中国恐重蹈日本资产泡沫破裂覆辙，罪魁祸首是…

经济学人标题为“中国的经济复甦步履蹒跚、预后不佳”的文章指出，中国2022年底突然放弃防疫清零政策，让全球押注中国经济将快速反弹，结果中国的重启仅是一声低鸣，而非轰然巨响。尤有甚者，中国可能重蹈日本1989年底资产价格泡沫破裂的覆辙，而由于当前北京推出的政策压抑消费，处境恐比日本更不利。

该文说，中国经济前景黯淡的原因有很多，包括美国对先进半导体的出口管制、外国投资人受到惊吓、中国国家主席习近平对大型科技公司的打压等。然而罪魁祸首是房地产，疫情前房地产是中国经济成长的关键趋力。

相关活动先是因习近平管控负债累累的开发商，后因近期房市萎靡而放缓。官方数据显示，今年1至5月房地产投资较去年同期下降7.2%。危险在于房地产泡沫现在变成长期隐患。

文章指出，长期房产荣景的结束以多种方式伤害中国经济：营建与房屋销售所有相关服务遭拖累，忧心资产价值下滑的房屋持有者不太愿意支出，因此房市荣景的结束也抑制消费。中国许多企业以房产抵押贷款，私人投资可能也因此降温。

房市泡沫很少有好结局。美国上次房市泡沫引发全球金融危机。不过中国当前最有启发性的对比是1980年代的日本，尽管当时的日本较现在的中国富裕许多。如同中国过去15年的景况，当时日本的经济成长也是由投资热潮缔造，当中许多涌入房地产。

当1989年底日本的资产价格泡沫破裂，其成长急遽放缓。债务缠身的家庭与企业穷于偿还债务而大幅降低支出，加上劳动力萎缩，使日本的GDP成长落后全球其他富国。决策太慢也是问题，直到1999年日本银行才将基准利率降至0，政府的刺激导向投资而非消费，日本经济陷入30年的停滞。

不幸的是，中国恐重蹈日本的错误。中国政府的刺激也是偏向投资而非消费。中国人民银行也降息，但每次幅度仅0.1个百分点。中国的处境或许比日本更不利。尽管中国的“共同富裕”政策引发所得分配更平等，进而提升消费的希望，但中国家庭支出仅佔GDP 38%，远低于全球平均的55%，且过去6年全无增加。

即使中国希望催生更以消费带动的经济成长，但这实非易事。中国政府许多经济政策仍旨在压抑消费、促进出口与投资。该文说，可持续性的提高家庭支出，比如透过打造更牢固安全网络等方式，将费时数年才能实现。房市导致的黯淡前景恐不仅笼罩今年中国的经济，也将使未来一段长时期陷入阴霾。