美国公债价格28日大涨，殖利率全面滑落，10年期和30年期美债殖利率月线降幅为2023年12月来最大，反映市场对美国经济恶化的恐惧加深，已盖过通膨复炽的疑虑，这让联准会（Fed）今年多次降息且降息时点提前的可能性升高，以致美国公债今年展现罕见的年初凌厉涨势。

道琼斯市场数据显示，美国2年期公债殖利率28日（周五）下滑8.6个基点至3.993%，不仅跌破4%，收盘价位更是去年10月18日来最低。殖利率全周摔落19.9个基点，全月降幅更达到24.2个基点，写下9月来最大周线与月线降幅纪录。

基准的10年期美债殖利率同步跌5.6个基点至4.228%，一周来跌掉19个基点。

30年期殖利率下滑3.8个基点至4.514%，周线降幅达15.3个基点。

回顾整个2月份，10年期和30年期殖利率分别坠落33.8和29.8个基点，月线降幅皆为2023年12月来最深。

彭博策略师团队说：“今年显然债优于股...美国公债年初涨势像今年这么强，实属罕见。本世纪以来，只有2008年、2016年和2020年的年初涨势更强。”

经济恶化顾虑凌驾通膨隐忧

周五公布的数据显示，Fed关注的个人消费支出（PCE）物价指数1月攀升0.3%，符合预期；剔除食物与能源的核心PCE指数月增0.3%，也不出所料；核心PCE年增率2.6%，较12月修正后的2.9%明显趋缓。

BMO资本市场策略师哈特曼说：“对决策官员来说，这虽不是理想结果，但Fed偏好的通膨指标再次缓和了核心消费者物价指数（CPI）令人不安的结果。”

令人忧心的是，1月个人消费支出比12月缩减0.2%，是2023年3月来首次下滑，接续近两周来一连串疲弱的消费者信心和零售数据之后发布，进一步加深经济转弱顾虑。密歇根大学和经济研究联合会（Conference Board）最新调查都显示消费者信心低于预期，加上1月零售销售令人失望、零售巨人沃尔玛（Walmart）全年财测保守，都凸显购物者担心物价上涨和关税以致买气减弱。

Northlight资产管理公司投资长查卡瑞里说：“这份报告是双面刃：PCE符合预期且大致是好消息，但个人支出远不如预期，有理由担心。”

过去两周发布的数据指向经济减缓，伴随着通膨顽强不屈，升高市场对“停滞性通膨”（stagflation）的疑虑。

摩根士丹利投资管理公司固定收益投资长库希玛说：“市场担心成长走下坡，更甚于担心通膨意外回升。”

Fed降息时点可能提前、频率增加

上月消费者支出意外下滑，促使经济学家纷纷调降对美国第1季经济成长预测，市场对Fed进一步宽松的预期则升高。芝商所（CME）FedWatch网站显示，利率期货交易员估计Fed在6月17日至18日会议降息的几率升破70%。对照下，之前市场几乎对Fed上半年降息不再抱希望。

Brave Eagle财富管理公司投资长鲁格瑞洛说：“再次降息或许要等到数月以后，但我们仍认为，这份报告有助于让2025年降息一、两次的可能性留在台面上。”

摩根大通资产管理公司基金经理人米斯拉说：“目前为止，利率走势完全合理，因为政策充满不确定性。”他认为，若重要经济数据持续呈现经济减缓景象，美债这波涨势可望延续。

下周观察焦点：就业报告、关税

未来一周，市场焦点转向7日（周五）出炉的美国2月非农就业报告。施罗德基金经理人苏泽兰说：“劳动市场的变化是大事一桩。债市正受通膨升高和成长降低这两股力量拉扯，现在，成长动能减弱开始发挥影响力。”

同时，债市也将密切关注川普2.0政策动向，包括大裁公务员和大砍公共支出可能对经济产生的骨牌效应。先锋集团基金经理人奎格里说：“对此，市场往前看，聚焦于政府裁员的连锁反应。若要减支，减的必是其他计划的经费，政府承包商之类的也可能受冲击。”

川普对墨西哥、加拿大课征的关税将在下周生效，对美国经济有何影响，也令人忧心。

前景充斥不确定性，可能持续助长美国公债避险买盘，10年期美债殖利率可望进一步降低。