以后文中我们都简称为R值，它反映了你为了保全本金打算退出的点位，即通常说的止损位。例如，如果你在50元买了一只股票并且计划在股票降至47元或更低时止损出局，这时你这笔交易中的R值是3元（50-47=3）。一般止损的R值都以1一个R为基准，这时盈利的R值就是收益风险率。如果买入该股后，在涨到59元卖掉了该股，那么这笔盈利的R值就是：（59-50）/（50-47）=3，计为3R。既然止损一般为1R，那么盈利R值的一种简便算法是，收益除以初始风险，例如，一笔交易最后实际获利25%，初始风险假设设止损位为5%，那么这盈利的R值就是5.

　　我们若想盈利，一般认为风险回报比在1：3比较合适，即如果亏损为1R，那么盈利在3R。R值在2-3或以上都较容易形成正期望的系统，R值主要取决于交易者的操作周期和风险偏好。止损的不坚决或过度的交易（交易费用过高）都会导致R值的失衡，会有亏损的可能。

　　当你使盈利增加的时候，你希望盈利远大于1R。例如，如果R是3元（像前例中所述），那么15元的盈利将是5个R的盈利，现在假设你的交易系统中有25%的交易时间是正确的。如果你赢利，那么你将获得价值5个R值（5R）的盈利。如果你亏损，你只要付出1个R值（1R）即3元的代价。在我们这个例子里，你的系统每赢1次（获利15元）就对应输3次（每次输3元，三次共输9元），你仍获利6元。想象一下，你只有25%的交易时间是正确的，而你仍能赚钱！这就是为什么减小亏损（即小R的亏损）和扩大盈利（即大R的盈利）的原则如此重要。甚至在你只有25%的交易赚钱时，你仍然盈利。

　　请注意，在市场里赚钱的公式里，有利于你的大收益风险率远比“交易正确”更意义重大。让我们再来看一个例子。假设你买了一只股票并打算在它跌去1元之后止损。例如，你是在40元买了这只股票，你将在39元止损。然而，当你走运时则期望这只股票可以上涨30%。这在我们这个例子中上涨30%就是上涨12元。现在我们设想一下这种情形：如果你错了，你会每股亏损1元；如果你对了，那么你每股将盈利12元。假如你有30%的交易时间获利――十次交易中会有三次赢利。那样在十次交易中，其中有三次交易你每股平均可以挣得12元。你总共就是每股赢利了36元。同样的十次交易中，七次交易你将会平均亏损1元，也就是你总共会亏损7元。这样，十次交易后你每股就赚了36元――虽然在交易中你只正确了30%。

　　你能够赚到如此多的钱的原因是由于你的离市。你的离市产生了很高正数学期望值的交易方法。所以让我们再稍微彻底的探究一下数学期望的概念。基本上，计算数学期望时，要把每一个（不论正负）R值以其发生概率，并求和。所有发生概率之和必须为100%，否则，就是你漏掉了什么。在我们的股票例子里，数学期望值=30%12+70%（-1）=2.9.这意味着，经过许多交易之后，平均每次交易的盈利是所需承受风险止损值的2.9倍。

　　数学期望的一个重大含义必须理解，数学期望和概率并不需要都对你有利，如前所述，你必须使交易具有正的数学期望，而并不需要获赢概率大于失败概率。在前面那个股票例子里，你只有在30%的时间里获利，胜算不对你有利，但游戏有正的数学期望――使你每次交易有平均2.9倍于可能亏损值的赢利。

　　5.2大R与高胜率之争

　　在交易圈内，对大R和高胜率的争论一直没有停止过。就像武当剑法对剑宗和气宗的争论一样，孰优孰劣一直是仁者见仁智者见智。有些人认为通过技术分析提高成功率更重要，有些人认为大R才是交易成功之道。在我看来，书中前面也提到过数学期望，在R值理论这部分也提到了数学期望，R值和胜率是数学期望计算中的两个变量。获利能力的大于由数学期望决定，进而是它的两个变量（R值和胜率）共同决定了获利能力。

　　表面上的R值与胜率之争，实际上是资金管理和技术分析之争。往往是初入市者看重技术分析，想找到市场波动的本质，不断去求预测的精确方法来提高成功率。经过一段时间的交易经历后，交易者会逐步认识到资金管理即R值重要性。大R值与高胜率是类似鱼与熊掌的关系，不可兼得。这也正合乎风险与收益成正比的概念。根据经济规律来看，高收益（大R）与低风险（高胜率）只能优化而不能不合实际地一味追求两者或某一方面。当对交易有深入的认识之后，交易者可能会根据自己在技术分析和资金管理两方面哪一方面更具优势来优化自己的交易系统。

