全球都在“抢”，这个金属的价格...能疯多久？

随着国际金价突破每盎司4100美元，黄金今年以来价格涨幅已超过50%。值得注意的是，黄金领衔的有色金属板块，近期表现同样强势。

其中，铜作为“工业晴雨表”格外引人关注。近期，随着上游供应端扰动明显，全球进入了“抢铜模式”——10月以来铜价持续高位运行，一度创下15个月以来的新高。

赚钱效应更明显的资本市场，有色金属板块今年以来格外亮眼，其涨幅甚至领先于半导体、硬件设备，铜板块更不乏紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业等翻倍牛股。

铜的潜力似乎不止于此，高盛更是将铜称为AI时代的“新石油”。热钱涌动之中，铜还能被疯抢多久？



图/图虫创意

“新高”背后

持续高位的价格，成为全球“抢铜”的一个重要缩影——10月伦敦金属交易所（LME）期铜一度创下15个月以来持续高位；国内方面，沪铜主连合约9月30日收盘报83265元/吨，创下2024年6月以来新高。

中国香港金融衍生品投资研究院院长王红英告诉中国新闻周刊，近期铜价快速上行并创出多月新高来自三个结构性原因：供需缺口扩大，AI算力与全球电力投资拉动铜需求；美联储降息周期开启，美元贬值；避险情绪升温，金银比价带动铜价。

而近期铜价的急涨，直接原因是供应端的“黑天鹅”事件。

国庆前夕，印尼Grasberg铜矿因事故停产致供应中断。该矿区是全球主要的铜矿和金矿产区之一，每年铜产量相当于全球总产量的约3.5%。而有业内人士解释，因为铜的供需本处于紧平衡的状态，即便是1%左右的供给变化，也可能会导致供不应求。

基于此，高盛等机构将此事定性为“黑天鹅”，并预计未来12个月至15个月内将造成50万吨的铜供应损失，占全球2%，产能最快2027年恢复。

不仅是矿端“短缺叙事”被强化，从需求端看，全球显性库存处于历史偏低水平。国内“金九银十”传统消费旺季叠加产业政策扶持，使得电网投资、新能源及家电等领域对铜的刚性需求形成支撑。

进一步看，近日铜价上涨也并非简单的短期波动，而是中长期的趋势使然。

“铜是未来的新石油。”高盛在今年9月25日发布的研报里如是形容。高盛指出，电网升级、AI与新能源三大需求形成“三重共振”，正在重塑铜的需求格局。

铜不仅是简单的工业金属，更在产业升级的过程中发挥重大作用，尤其在新能源和算力领域的关键作用愈发凸显——新能源汽车用铜量是燃油车的数倍；AI的运转根基是算力，而算力的实现从芯片到电网都高度依赖铜。

但铜的供应，却难以“跟上”需求的爆发式增长。高盛在研报中指出，新铜矿勘探开发周期长达5到10年，过去十年投资不足导致2025至2030年全球铜矿供应年均增速仅1.5%，叠加智利、秘鲁等主产国的地缘政治风险，供需缺口持续扩大。

更深层看，铜的金融属性也在本轮行情中有了生动显现。

铜和黄金同属有色金属，价格走势和宏观基本面密切相关。期货行业资深人士、西安交通大学客座教授景川对中国新闻周刊分析，对于铜来说，金融属性与美元流动性重新主导其定价逻辑——铜与黄金、比特币构成的“再通胀组合”交易频次增加，美联储政策路径、美国实际利率及美元指数对铜价的瞬时冲击效应明显放大。

“国际金价刷新4100美元/盎司纪录，白银突破50美元/盎司，大宗商品整体获得对冲‘硬资产’资金流入，铜作为‘经济晴雨表’被同步增配。美元回落、风险情绪升温的宏观预期，直接推升铜的金融属性溢价。”景川解释。

股价狂飙

资本市场对铜的反应，甚至更为强烈。受产品涨价、下游需求增加等因素影响，近期多家有色金属板块上市公司股价出现明显异动。

以10月9日为例，A股市场有色板块集体爆发，掀起涨停潮，其中，江西铜业、北方铜业、紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、赣锋锂业等16只个股涨停。

