34年来最低！日元的极速贬值还将持续多久

4月26日，日本央行在货币政策会议上决定，维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。这与经济学家的预期相符，但在声明中删除了购买与之前相同数量的债券措辞。日本央行预计目前宽松的金融环境将持续。

决议公布后，日元对美元汇率应声跌破156日元兑1美元，刷新自1990年5月以来的低位。此前一日，日元汇率刚历史性跌破155的关键关口。截至发稿，日元汇率为158.35日元兑1美元。

图片来源：英为财情

分析认为，导致亚洲货币承压的核心原因在于市场预期美联储可能推迟降息，带动美元走强。强美元“攻势”下，不仅日元，印尼盾、韩元等亚洲货币也都遭遇了新一轮的卖压。

特别是日本央行的谨慎态度与美联储的鹰派立场形成鲜明对比，导致市场对日美利差的预期不断扩大，进而加剧了日元的抛售压力。年初迄今，日元累计跌幅超10%。而日元的贬值，又反过来加剧了企业的经营压力。数据显示，自2022年7月以来，已连续20个月有因日元贬值而倒闭的企业。

随着日元持续走软，日本央行的应对策略成了市场的关注焦点。接下来，日本央行会出手吗？日元跌幅到顶了吗？

34年来最低！日元领跌亚洲货币，原因何在？

由于市场预期的量化紧缩在最新的货币政策会议上未被提及，外汇市场日元抛售再度加剧，截至发稿，日元对美元汇率已跌至158.35日元兑1美元，刷新自1990年5月以来的低位。

今年3月，日本央行宣布结束持续8年的负利率政策，但由于紧缩程度不如市场预期，反而加剧日元贬值。年初至今，日元累计跌幅已超过10%，是G10国家中表现最差的货币。

图片来源：谷歌财经

从外汇市场数据面上看，彭博社援引存款信托与清算公司的数据表示，日元兑美元和欧元卖出合约的需求上升，推动了本周日元的跌至新低。4月24日，包括以1美元兑换156日元的价格出售日元的期权购买总额高达3亿美元，对现货市场的日元造成压力。

马来西亚拉曼大学商业与金融学院经济学教授黄锦荣表示，“你能够在日本以接近零利息借到日元，然后把日元给抛掉，买入美元资产，赚它5.25%的利息差。日元因此承受很大的抛售压力。”

而谈及日元持续走低更根本和核心的原因，分析人士认为，源于日美两国货币政策的显著差异。

日本央行上月结束了负利率政策，但仅将利率调高至0~0.1%的区间，对市场作用有限。而近期，华尔街对美联储年内降息的预期减弱，与年初形成鲜明对比。此前，包括美联储主席和纽约联储主席威廉姆斯在内的官员都发表了鹰派看法，认为“让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜”。基于此，日美利差可能将继续维持在较大水平，日元汇率闻风下跌。

另一方面，日本对外贸易存在逆差，且日本国内需求低迷，造成日企海外投资收益缺乏回流动力，这些结构性问题也是推动日元贬值的因素。

值得注意的是，强势美元也引发了日元之外亚洲各国货币汇率的贬值风暴，印度卢比、韩元、印尼盾、越南盾、菲律宾比索均遭遇了新一轮的卖压。

高盛在最近发布的报告中指出，美元走势正主导亚洲货币。亚洲经济增速最近几个月回升，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支持本国货币，但主导宏观市场的主题是美联储政策路径，及其对美国基准利率和美元的影响。

连续20个月有企业倒闭，日本央行何时出手？

在近期遭遇贬值潮的亚洲货币中，日元的贬值幅度最大，且对其国家经济的影响也最为直观。

由于日本在能源和原材料等方面对海外的依赖度较高，日元贬值使企业成本上升。一些无法转嫁成本上涨的企业则难以应对日元贬值的影响。根据日本商工会议所数据，自2022年7月以来，已经有连续20个月存在因日元贬值而倒闭的企业了。

除此之外，进口成本上升也在刺激成本推动型通胀，令消费承压。今年2月，日本家庭支出已连续第12个月下降。

尽管有分析认为，日元下跌有利于日本的汽车和半导体等出口类企业，但在日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生看来，“实际上几乎没人认为日元如此贬值对于出口企业会有益处。对于消费者来说，日元贬值、进口的物价就会上涨，好不容易稳定的食品价格、汽油等能源价格，将会进一步出现上涨。对他们来说，日元贬值存在明显弊端。”

除此之外，彭博社认为，日元贬值当前面临的困境还有或将加剧的中东紧张局势，以及由此推升油价和天然气上涨的风险，这可能会进一步损害日本的贸易平衡。

面对日元的大跌，日本外汇官员加大了对日元过度疲软的警告力度，商界领袖也放大了他们的担忧，含蓄地向日本央行施压，要求其不要进一步加剧日元的下跌。但日本央行近段时间仅在口头干预，并没有采取实际行动。

《每日经济新闻》记者注意到，日本当局上一次进行外汇干预是在2022年，当时日元汇率一度暴跌至1美元兑151.95日元，日本财务省曾耗资约9.2万亿日元三次支撑日元。而干预效果也是立竿见影，2022年最后两个月，美元对日元汇率从1美元兑151日元跌至1美元兑127附近。

图片来源：彭博社

Bannockburn Global Forex市场策略师Marc Chandler认为，2022年的干预之所以成功，“是因为恰逢美国利率达到顶峰，但日本央行官员现在不能那么自信了。”

InTouch Capital Markets Ltd外汇分析师Piotr Matys认为，目前加息比外汇干预更有意义。尽管其认为这种情况发生的可能性很小，但他表示，“稳定遭受重创的货币的最有效方法是通过加息来给市场带来惊喜。”

随着日元“跌跌不休”，日本央行行长植田和男已表态，若事态发展到日元走低对物价的影响已不容忽视时，则会考虑再次加息。

彭博社援引分析认为，日本的经济基础并不稳固。继上一季度勉强维持增长以避免技术性衰退之后，日本经济在第一季度出现收缩。因此，在一些分析师看来，放慢债券购买速度——或表明这样做的意图——也将是为日元提供支撑的一种方式。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，日本央行3月份表示，将购买与之前大致相同数量的债券，并在公告中表示过去每月购买约6万亿日元的债券。然而，在4月26日的政策决议中，其删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但将按照3月份的决定购买日本国债和公司债券。

下周，美联储即将召开货币政策会议，这将决定着日元的下一步走势。高盛认为，当前对美联储降息的预期减弱，也为美元进一步上行打开空间。这意味着，日元的贬值可能还将继续。

日本自民党金融和银行系统研究委员会秘书长Takao Ochi本周曾表示，虽然现在还没有广泛的共识，但如果日元进一步滑向160或170，可能会被认为跌幅过度，促使决策者考虑采取行动。