在北京工作的80后白领李华在为自己30年后的养老发愁。2050年，他将是我国5亿老年人中的一员。那时，在李华的周围，三个人中就有一个人是老年人，晚年生活的轮廓似乎已能看出大概。
2024年12月，个人养老金在试点两年后正式推向全国，在以国家主导的养老保险第一支柱和以企业主导的企业年金第二支柱之外，居民有了一个新的养老储备的渠道。可以抵扣个税、投资基金时有管理费优惠，再加上试点初期各大银行招揽开户的礼品，一时间，个人养老金兴起一阵开户热。
公开数据显示，到2024年底，个人养老金开户人数达到7279万人，缴存资金规模470多亿元。今年以来，官方暂未公布个人养老金的规模数据，不过据业内人士预计，随着个人养老金在全国范围的推开，今年开户人数有望超过1.3个亿。
李华正是第一波拥有个人养老金账户的居民之一，在这两年多时间里，看着自己账户收益率的变化，李华在时而憧憬时而疑虑中等待着未来。
“房贷未清，谈养老有点奢侈”
李华当前每月2万的薪酬收入在北京不算低，这也是他当前社保的缴费基数。他为自己算了一笔账，预计到63岁退休时，每月能领取1万元多点的养老金。
“这样的水平，考虑到通胀，恐怕只够吃饭钱，如果想让老年生活更丰富，多一份准备是必选项。”李华说
2022年底，李华成为第一批个人养老金开户和缴费的人。他盘算了自己的风险承受能力和未来期限，他认为自己能够承担中高风险，因此将80%的资金配置了权益类基金产品，20%的资金购买了银行理财。
但是李华措手不及的是，在投资的第一个年头，他的个人养老金账户便显示5.6%的亏损，他一度有赎回投资的冲动，但是因为他购买的基金有三年的锁定期，因此只好再等等看。
好在2024年9月之后，股市触底反弹，李华的个人养老金也扭亏为盈，两年总的收益为1.52%，这也让他看到了些许的希望。“未来还有20多年的时间，边走边看吧。”李华说
但不是所有人都是李华这样的“行动派”，个人养老金实施将近三年，更多人仍然在犹豫观望。90后职工赵燕就处在观望的状态，她也希望为未来的老年生活多加一份保障，但是一想到还背负着几十万的房贷，她就打起了退堂鼓。
赵燕的想法可能代表了不少的城市年轻人。她算了一笔账，现在自己的商贷利率是3.3%，这还是今年房贷利率下调后的水平，另一部分公积金贷款的利率也在2.8%。
“这几年市面上能够稳定超过房贷利率的储蓄类产品或理财产品屈指可数，基金产品虽然可能有较高的收益率，但是又有亏损风险。”赵燕的犹豫和担心并非没有道理，个人养老金试点实施的前一两年，股市多次大幅下跌，相关基金产品也遭遇下跌。
“即便收益率达到5%-6%，如果扣除掉房贷的3%，剩下的收益也不高，如果是投到个人养老金中，要等几十年后才能支取。”赵燕无奈地说：“房贷还在，谈养老投资有点奢侈。”
赵燕的纠结还不止于此，她想着，如果按原定的期限还房贷，到结清的时候自己已经接近60岁，如果那时再来储备养老钱，怕是无法实现长期投资的效果了。当房贷成为横亘在年轻人面前的一座大山，就连一位养老金融专家都直言建议，“先还房贷。”
在李华的“行动派”和赵燕的“观望派”之间的，还有部分居民，他们在个人养老金政策实施之初，就在银行奖券的吸引下开了账户。但是，在缴存了少量的资金之后，却再也没有进一步缴存，甚至之后的两年多，有些人没有登录过个人养老金账户。
固收类产品遭遇低利率时代
年轻人的纠结犹豫，归根到底还是个人养老金到底能不能赚到钱？个人养老金从试点到全面推行恰逢我国金融市场进入低利率时代。低利率环境下，传统固定收益类资产如银行存款、国债的收益率下降，保险产品的预定利率也在不断下行。
而据国家社会保险公共服务平台公开数据，截至2025年6月，共有928只个人养老金产品在售，其中储蓄类产品466只，保险类产品130只，理财类产品35只，基金类产品297只。这意味着，目前我国个人养老金产品结构仍以传统固收类产品为主，权益类产品比例较低。低利率时代为以固收类产品为主的个人养老金资产配置带来挑战。
分别从个人养老金四类可投资产品的收益率来看：
第一是储蓄类产品，2022年以来，我国银行经历7次大幅降息，储蓄存款利率不断下降。今年5月20日，中国六大国有大行集体下调存款挂牌利率，下调后，其中3 年期、5 年期挂牌利率降至1.25%、1.30%。这是我国金融史上非常低的存款挂牌利率。
2025年4月，济安金信养老金研究中心调研了23家银行发行的个人养老金储蓄产品的存款利率情况，以五年期利率为例，其中6家国有银行利率为1.99%，12家股份制银行利率为2.23%，5家城商银行的利率为2.29%。
第二类是个人养老金保险类产品。2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%，自2024年10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。最低保证利率超过上限的保险产品停止销售。