　　R值与胜率就像一个需要速度与耐力配合的800米跑比赛。在达到一个速度和耐力最优的平衡之后，提高速度就需要以损失耐力为代价，如果让100米跑的冠军博尔特去比赛800米跑，他不可能维持100米的平均速度下，有足够耐力来跑完800米全程，所以他不会取得800米比赛的奥运金牌。同样，提高耐力则需要以损失速度为代价，如果让1500米的奥运会冠军基普罗普去跑800米也不可能夺冠。最后在800米比赛项目中，是速度和耐力达到一个最优平衡值的选手博伊本盖赢得了这块金牌。回到股票交易中来看，100米就像短线，1500米就像长线，而800米是适合大多数人的中线。我们既然要讨论一个问题，就要设定一前提，是跑哪个“比赛项目”。短线交易因为出现大R值的情况很少很少，根据经验在短线中R值在2-3已经不错了，但短线可以通过提高胜率，增加交易次数来增加盈利积累。长线交易较短线交易更容易出现大R值，一般能达到5-10，R值越大出现的概率会越低，长线交易者只能靠小亏大盈来抓大波段的盈利。再来看我们讨论的一般情况，在中线交易中要通过调整R值和胜率这两个维度，来取得数学期望高的峰值，也就能实现利润的最大化。

　　大R与高P5.3大师看大R

　　“任何人进入金融市场，如果他预期将有一半以上的交易会获利，这项预期会被很粗鲁的惊醒。你不妨以棒球的角度思考――最佳选手的打击率也只不过是30%至40%。然而，优秀选手都知道，安打的效益总是大于三振的伤害。报酬总是大于风险。”（《专业投机原理》作者 维克多斯波朗迪）

　　“他们知道判断错误是交易过程中必然发生的现象。比尔利普舒茨指出，如果外汇交易有20%的成功率，那他就非常走运了。”

　　“对于任何一笔交易，获利潜能究竟应该如何呢？一般来说，短线交易――换言之，准备在48小时之内结束的交易――的比率应该是3：1.对于长线的交易，尤其是策略中涉及许多选择权部位而必须动用资本，我设定的报酬损失比率至少是5：1”（《操盘建议――全球顶尖交易员的成功实践和心路历程》文中的比尔利普舒茨曾是萨罗蒙兄弟公司最大与最成功的外汇交易员，在《新金融怪杰》里被誉为“货币之王”，他单笔交易金额通常高达数十亿美元。）

　　“业余交易人因损失太大而走向破产，专业交易商则是因获小利而走向破产。核心问题是人的本性只顾追逐最大限度的获利机会，而不去获取最大限度的利润。最大限度地增加成功交易的数量（或最大限度地减少失败交易的数量）的欲望对交易商来说是不利的。交易成功的概率无关紧要。”

　　“尽可能扩大赢利，而不是赢的次数。艾肯哈特解释道，人的本性不是竭力扩大赢利，而是赢的机会。问题是这就意味着不能集中注意赢（或输）的数量――这种缺点会使你不能发挥最优秀的成绩。艾肯哈特大胆总结道：‘成功率是成绩统计中最不重要的，而且甚至会和成绩有逆向的关系。’耶斯也有同样的见解：‘基本的概念既适用于扑克游戏，也适用于期货交易。它的最主要目标不是看谁赢的次数多，而是看谁获利最多。’”（《新金融怪杰》作者 杰克史瓦格）

　　“几乎所有的交易计划产生低于50%的赚钱者。专业人士赚大钱是因为他们的平均获利大于他们的平均损失。”“一位商品期货资金管理专家最近估计，专业人士的赢钱概率只有35%”

　　“获利交易百分率是以获利交易笔数，除以已平仓交易笔数，再乘以100.交易员通常都偏爱较高的获利交易百分率。拥有相对少量的亏损交易，将有助于满足人们的自尊与虚荣。然而，就专业交易员而言，其获利交易百分率经常低于40%。他们的自尊心准许其接受较多的亏损交易笔数。较重要的考量是盈、亏金额的比例。专业交易员的平均获利总是远大于其平均亏损。如果你坚持一项较高的获利交易百分率，则你必须接受较大的亏损与较小的获利。这已经违背了期货交易的基本原则：迅速认赔，而让获利持续成长。”（《高级技术分析》作者Bruce是一位从1975年就开始从事交易的市场老手，并在1976年就进入交易系统的研究和设计领域，是美国一流的交易系统设计及运用专家。）

　　“例如我算过，我最大的利润跟亏损比，约16：1.换句话说，赢一次再连亏5次，7次，我都还有可能会赚。强力建议多花心思于此处，而不是花太多时间在“行情预测”上，花时间在“风险控管”才能事半功倍。”

