居安思危= 纵观惨烈股市崩盘 (图)

崩盘

股市常用语。股市崩盘一个可怕的字眼 , 这两字形象通俗，什么是股市崩盘 ? 股票崩盘是什么意思 其实并没有明确的定义，各人对它的理解不同，没有人能说清，股市到了哪一步算崩盘呢？有人把大盘短期内持续出现较大的跌幅，视为“崩盘”；也有人将股市崩溃视为“崩盘”。

什么是崩盘 ?

对崩盘的概念的通行解释：崩盘即证券市场上由于某种利空原因，出现了证券大量抛出，导致证券市场价格无限度下跌，不知到什么程度才可以停止。这种接连不断地大量抛出证券的现象也称为卖盘大量涌现。

近来，研究者对崩盘含义有了更深入的诠释，认为股市大体有规范、较正常、非正常和崩盘四种运行状态，崩盘是一种动态的较为极端的运行状态。解读崩盘状态的标尺：一是价值评估体系严重混乱，股指运行轨迹被强行扭曲。二是绝大多数投资者丧失信心想离场，全行业处于“共亏”局面。三是管理者拯救、维系市场功能的举措基本失效。

引发股市崩盘的原因

信心对金融市场的发展及稳定起到支撑作用。如果投资者的信心，受到极大的打击，也许会导致股市崩盘。引发股市崩盘的直接原因很多，但起码应具备以下条件之一：

一是一国的宏观经济基本面出现了严重的恶化状况，上市公司经营发生困难；

二是低成本直接融资导致“非效率”金融以及“非效率”的经济发展，极大地催生泡沫导致股价被严重高估。

三是股票市场本身的上市和交易制度存在严重缺陷，造成投机盛行，股票市场丧失投资价值和资源配置功能。

四是政治、军事、自然灾害等危机使证券市场的信心受到严重打击，证券市场出现心理恐慌而无法继续正常运转。

股市里只有两种情感——希望和恐惧。问题只是，当你该恐惧的时候你却满怀希望 ; 而该满怀希望的时候，却又十分恐惧。

在牛市来临的时候，坊间流传的多数是让人啧啧称道的股市暴富神话，这样的神话广泛的流传燃起了更多人的希望，而另外一种情绪——恐惧却慢慢的被淡化。唤醒历史上那些令人恐惧的时刻，也许才会让更多的满怀希望的人不至于滑向疯狂……

纽约 1929 大崩盘：一个小时内， 11 个投机者自杀身亡

1929 年 10 月 24 日，星期四。

1929 年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。

那一天，换手的股票达到 1289460 股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。

但回头来看时，灾难的发生甚至是毫无征兆的。开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。

突然，股价开始下跌。到了上午 11 点，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。

到了 11:30 ，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。自杀风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有 11 个知名的投机者自蔓延，一个小时内，就有 11 个知名的投机者自杀身亡。

随后的一段日子，纽约证券交易所迎来了自成立 112 年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。

而那些活著的投机者，接下来的日子也是生不如死，小弗雷德·施维德在《客户的游艇在哪里》讲述的 1929 年股市崩盘前后的一个故事，成为那一时期投机者的经典写照。

一个投资者在 1929 年初的财产有 750 万美元，最初他还保持著理智，用其中的 150 万购买了自由国债，然后把它交给了自己的妻子，并且告诉她，那将是他们以后所需的一切花销，如果万一有一天他再向她要回这些债券，一定不可以给他，因为那时候他已经丧失理智了。

而在 1929 年底，那一天就来了。他就向妻子开口了，说需要追加保证金来保护他投到股市上的另外 600 万美元。他妻子刚开始拒绝了，但最终还是被他说服了。故事的结局可想而知，他们以倾家荡产而告终。

实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的经济学家也没有逃脱噩运。 20 世纪最为著名的经济学家——凯恩斯，也在此次危机中几近破产。

像其他人一样，凯恩斯也没有预料到 1929 年大崩盘，而且还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。凯恩斯积累的财富在 1929 年崩盘时受到重创，几乎变得两手空空。

后来凭借著敏锐的判断力，到 1936 年的时候，他靠投资股市把财富又增长到了 50 万英镑以上 ( 相当于现在 4500 万美金 ) 。但是在 1938 年的熊市中，他的资金又缩水了 62% 。一直到他 1946 年去世， 1929 年的崩盘都是他心理上抹不掉的阴影。

尽管股市暴跌最初影响到的只是富人，但这些人是一个至关重要的群体，其成员掌握著大部分消费收入，构成了最大部分的个人储蓄和投资来源。因此，股市崩盘导致美国经济失去了由证券投资盈利形成的对支出的支撑。