从2013年到2023年，我国保险产品的预定利率大多数时期维持在3.5%的水平，甚至出现过高于4.%的养老年金险，但是自2023年后，预定利率不断下调。据济安金信养老金研究中心主任闫化海的观察，一季度保险协会研究值显示已低于2.5%，若二季度仍维持此态势，年金保险预定利率可能继续下降。
值得注意的是，据国家社会保险公共服务平台显示，目前共有103只个人养老金保险类产品停售，这些产品主要就是此前发行的预定收益3%的产品，但是已买的客户还可以续期缴费，不影响客户权益。一位业内人士笑谈：“实际上停售的都是好产品，如果在去年8月底前没有购买这些产品，以后可能相当长时间都买不到了。”
第三类是理财类产品。据济安金信统计的24只运作时间满1年的理财产品收益率显示，平均收益率为3.40%，中位数为3.24%，最大值5.19%，最小值2.52%。
另外值得注意的是，在2024年底个人养老金全面实施的意见中，国债也被纳入个人养老金产品范围。不过，截止目前，个人养老金产品目录中暂无国债产品。去年以来，国债颇受居民追捧，银行线上线下多次上演抢购局面。业内人士预计，虽然目前国债收益率也在下跌，但是考虑到安全稳定性，随着后续国债产品在个人养老金中正式落地推出，或许能够再度激发居民个人养老金开户和投资热情。
权益类产品能否撑起收益大梁？
至于在低利率时代，个人养老金如何突围提升收益水平？多位养老金融专业人士均建议提高权益投资比例，甚至是进一步拓展投资范围，包括合理配置REITs、黄金等另类资产，在加强风险管理的基础上适时扩大海外投资等。
目前的权益类产品主要是基金。截至目前，在售的个人养老金基金产品共297只，其中FOF类基金共有212只，占比71%。
根据Wind数据统计显示，截至今年6月17日数据，297只基金自成立以来的平均回报率为1.9%。其中，截至6月17日，运作超过一年的产品共有192只，190只产品实现正收益，2只产品亏损，平均收益率为6.63%，最高收益达到17.57%，最低收益负0.57%，中位数为5.9%。
因为去年底以来，股市回暖，从近一年的数据来看，个人养老金基金产品的收益较为可观，但是如果看近两年数据，就是另一种“风景”。
截至今年6月17日数据，运作满两年以上的个人养老金基金共149只，其中97只实现正收益，52只为亏损，亏损面达到34.9%。这也意味着，如果某居民在2023年6月18日购买了个人养老金基金产品，大概有1/3的概率到目前为止仍处于亏损状态。这149只满两年的基金，平均收益率为1.15%，最高收益为9.35%，最低收益为负18.36%，收益中位数为2.35%。
不过，对比四类产品的收益效果，整体来看基金收益水平较储蓄、理财和保险都更高，但是波动性也更大。目前，个人养老金基金产品的风险主要集中在R2-较低风险到R4-较高风险。虽然平均收益率可以参考，但是因为投资者购买时间的不同，收益水平也会出现较大的差距。
长期从事FOF投资的兴证全球基金养老金管理部总监林国怀就表示，“一个投资者买基金产品获得收益分为三个方向，一个是α，一个是β，一个是γ。β就是资产风险水平带来的收益。α就是基金怎么搭配，以及基金经理挖掘更好的投资品种能够获取一个超额收益。γ就是投资者买产品的一个损耗，如果投资者在高点买低点卖，即使我这个产品α+β都还不错，但是客户可能还是亏钱的。”
林国怀也研究过投资者在什么样的场景里面更容易亏钱，他发现如果一个产品波动率很大，或者是它回撤比较高，像这种产品的客户往往在高点买低点卖，所以林国怀认为，基金经理需要在投资过程中把波动率降下来，把回撤再降低一些。
尽管基金产品的收益较高，但是考虑到风险和波动，投资者通过个人养老金投资基金的规模在整个个人养老金缴存规模中占比不多。公开数据显示，2024年底，个人养老金缴存资金规模470多亿，其中基金类产品的规模为91.43亿元，占比约为19%。在2024年12月全面推行后，截至今年3 月31 日，该规模增加到113.90亿元。相比于公募基金超32万亿的规模，个人养老金基金规模显得微不足道。
再从个人养老金单只产品的规模来看，据济安金信的统计，2024年底，FOF基金中规模5亿元及以上的产品有2只， 规模为1亿~5亿元之间的产品有22只，规模为5000万~1亿元之间的产品有23只， 规模为1000万~5000万元之间的有45只产品，其他产品的规模不足1000万元。
一位管理个人养老金基金产品的基金经理表示，FOF基金以资产配置策略为主，理论上可以管理较大规模的资金，虽然在管规模并不会影响策略效果和能力发挥，但是由于FOF基金涉及的资产品种较多，需要通过研究团队协同的方式覆盖不同资产类别，该产品类型的规模较低可能影响团队人力的配置，对产品管理造成不利影响。
对于提升个人养老金基金的投资收益方面，某基金公司专业人士还建议，充分利用个人养老金的“耐心资本”优势，在新股发行、中长期战略配售等方面向养老FOF倾斜，另外，子基金面向养老FOF设立费率更优惠的份额等措施，将有助于改善养老FOF的长期业绩。
