书摘 63 (ZT) 周末愉快!!!!!!!!!!

本书旨在向读者介绍如何博弈以及如何取胜。博弈是经济思想和制度的核心。不管人们是否赞同，金融业的许多人都持有这种观点。因此，类似金融市场博弈的扑克 博弈在金融专业人士中颇为流行就不足为奇了。扑克博弈能为战胜市场提供有益的经验，同样市场也能给扑克博弈获胜提供有益的经验。
本书将为读者洞察这两类博弈提供一个平台。我们首先介绍扑克与金融的基础知识，然后深入到金融心理学与扑克经济学。同时，我们将对如何获胜的各种初级和高 级策略进行评论。在这个过程中，我们可以看到美国人对扑克博弈和金融市场博弈的痴迷造就了美国经济的成功与美国的民族性格，并产生正的溢出效应，以至于形 成了我们今天所处的这个全球化世界。
在倒叙部分，我添加了少许自传内容以使我的观点更具个人特性。最后，我们看到人们在这些领域里正在进行某些前瞻性的探索，从而避免了某些危险的、无意义的事情的发生。
风险
我的首要观点是显而易见的——为了获胜，就必须承担风险——然而它却常常被人忽视。对于那些想获胜的人来说，风险是个好东西。我自己就特别尊重风险，这是 千真万确的。试图通过扑克博弈、交易或其他涉及风险的活动谋生，这意味着你可能会遭受失败，可能最终落得个众叛亲离、家破人亡的结局，甚至比这还要糟糕。 你并不会真韵相信这种结局会发生，你认为上帝、宇宙或好莱坞剧本编剧将保证聪明而心地善良的冒险者终将有一个幸福的结局，也没有任何糟糕的事情会发生在像 你这样的人身上。如果你这样认为的话，那么本书可能给你带来坏处而不是好处。当然，上帝会关照你，你不必为此而忧心忡忡。
除了冒险，我们别无选择。这话说起来容易，因为在你早上起床或穿过街道时都要承担风险，这是千真万确的。但你可以努力规避一些不必要的风险。更重要的是， 你可以规避不可计量的风险。你总是三思而后行，尽管凭借这种方式你很难总是获胜。一些人能够迅速抓住赚取无风险收益的机会，并能在这种可计量的风险机会的 公允价值附近出价将其买入。很少有人能够规避不可计量的风险，因为你很难在它到来之前精确地觉察到它的存在。然而，这里却是你可以获得超额利润的地方。
如果你能够承受生活提供给你的机会所具有的低风险和可计量风险，那么你就应当抓住这些机会。这是中产阶级的策略。但是，它对其他任何人都适用，无论穷人还 是富人。在低风险领域选择一个职业，并获得一些良好的培训；选择稳健的投资、作出常规的选择、正常纳税并遵纪守法，对每个人都是一种很好的选择。每年相对 于前一年取得少许进步，培养只比父辈强一点儿的几个孩子。对于许多人来说，这就是美国人的梦想。对于另一些人来说，这也是唯一明智的选择，唯一一种获得幸 福而又不让别人为之付出代价的生活。
本书是为无法接受这种生活的另一部分人而编著的。对于我们中的某些人来说，适应性是一个问题。我们是具有性需求、政治诉求或宗教偏执倾向的不可理喻的怪 人。因此，我们无法适应这个文明社会。对于出生于战乱地区或恐怖统治之下、受种族制度迫害、基因失常或有其他偏见的、另一些人来说，他们面对机会作出有限 的安全选择的回报太小，以致不值得考虑。我们中还有些人很无聊，传统的舒适生活对他们来说十分乏味。因此，我认为人们承担风险的通常原因纯粹是出于自尊自 大。我们相信人类具有某种等待开发的天分。我们应当写作、决策、研究、探索、教学、创造艺术或者最终完全成为独立的自我。这种困扰使我们在对任何风险或行 为作出判断时总是凌驾于规则之上。我从未发现任何一位成功的扑克玩 家或交易员认为自己比别人差。一些人明确表达了这种认识，而大多数人则较隐晦地坚持这种未经验证的自信。如果你也有这种自信，那么你就不可能满足于别人已 经拥有的东西，不管它有多么舒适，这一点是肯定的。对于我来说，这才是真正的美国梦。从大部分历史来看，并不存在一个强大的中产阶级，存在的只是富人和穷 人。然而，无论是富人还是穷人，他们的生活都充满风险，每个人都离不开冒险。直到17世纪，中产阶级才在荷兰开始壮大。在获得中产阶级的安全保障后，欧洲 人一般都放弃了冒险，随后他们尝试让其他人也放弃冒险。到19世纪，美国中产阶级的人数迅速增长，这使大量的人开始不再冒险。当看到西部边境不仅涌入许多 流浪者和难民，也涌入了许多想拥有更多土地、并冒着毁灭或死亡危险而寻求致富的东部农民时，欧洲人感到无比惊讶。但也有一些成功人士移居到 西部是因为他们无法融入社会的、宗教的或其他形式的秩序。
