MarketWatch市场观察Not just the taco trade — why stocks should be resilient to tariff news, says Morgan Stanley https://t.co/g7n15SHsmv
— MarketWatch (@MarketWatch) July 14, 2025
新的关税消息让投资者情绪低落，不过从历史上看，当标准普尔500指数接近历史高点时，其实没有必要过于谨慎。目前这个指数距离历史高点只有0.3%左右，基本上处于纪录水平。
瑞银指出，标准普尔500指数在创下纪录后，平均需要105天才会出现至少5%的回调，在这段时间里，股票的表现优于短期国债。
虽然选择把钱转入现金寻求安全似乎很自然，但从历史经验看，这并不是明智的做法。
摩根士丹利首席股市策略师威尔逊，则给出了投资者“抛开谨慎”行为的另一个理由。一方面，市场普遍认为宣布的关税税率未必真的会实施，也就是所谓的“ taco交易”。另一方面，虽然没有正式确认，但市场预期对墨西哥和加拿大的关税税率不会高于双方谈妥的水平，因为符合美墨加自由贸易协定（USMCA）要求的商品可以获得豁免。
目前免受新关税影响的，是那些完全在三国之一生产，或经过深度加工的商品。
威尔逊和团队还逐个行业分析了各地区的关税敏感度，用深蓝色代表全球总额的15%。数据显示，美国的以商品为主的行业对中国的进口依赖最大，其次是墨西哥、加拿大和欧盟。
他们说，从这个角度看，如果对中国的关税税率从现在水平大幅提高，才是对股指更重要的贸易风险。
对中国施加关税的风险不仅在于受关税成本影响的行业数量多，还在于这些行业的整体市值权重也很大。第二大风险是墨西哥关税如果无法获得USMCA豁免。
接下来更值得关注的可能是针对特定行业的关税，尤其是半导体行业的关税风险。
他们表示，“鉴于半导体是美国众多供应链的重要组成部分，随着我们逐步厘清哪些商品可能被纳入美国美国《1962年贸易扩展法》第232条（注，这个条款授权美国总统基于国家安全理由，对进口商品加征关税或实施其他限制）关税范围，这是一个需要重点关注的发展。”
除了关税因素，策略师们还指出，分析师对企业盈利预期的调整幅度发生了巨大变化，4月时是-25%，现在已转为+3%。过去一个月里，金融板块的每股收益预期修正幅度最大。
他们还研究了川普的大美丽法案通过对股票的影响。法案允许研发支出立即扣除，将把实际企业税率从20%降到13%，可能是过去几个月华丽七雄表现突出的原因之一。尽管美国会计准则要求研发费用立即入账，这一变化不会体现在报告的盈利数据中，但会增加现金流。
根据这家投行的另一项研究，拥有至少100亿美元研发递延税资产的公司，包括Alphabet公司、亚马逊、Meta、微软、苹果、英特尔和通用汽车。