　　“看的准又如何，一次才赚5万，一次不准赔掉30万，如此，‘判断准确率’不超过85%，绝不可能赚钱，更何况我们的‘正确率’常低于50%。”

　　“许多人有个错觉，交易要成功就需要极高的准确预测率，我要说，这是天大的错误。有人一生中花下所有的时间不断努力研究行情，只想提升预测准确率，结果一辈子无法成功与致富。许多人以为失败是因为没看准行情，所以将看k线功力提升就可以成功。殊不知应该去检讨为何会连续不断的小赚大赔或大赚再大赔，这些才是失败的本质，千万记住，亏损是获利的一部分，发生亏损是很正常的，当然产生利润也是很正常的，因为一个部位不是赚就是赔，也不要因为某笔交易亏损而沮丧或因为赚钱而兴奋，这些都是再自然也不过的事。赚多赚少、赔多赔少才是成功最关键的部分，没有一个能够有一致性与保障交易资本的交易策略与技巧，再高的预测准确率都是枉然。”

　　“该出手时不一定会赚，但那些交易机会你必须把握。风报比1：3是我个人最低可接受范围，也就是说，当我认为会有300点以上的行情时，我会进场交易，否则其它时刻不是我该出手的时机（因为当风报比为1：3时，10次交易只要抓到3次，报酬率就是正的，再将资本放大到100万做一口，每笔最大损失约为总资本的2%，这样的资金控管为一个良好的配置，可能风险都在可接受范围，也不会对波动太为敏感）。如果中间抓到1：10的机会，赚钱对你来说将是轻而易举，中间看错几次行情又如何呢？请记住，交易的目的是什么，不是当一个神准的算命师，而是要赚钱。你之所以来交易，目的是赚钱，而不是让自己变成一个预言家受人尊敬景仰。许多人花了太多时间想让自己的预测能力达到100%，中间大大小小的反弹都要抓出来，这样花下的时间过于庞大，且常会事倍功半。我认为许多人失败的原因不在看错行情，看错行情是交易的一部分，没有人可以避免看错，因为他不是神。许多老手进出了老半天，交易了10几年，报酬率还是负的。因为他仍停留在“猜行情”阶段，最大亏损与最大利润不成比例。只要简单问一个人他交易中每笔最大利润是多少，每笔最大亏损是多少，就知道他是赢家还是输家。基于以上所说的，研究盘势，只有一个目的，就是找寻交易机会，永远将潜在利润与风险做为最大考量，不要对中间的小亏损斤斤计较，整个交易系统才是你要放最多心思的地方。”

　　“盘势的看法不需要争论，市场自有定夺。看谁看错几次，我告诉你，我从去年到现在已经看错超过50次。这个月操作，我进场8次，只赚3次。昨天尾盘轧空，但是没到我停损点，策略告诉我还没出场理由，因为拉尾盘也尚未证明我的看法是错的。even，就算我停损出场，只要我是看空的，我还会重新进场再放空。是不是让你很失望，以为赢家该是永远的看对行情？我常常进场时马上被套，一套就是1、2小时以上，让我痛苦不堪，也常常被轧，轧到我忘了呼吸。这就是真实环境下的我，我不想欺骗你，我不想让你以为我是神，也不想欺骗你说我下单时不会紧张，每个月我检讨的不是看对几次行情，看错几次，我不会因为亏损而沮丧，我在意的只有赚的那笔赚多少，赔的那笔赔多少，这是我可以控制的，其它的，行情、涨跌……我无能为力。”（刀疤老二）

　　综上所述，交易大师或专业交易者大都推崇大R交易。大多数人的成功率低于50%，一般的在30%-50%的范围内。所以对于还在摸索交易成功之道，寻找交易圣杯的交易者来说，不必过于执着于提高交易的成功率。那些大师的成功率可能还不如我们一般的交易者，但大师们之所以成功是因为他们是操作一套“系统”。成功率只是衡量系统性能的其中一个指标。交易系统就像木桶理论所说的那样：一个由许多块长短不同的木板箍成的木桶，决定其容水量大小的不是其中最长的那块木板或全部木板长度的平均值，而是取决于其中最短的那块木板。要想增加木桶的容水量，不是增加最长那块木板的长度，而是要下功夫补齐最短的那块木板的长度。成功率是“木桶”中重要的一个木板，但不是唯一的一个。

　　“交易的核心就是尽量回避不确定走势，只在明显的涨势中下注。并且在有相当把握的行动之前，再给自己买一份保险（止损位摆脱出局），以防自己的主观错误。”

　　――股市名言