纵观世界历史，矿场通常都是奴隶或受压迫的农民在那里工作。然而，在美国许多大学毕业生、职员、拥有财产的人也聚集在北美的许多矿场（挖矿并在其间隙玩扑 克）。更令人惊奇的是，这些人通常愿意参军入伍（打仗间隙玩扑克）。为了追求财富或自由，所有这些人都抛弃了中产阶级的安全保障，拿他们的命运与财运去冒 险。他们当中有些人既得到了财富也得到了自由。这种史无前例的机遇与无政府主义相结合产生了扑克博弈和现代金融。
存在不可计量风险的事实并不表明你可以忽略谨慎策略或盲目采取行动。在过去15年里，金融风险管理领域发展出了许多可以将交易者的零星利润转化为有价值收 入流的先进数学算法。这样，我们就第一次拥有了一门关于不可计量风险的正式学科。这门学科的核心不是实现风险最小化，而是如伺管理风险。具有良好风险管理 技能的交易部门，可以承担那些可能给没有实行风险管理的部门带来巨大损失的风险。相同的技巧也可以运用在扑克博弈和其他风险活动中。弹解风险管弹原则的扑 克玩家，可以更激进、更积极地参与较大赌注的博弈，可以用较少的资金获得更大的成功机会。
风险规则
以下是承担不可计量风险的四条规则。它们既适用于扑克博弈，又适用于交易、结婚、去纽约当女演员或致力于发展出一些让所有入都觉得特别疯狂的物理学新理论。
1．做足功课
像中产阶级人士一样思考。想想是否还有能实现同样目标但更加安全的方法。所有的风险都是可计量的吗?你不能因为没有可用的信息就停止追问这个问题。你能 从以前处理此类事务的人身上学到什么吗?你只有尊重风险才能做事谨慎。你应当规避不必要的风险。同样重要的是，你还需要避免盲目地承担不可计量的风险。按 交易员的说法，你应当只有在获得足够补偿的情况下才承担相应的风险。按扑克博弈的说法，作为一名扑克玩家，你应当在开始依赖扑克技巧之前尽可能多地挖掘技 巧的价值。
2．努力寻求成功
正如迪克森·沃兹（Dickson Watts）在其19世纪经典著作《投机的艺术》（Speculation as a Fine Art）中写道的，承担风险“需要‘谨慎与勇气’，即在谋划时需要谨慎，在执行时需要勇气”。如果你决定采取行动，那就要迅速而果断。追求成功最大化，而 不是追求风险最小化。还记得麦克自（Macbeth）在决定攻打麦克德夫城堡（Macduff's castle）时表示的决心吗?“从这一时刻起，我心中真正想的就是我手中正在做的”。如果你想学会骑自行车，就必须踩上脚踏板。为此，可能撞车，但你可 以学会骑自行车。如果你认为风险太大，那就不要骑车了。缓慢地走路就能保证既不用学习，也不会跌倒。
3．弃牌要坚决
在扑克博弈中，输家通常是因为不愿意放弃底池（pot committed）里的钱才输的。在向底池中投入大额赌注之后，玩家通常不愿意放弃，即使是在后续事件表明选择弃牌更为明智的时候也是如此。无论下了多 大的赌注，就算是处于平均水平的扑克玩家也经常选择放弃好牌，即使他拥有可能赢得整个底池的好机会。你必须学会尽可能早地作出恰当的弃牌选择。交易员深知 “首次损失才是你最小的损失”。在承担不可计量的风险时，你可以学习一些有助于你深思熟虑的东西。如果经过深思熟虑，你仍然觉得没有足够的信息来对未来投 资进行判断，那么你在开始时就应当果断而迅速地选择放弃。顺便说一下，有时过早弃牌也会使扑克玩家成为一个糟糕
的领导者。通常，领导者应当在所有希望破灭前仍要努力寻求生存，即使战死沙场或与战舰共沉浮。这对于事业追求来说是好事，但是对于扑克博弈来说却是坏事；对于交易员来说则是致命的缺点。
