美市场融涨后将急跌？3领域亮红灯 2风险恐引暴跌

美国金融市场此刻势如破竹，似乎任何负面消息都挡不住这股涨势。但外媒分析指出，这可能意味着年底前将有一波急涨，后果可能以眼泪收场，只是目前这场欢乐派对还会再持续一阵子。

从美国、法国到日本，基金经理人愈来愈忧心市场将变盘，因为潜在利空太多，从债务永续性堪虞到风险性资产市场陶醉在非理性荣景气氛，都令人忧心。但怪的是，美股仍迭创新高、公司债行情火热，一波波资金更涌入私募市场，在在反映投资人坚信联准会（Fed）将持续降息的乐观预期。

三大领域潜在明显的风险

一、人工智能（AI）概念股狂飙

金融时报报导，最明显的潜在风险是AI愿景炒热相关公司股价。企业的AI相关支出目前撑起半边天，不论在公开市场或私募市场皆是如此，而且还为当前美国经济成长贡献良多。一些经济学家认为，若不是庞大的AI支出撑场面，美国经济可能早已陷入衰退。但随着股价高耸入云，投资人不由得质疑：AI已形成泡沫了吗？亚马逊创办人贝佐斯最近直言，确实是泡沫，但属于一种“好”泡沫。然而，历经达康泡沫化的贝佐斯应该记得，泡沫不分好坏，终究会爆破。

二、信用利差紧绷至极

在美股标普500指数不断冲高的同时，美国公司债需求也热到爆，以致于公司债殖利率与美国公债殖利率的差距“蒸发”殆尽。美银（BofA）形容，近几个月来，投资人对这个资产类别的看涨程度“暴增”，那意味着“修正风险日增”。

三、美国制度和政治标准向下沉沦

这其实是最大的风险。美国既富强，又是全球金融的核心，没人视之为新兴市场；然而，美国此刻却做出近似新兴市场的行为，一再攻击Fed独立性即为一例。美国总统川普的MAGA（让美国再度伟大）势力万一全面掌控货币决策，势必摧毁全球投资人对Fed的信任；一旦Fed抗通膨公信力荡然无存，美元与美债首当其冲。

二个扳机可能触动股债反转下跌

目前为止，市场人士对美国仍姑且信之，毕竟全球首要准备货币赋予这个市场最大经济体特权，而且，美国就业市场现正摇摇欲坠，强化了Fed必须降利率的预期。

但一大风险可能触动市况急转直下：通膨复炽。任何可能阻挠Fed和其他主要央行降利率的发展，都可能导致这场市场狂欢宴会戛然而止，迫使债券价格下跌、借贷利率跃升。但美国联邦政府此刻停摆，造成官方经济数据延后发布，投资人此刻缺乏数据指引，犹如摸黑而行。根据最近的数据，美国消费者物价已显露通膨回升迹象。

基金经理人也正紧盯另一潜在引爆点：英国和日本公债市场。英国财政部将在11月公布年度预算，而日本候任新首相高市早苗主张推出刺激政策、反日银升息的立场鲜明，也可能加剧日本公债跌势。英、日公债市场的影响力虽远不如美国公债市场，但可能触发全球债市骨牌效应--促使投资人反思，是公债提供的收益是否足以弥补持有债券必须承担的风险？

单就眼前而论，“害怕错过”（FOMO）心态正盛，让乐天派投资人依然陶醉在狂欢气氛，难以自拔。散户投资人仍前仆后继买进美股，资金持续涌入美股共同基金，之前错过进场机会的形形色色避险基金似正摩拳擦掌伺机进场，买盘可能后继有人。

但当前亢奋气氛可能导致未来数月市场出现一波融涨（melt-up）；急涨之后，通常接踵而至的就是急跌。