金价、比特币最近为何飙涨？可能反映“川普恐慌”

彭博报导，金价4日一开盘就攻克每英两2,100美元阻力关卡，Man Group分析师Peter van Dooijeweert认为与美债殖利率下滑有关；另一因素是明年美国经济展望可能转坏的疑虑发酵，协助推升防御性资产如黄金。但也有人揣测，“川普恐慌”也是一股强大推力，从金价和加密币行情走势之疯狂可见端倪。

金价在一天之内上下震荡如此剧烈，盘中最高与最低价差超过100美元，是2020年新冠肺炎疫情爆发以来仅见。这情况非比寻常，除了反映交易员押注利率走向外，可能另有其他因素作祟。

Bespoke投资公司的数据显示，金价在缔造空前新高价后，盘中跌幅比4日更大的前例只有一个，就是在1979年10月2日，当天金价收在比盘中高点低5.29%的价位。但那年金价正在飙升，从那天收盘后一路冲高，到次年1月涨到顶，期间金价翻了一倍有余。

那么，是什么因素导致金价急涨？

川普若二度执政恐干扰Fed决策

分析师认为，可能是“川普恐慌”使然。最近笼罩金融市场最大的一朵乌云，莫过于担心这位美国前总统2024年将再度入主白宫，近来民调显示，川普竞逐共和党党内提名与明年总统大选的声势看涨，居于领先地位，促使投资人开始思考川普若当上第二任，会是什么情况？

也许言之过早，但对许多投资人来说，那情景恐怕不堪设想。尤其是，川普第二任若行事比第一任时更武断且恣意妄为，可能藐视现有体制，包括干扰甚至主导Fed利率决策小组联邦公开市场操作委员会（FOMC）的货币决策。

Clocktower Group地缘政治分析师Marko Papic研判，无论未来美国经济走向如何，Fed政策已经“转鸽”了，FOMC将确定Fed政策朝宽松倾斜，一见衰退的初期征兆，降息频率可能比目前预期多；就算通膨挥之不去，Fed也不会回头重唱从2022年到2023大半年一直在唱的“鹰”调。

华盛顿Beacon政策顾问公司分析师John Roberts指出，Fed主席鲍尔必须捍卫Fed决策的独立自主性，万一川普赢得第二任，鲍尔麻烦大了。他解释，利率“更高、更久”的风险是，可能在2024年11月美国大选登场前导致经济急遽恶化，重创现任美国总统拜登连任成功的几率。若是如此，他说：“前总统川普极可能当选总统，将有机会真正以自己的形象重新塑造Fed，那可能比鲍尔在选前频频降利率对Fed公信力造成更大的伤害。”

川普在第一任总统任期间，曾提名激进派分子如主张重返“金本位制”的Judy Shelton，但此人事案在参议院遭封杀。卷土重来机会不大。

2024大选年 Fed降息力道受瞩目

Institutional Brokers分析师Steve Sosnick认为，Fed传统上避免在选前调整利率，以免被视为立场偏袒某一方。但必要时，Fed仍会采取行动，例如在2020年美国封锁抗疫期间把利率一路降到0%，或在2008年信用危机时期大开货币宽松水龙头，但“那也意味着，任何防患未然的政策调整，可能必须在选举年初期就发生”。他表示，一旦情势需要，Fed势必降利率，或是量化紧缩（QT）售债缩手，这是无庸置疑的事。

倘若有任何理由指称Fed采取行动暗助拜登，川普作为共和党候选人必定不会放过。川普昔日当总统时，就毫不避讳攻击他自己任命的鲍尔。鲍尔想必宁可不被动挨骂，所以必须有无懈可击的论据才会降利率，比方说经济减缓。

另一个降息的可能动机是，避免股市崩跌进一步拖累经济沉沦。TS Lombard分析师Steven Blitz指出，美国人目前持有股票的比率已超过61%，几乎已回升到全球金融海啸之前的水准。在这种情况下，随着经济减缓，经济向下沉沦的程度将随股市跌幅而变化，“Fed将竭尽所能避免股市冲击把温和衰退变成更糟的情况”。

Blitz认为，基于政治因素，Fed在选举年有额外动机确定政策宽松，那将冒着通膨在选后复炽的风险。

“川普恐慌”助涨金价、比特币

综合来看，市场担心的是，2024年的Fed可能倾向“短期主义”做法，决策独立自主性可能受损。最近金价和比特币（号称黄金的虚拟替代品）双双暴涨，一部分可谓反映市场对唯恐Fed不负责任的避险押注。

尽管金价4日收盘从盘中高点摔落，比特币则持续大步向前迈进，4日涨破42,000美元大关，年初至今涨幅150%已超越金价。一大驱动力便是市场揣测Fed明年将降利率。美国证管会（SEC）最快明年可能批准现货比特币ETF上市，是另一大利多。

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley认为，2020年和2021年比特币飙涨的一大主因，是疫情造成大量流动性注入加密币体系；今后，除非另一波巨大的流动性计划继续为涨势推波助澜，否则预言比特币价格将再创高峰，可能只是一厢情愿。比特尔虽涨破4.2万美元，但距离2021年极盛时期曾逼近6.9万美元的历史颠峰，还有一大段距离。

Bleakley Financial分析师Peter Boockvar也对比特币前景存疑，理由是主要央行显然不准备把比特币纳为央行准备资产之一。

另一值得关注的重要指标是，比特币与那斯达克100指数走势分歧。多年来，两者走势密切相关，通常都会随着市场对科技股看多或看空而齐涨齐跌。这种关联性曾在2023年中短暂打破，现在又再度脱钩。央行若轻率宽松货币政策，加密币直接受惠程度远甚于科技股。眼前市场盛行的说法是，“川普二度执政将依照自己意志形塑Fed政策”，这种“川普恐慌”可能吓跌众多资产，但比特币在那种情境下却可能继续大涨特涨。