很明显，应用规则2和3，甚至加上规则1将让你陷入许多困境。这是因为规则2告诉你当追求成功时要毫不退却，然而规则3又告诉你要学会放弃。如果你有所保 留或者只投下你能够支付得起的赌注，或者坚持某个很好的撤退方案，那么你应当坚决承担你可以计量的风险。但是如果你选择面对不可计量的风险，就需要构建那 样的安全网。
4．B计划就是你自己
在输牌之后，你唯一可依赖的就是你自己：你的性格、你的天资和你的决心。你不能产生身处异乡孤独而落魄的想法，但是有这种想法也不会让你觉得特别绝望。 这并不是苍白无力的说教。实际上有一些社会结构和经济组织常常可以使你得到一丝慰藉。你可以在性情相似的人之间建立交际网，或者加入某个真正有助于分担风 险的组织。但是人际网并不总是很可靠，分担风险的组织又不多而且还必须精心选择。通常，只有当损失很大时，真正的赌家才会学会生存。正如谚语所说，“没有 人会选择在跑道上自杀”，因为他们可能会错过下一次比赛。
我必须声明，这四个规则并不是获得成功的灵丹妙药。我也没有按其中任何一个规则行事。但要是你掌握了所有这四个要点，你至少不一定会失败。如果你的目标并 不十分远大，同时也有足够的资源，你可能会取得成功。我当然不能量化它，因为我们谈论的是不可计量的风险。如果你的目标相对你的资源而言过于远大，你可能 会失败，但也可能会成功。如果拥有真正的成功或失败的机会比选择生活中的可计量的低风险更让你痴迷，那么这本书将能够指引你沿着你所选择的这条叛逆道路前 行。
金融与赌博
金融可以理解为一种赌博游戏，而赌博也可以理解为某种形式的金融活动。大多数人都很容易理解前半句：他们相信华尔街就是一个大赌场。当纽约在1971年推 出场外赛马赌博（off track betting，OTB）时，它选择了这样一句口号——“相对于股票市场，你会发现场外赛马赌博其实是一种更好的下注方式”。当时的纽约证券交易所主席伯 纳德·拉斯克（BernardLasker）曾发电报对将赌马与证券交易相提并论表示抗议。纽约市OTB总裁霍华德·萨谬尔（Howard Samuels）则回应说：“我确信全国48972只赛马中，有些赛马肯定觉得它们较之纽约证券交易所的某些股票而言是更好的投资工具。”他或许说得不 错。1971年4月，道一琼斯工业平均指数收于941．75点。那已经是随后21年来扣除通货膨胀因素的最高点数。然而，即便是拉斯克身边的人也承认，许 多市场参与者实际上就是在赌博。
然而，我所说的是与把拉斯维加斯和纽约证券交易所都可以赚钱的相同点进行肤浅对比全然不同的。我是指金融产品具有额外的内生风险，轮盘赌和掷骰子中的零和 风险和纯随机风险与此相同。毫无疑问，买卖分散投资组合的长期投资者承担了真实的经济风险，但这只是股票市场中很少的一部分风险。没有人能够仅靠坐在那里 思考未来20年股权平均回报率是多少就能赚到许多钱，也没有人会为此欢呼雀跃。但是，人们会因为购买这只股票而不是那只股票，或者买入一只股票五分钟之后 卖掉就能赚许多钱而欢喜若狂。交易所里处于平均水平的投资者获得平均水平的收益。任何其他的收益都来源于博弈。你赢得的任何东西都是其他人所失去的。所有 这些都与平均收益有关。这种博弈是负和博弈，因为股票交易必须支付税费和交易成本等，就像赌场需要支付场租费一样。但是证券市场里至少存在一些潜在的经济 风险。这不完全是一个人从另一个人处赚钱。除了商品市场的所有其他市场都是零和博弈。每项贷款或每只债券都有一个债务人和债权人。每一笔外汇交易都有一个 买方和一个卖方。每一份衍生合约都是一方支付给另一方。对于在证券市场中工作的所有人来说，所有的机会和兴奋都来自于此类的博弈活动。
有时经济学家辩称这些交易活动有利于资本配置，同时它还提供了重要的价格发现功能。然而，实际上大多数资本配置都发生在交易市场之外，至少它不能直接解释 实际发生的交易量为何如此巨大。毫无疑问，价格发现功能是有益的，但没有任何一个公司经理需要知道几十种证券加总而成的一个经济实体每时每刻的不同价格。 还有一些更重要的社会问题，可以通过拍卖市场为其提供惊人的准确答案。然而，与其说它是一个重要的经济制度，还不如说它是学术界的喜好。