而拉长时间维度，2025年以来至10月14日，有色金属板块涨势强劲，板块涨幅为69.34%，甚至领先于火热的半导体（涨幅56.76%）板块。

对此，王红英直言，有色金属板块上市公司过去一段时间保持较为稳健的上涨行情，直接得益于黄金、铜等相关金属价格上涨带来的公司营收增长与利润提升，进而推动相关板块股价进一步走高。

具体看，铜板块概念股涉及铜矿开采、冶炼、加工及应用等多个环节。其中有代表性的上市企业包括全球第四大铜矿企业紫金矿业，国内阴极铜生产龙头、铜资源储备居首的江西铜业，拥有刚果（金）TFM、KFM等顶级铜钴资源的洛阳钼业等。

这些有色板块的龙头企业，在今年实现了业绩与股价的双重爆发式增长。

以紫金矿业为例，截至10月14日收盘，其A股年内股价涨幅达99.47%。公司同样在今年9月实现港股上市，上市首日股价即暴涨超60%。对应业绩来看，2025年上半年紫金矿业营业收入1677.11亿元，同比上涨11.50%，归母净利润232.92亿元，同比上涨54.41%。

再看江西铜业，今年以来公司A股股价涨幅达92.41%，港股股价涨幅更是高达179.89%。从业绩来看，公司2025年上半年营业收入2569.6亿元，同比下降4.9%；归母净利润为41.7亿元，同比上升15.4%，实现“减量增利”。经营而言，公司阴极铜、铜加工产品、白银等主要产品产量均同比增长，经营现金流净额为28.71亿元，同比增长159.2%。

不可忽视的是，铜业股市场情绪的升温，也来自政策层面。

2025年1月21日，工业和信息化部等十一部门正式联合印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，充分体现了铜产业对制造业重点产业链发展的重要支撑作用；工业和信息化部等八部门于2025年8月28日联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025—2026 年有色金属行业增加值年均增长5%左右。

更进一步看，这些政策旨在通过淘汰落后产能、推动现有产能降本增效、提高行业准入门槛等方式，优化铜冶炼行业的产能结构，促进铜产业向高端化、智能化、绿色化方向发展。因此被视为行业“反内卷”的重要信号，这同样在一定程度上为有色板块的估值提供想象空间。

波动加剧，注意投资风险

另一个重要的问题是：铜价的涨势还能持续多久，或者说，铜价有可能对标黄金、走出持续猛涨的行情吗？

值得投资者注意的是，即便是长期的供求逻辑缺口明显，短期来看铜也不尽然“稳了”。高盛研报提示，虽然长期看好铜价，但认为市场短期内仍将保持供过于求，短期价格上行空间受限。

另一方面，市场始终存在不确定性波动。就在10月11日，铜价迎来“暴跌”，10月11日特朗普在社交媒体威胁“若中国不撤销金属出口管制，11月1日起对华全部商品加征100%关税”，当天LME铜盘中一度暴跌逾5%。

王红英分析，铜价在上涨后出现大幅下跌，直接原因是短期内政策等外力影响：特朗普近日针对中国金属出口管制措施表态将进一步提高关税，导致市场预期反转；市场一方面存在供给缺口，另一方面库存销售因关税影响出现滞缓，从而导致铜价暴涨后暴跌。

与铜价“同此凉热”，有色板块相关上市公司亦受到较大影响，铜业股高位回踩，甚至一度出现较大跌幅。王红英提示，短期铜价的震荡，也导致该板块上市公司出现较大的短期震荡行情，因此投资者在对相关上市公司进行投资时在市场风险之外，也应注意短期的价格风险。

比如江西铜业在2025年半年报提示风险称，由于铜、黄金、白银等金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，价格具有高波动性特征；洛阳钼业亦提示，公司主要运营项目分布于中国、刚果（金）和巴西等国家和地区，要面临一定的地缘政治及政策风险、汇率风险、流动性风险。

不过，回归到铜的基本面，其上涨趋势仍在。王红英判断，从结构性因素看，中长期铜市场仍大概率维持较稳健的多头态势。

方正证券判断，预计2025年四季度铜矿供给增速可能转负，2026年行业供给紧张格局基本确定，短期供给扰动成为核心催化剂，中长期逻辑顺畅，看好铜价上涨趋势。

“长期看，新能源用铜占比将由11%升至25%，铜矿公司自由现金流持续改善，板块‘周期公用事业化’估值重塑尚未结束，回调后仍有一定的战略配置价值，但投资者仍需注意其中的市场波动风险。”景川补充。