在中国濒临通货紧缩之际，华尔街经济学家呼吁中国采取更多财政刺激措施。但中国政府恐怕仍不会大胆行事。

过去几年，西方大部分国家一直在抗击通胀，中国则面临相反的情况。中国的通货紧缩压力正在加剧。2024年8月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.6%，但主要是因为食品价格受极端天气影响而上涨。8月份扣除食品和能源价格的核心CPI实际上仅上涨了0.3%。另一种观察物价变化的指标是GDP平减指数，也就是中国名义GDP增长与实际GDP增长之比，反映的是总体物价的变动幅度。用这一指标来衡量，中国已连续五个季度处于通缩状态。

房地产市场的内爆拖累了整个经济。房地产开发商以及材料等相关行业纷纷缩减投资。长期以来，房地产一直是中国家庭最重要的财富积累资产，但如今他们已收紧钱包。消费支出减少导致物价下跌，给企业利润和工资带来压力。这可能引发恶性循环，使通货紧缩更加根深蒂固。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师在最近的一份研报中甚至表示，通货紧缩目前是中国的“头号公敌”。

中国政府没有直接向家庭提供促销费的刺激政策，而是选择支持制造业。这导致许多行业产能过剩，过剩产品最终流向海外市场。这虽然有助于中国出口（中国8月份出口同比增长8.7%），但产能过剩正给价格带来进一步压力。衡量工厂出厂价格的中国生产者价格指数(PPI)近两年来一直处于下降态势。

中国出口激增也引起许多国家的担忧，并引发了电动汽车等领域的贸易壁垒。这意味着仅靠出口推动增长恐怕很快将难以为继。

更重要的是，进一步投资制造业和出口并不能解决问题的根源：房地产市场低迷。今年5月，中国宣布鼓励地方政府收购存量商品房作为保障性住房，这项政策旨在去库存，方向是正确的。但是，负责收购任务的地方政府因土地出让收入和税收减少而受到重创，几乎没有可以用来收购存量房的资金。

但中央似乎不太可能放弃现有的策略，至少目前是这样。中国政府一直不愿意直接投入资金刺激消费，认为这只是权宜之计，而扶持产业将有利于建立长期产能。支持生产，尤其是电动汽车和新能源技术等战略性高端产业的生产，有助于打造国家领军企业，这是中国政府产业政策的另一个关键目标。

在某一刻，中国政府很可能触及到一个经济疼痛的阈值，迫使其采取更果断的行动。一种可能性是中央向地方转移更多资金，协助地方政府清理过剩商品房。

可即便如此，也无法让中国经济转向更可持续的增长动力，例如国内消费。十多年来，外国分析师和投行经济学家一直呼吁中国进行这种改革。但这需要中国政府进行深层次的结构性改革，并实现根本性的思维转变。

情况可能需要变得更糟，才能刺激中国政府真正变革。