我认为有四个原因使得金融产品存在内生风险。它们依次为：
1．风险使产品更能吸引投资者。由于人们喜欢赌博，因此金融机构给金融产品附加风险的方式，就如同快餐公司为其产品添加额外的油、糖和盐一样。这是大多数人所知的第一个因。的确如此，但它只是一个次要原因。
2．风险是资本形成的核心。人们常被游说去购买用来消费的资产，他们将其视为未来收益的来源。然而，人们需要风险，这就像做饭需要生火一样。
3．风险造就胜者与败者，而活跃的经济两者都需要。每个人与生俱来就要面对生活中的各种选择，不确定性增加了选择的价值。胜者的资本集中是变化的动力，而损失促使败者去探索选择的价值，这是追求安逸的人常常忽视的。
4．风险吸引交易员。交易员不是被动的指令接受者，而是经济体中的一个重要动力。这就是成功交易员能赚许多钱的原因。没有足够的风险，就不可能造就这样成功的交易员。
我认为这些原因是很准确的，因为它们解释了传统的理论没有说明的有关金融市场组织的许多细节。这包括市场组织过程、可交易的产品、市场波动水平、保证金要求和交易员之间的利润分配等。
我不希望给大家灌输一种从来没有人听说过的经济理论。洞察金融市场的途径有很多种，每一种都蕴含某些道理。我并不认为关于金融机构的所有其他解释都不正 确，我只是认为可以从其他视角来启发交易员和赌徒重新审视他们所处的经济组织。即使这种类比不是很准确，但它仍然具有启发性，可以作为一个校正可能导致灾 难的狭隘思维和盲目性的方法。
现代金融不是古老的或自然的经济体系，它也不是仅用金融模型和金融分析就能完全解释的。在19世纪早期开发广袤自然资源的定期汽船出现时期与19世纪最后 几十年铁路网完成时期之间，现代金融在密西西比河流域产生了。它将法国银行家兼苏格兰赌徒约翰·劳的经济思维融入到在该流域美国土著采用的动态自组织网络 基础上建立的特殊经济体系当中。这种体系还受到刚果河流域和尼日尔河流域经济体中本地居民所引进的某些创新的促进。金融学教授兼银行家费希尔·布莱克则是 第一位著书用数学语言解释这种现象的人。
由于人口极其分散，而且陆上交通又不方便，这种河流网络经济体系较之由道路和驿站连接各城镇的经济体系更具灵活性，也更有生命力。美国经济奇迹来源于西部的期货交易所而非东部的银行和证券交易所，因此，同一时期扑克博弈也产生在西部就绝非偶然了。
证券交易博弈案例
考虑一只股票的价格，经济学家可能认为股票是一种代表公司利润的权益，并试图通过分析未来利润的数额以及利润何时向投资者转移来预测股票的价值。这就叫做“基本面分析”。
金融学教授则坚持不同的观点，他们并不否认股票和其他证券反映了经济基本面，但是根据这一准则进行估值十分困难。没有人能够找到一个比现有市场价格更准确 的价格。因此，将股票价格视为一种博弈也是有道理的。从这种意义上讲，股票价格依据某种概率上升或下降。这就是所谓的“随机游走理论”。
基本面分析和随机游走理论都可能很有道理。在轮盘赌中，当球沿轮盘转动时，物理学规律决定它最终的停止位置。然而，结果却很难预测，因此你通常只能把轮盘 指针视为随机数字。信息学之父克劳德·香农（Claude Shannon）和发明21点牌的数学教授爱德华·索普（Ed Thorp）以及他们各自的妻子是电子预测指针的最早发明者。克劳德还发明了一个能随你指令投掷正反面硬币的机械手。对于这些人来说，轮盘赌和投掷硬币是 物理学分析的基本事件。但是，我们大多数人只能将他们视为随机事件。
然而，还存在另一种既不能用经济基本面，也不能用统计学理论解释的行为。它对于证券交易来说十分重要。这些行为的存在与上述观点并不矛盾。它只是以另一种 方式来看待相同的价格运动。它可能对某些人有用，但对另一些人则毫无用处。这就是所谓的“技术分析”。然而，这一术语最早来源于应用领域之外使用它并将其 奉为圣经的人，而非将其视为日常赚钱工具的人。

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