华尔街日报：为何川普关税造成的通胀才刚刚开始

今年5月，家得宝高管曾向投资者表示，尽管有关税压力，他们计划维持当前价格。他们甚至宣称，这种定价能力“是我们争夺市场份额的绝佳机会”。

然而，三个月后在最新季度财报中，这家零售商却表示，“某些品类将出现温和的价格变动”。

发生了什么变化？

家得宝商品部执行副总裁威廉·巴斯特克向分析师解释说：“现在部分进口商品的关税水平，显然比我们5月讲话时要高得多。”

真的“显然”吗？

在反复的威胁、磋商和临时协议中，投资者很容易搞不清家得宝当前的进口成本，与三个月前相比到底发生了什么变化。

不过，这恰恰凸显了一个更大的问题。

在关税存在极大不确定性的情况下，大多数公司维持价格稳定是合理的。毕竟，如果一个关税可能随时取消，何必冒着失去顾客的风险去涨价？然而，公司也不可能无限期按兵不动。

周四零售巨头沃尔玛也公布了财报，关税当然是被关注的重点。与家得宝不同，沃尔玛在上季度就承认部分商品不可避免要涨价，但当时让投资者等到第二季度更新时再提供更明确的指引。

沃尔玛的财报显示销售快速增长，并上调了全年盈利预期，凭借的主要是食品折扣和快速配送。尽管由于关税上调了大约10%进口商品的价格，但仍取得这一成绩。不过，令人失望的是，季度盈利未达市场预期。

沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦进表示将“承担部分”关税带来的影响。他在在周四的财报电话会议上表示，公司正努力避免对顾客造成更多价格压力。

“关于我们在美国的定价决策，面对关税带来的成本压力，我们正在履行之前的承诺。”麦克米伦在一份FactSet会议记录中表示，“我们会尽可能长时间地保持价格低位。”

麦克米伦表示，关税影响是逐步显现的，因此消费者的行为变化目前仍较温和，但未来几个月情况可能会发生变化。

“随着我们按照征税后的价格补充库存，每周的成本都在持续上升，预计这种趋势将在第三和第四季度持续。”他说。麦克米伦指出，在商品价格上涨的非必需品类中，中低收入家庭的消费行为变化比高收入群体更明显。

“我们在商品层面看到顾客减少购买数量，他们会转而购买其他商品，或干脆更换整个品类。”他说。

高盛经济学家在本月一份备受关注的报告中进一步揭示了当前形势。他们回顾了今年2月对中国商品的首轮关税，发现美国公司起初自己承担了成本，但现在正将更多成本转嫁给消费者。

这很合理。除了要等待关税政策明朗，公司还需要时间与供应商和客户重新谈判价格。此外，在特朗普设定的各类最后期限之前，很多企业都有机会提前囤货。但关税持续时间越长，最终影响就越容易传导到消费端。

这种局面令人担忧。

今年4月宣布且在此后几个月持续谈判的“解放日”关税，以及汽车、钢铁等行业层面的关税，目前还未完全体现到终端价格中。

高盛的经济学家估计，截至6月，消费者只承担了全部关税成本的22%，但到10月，这一比例将上升到67%。

简而言之，现在的温和通胀不值得太过乐观。真正的关税冲击还在路上。