股市崩盘以后，控股公司体系和投资信托的崩溃，大幅削弱了借贷能力和为投资筹措资金的意愿，这迅速转化为订单的减少和失业的增加。

从 1929 年 9 月到 1933 年 1 月间，道琼斯 30 种工业股票的价格从平均每股 364.9 美元跌落到 62.7 美元， 20 种公用事业的股票的平均价格从 141.9 跌到 28 ， 20 种铁路的股票平均价格则从 180 美元跌到了 28.1 美元。

受股市影响，金融动荡也因泡沫的破灭而出现。几千家银行倒闭、数以万计的企业关门， 1929 ～ 1933 年短短的 4 年间出现了四次银行恐慌。尽管在泡沫崩溃的过程中，直接受到损失的人有限，但银行无法避免大量坏账的出现，而银行系统的问题对所有人造成间接冲击。

大崩盘之后，随即发生了大萧条。大萧条以不同以往的严重程度持续了 10 个年头。从 1929 年 9 月繁荣的顶峰到 1932 年夏天大萧条的谷底，道琼斯工业指数从 381 点跌至 36 点，缩水 90% ，到 1933 年底，美国的国民生产总值几乎还达不到 1929 年的 1/3 。实际产量直到 1937 年才恢复到 1929 年的水平，接著又迅速滑坡。直到 1941 年，以美元计算的产值仍然低于 1929 年的水平。 1930 ～ 1940 年期间，只有 1937 年全年平均失业人数少于 800 万。 1933 年，大约有 1300 万人失业，几乎在 4 个劳动力中就有 1 个失业。

更严重的是，股市崩盘彻底打击了投资者的信心，一直到 1954 年，美国股市才恢复到 1929 年的水平。

1987 ：大恐慌再临

1987 年 10 月 19 日，又是一段美国股民的黑色记忆，这一天美国股市又一次大崩盘。

股市开盘，久违了半个世纪的恐怖重现。仅 3 小时，道琼斯工业股票平均指数下跌 508.32 点，跌幅达 22.62% 。

这意味著持股者手中的股票一天之内即贬值了二成多，总计有 5000 亿美元消遁于无形，相当于美国全年国民生产总值的八分之一的财产瞬间蒸发了。

随即，恐慌波及了美国以外的其他地区。 10 月 19 日当天，伦敦、东京、香港、巴黎、法兰克福、多伦多、悉尼、惠灵顿等地的股市也纷纷告跌。

随后的一周内，恐慌加剧。 10 月 20 日，东京证券交易所股票跌幅达 14.9% ，创下东京证券下跌最高纪录。 10 月 26 日香港恒生指数狂泻 1126 点，跌幅达 33.5% ，创香港股市跌幅历史最高纪录，将自 1986 年 11 月以来的全部收益统统吞没。与此相呼应，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也纷纷下跌。于是亚洲股市崩溃的信息又回传欧美，导致欧美的股市下泻。

据统计，在从 10 月 19 日到 26 日 8 天内，因股市狂跌损失的财富高达 2 万亿美元之多，是第二次世界大战中直接及间接损失总和 3380 亿美元的 5.92 倍。美林证券公司的经济学家瓦赫特尔因此将 10 月 19 、 26 日的股市暴跌称之为“失控的大屠杀”。

1987 年 10 月股市暴跌，首先影响到的还是那些富人。之前在 9 月 15 日《福布斯》杂志上公布的美国 400 名最富的人中，就有 38 人的名字从榜上抹去了。 10 月 19 日当天，当时的世界头号首富萨姆·沃尔顿就损失了 21 亿美元，丢掉了首富的位置。

更悲惨的是那些将自己一生积蓄投入股市的普通民众，他们本来期望借著股市的牛气，赚一些养老的钱，结果一天功夫一生的积蓄便在跌落的股价之中消失得无影无踪。

股市的震荡刚刚有所缓解，社会经济生活又陷入了恐慌的波动之中。银行破产、工厂关闭、企业大量裁员， 1929 年发生的悲剧再度重演。

比 1929 年幸运的是，当时美国经济保持著比较高速的增长，股市崩盘并没有导致整体的经济危机。但股灾对美国经济的打击仍然巨大，随之而来的是美国经济的一段长时间的停滞。

日本股市梦魇

在 1987 年 10 月 17 日美国“黑色星期一”过后，率先恢复的是日本股市，并且带动了全球股市的回升。

此后，日本股市一直呈上升态势，但另外一个噩梦般的恐慌却在酝酿之中。

1989 年 12 月，东京交易所最后一次开市的日经平均股指高达 38915 点，这也是投资者们最后一次赚取暴利的机会。

进入 90 年代，股市价格旋即暴跌。到 1990 年 10 月份股指已跌破 20000 点。 1991 年上半年略有回升，但下半年跌势更猛。 1992 年 4 月 1 日东京证券市场的日经平均指数跌破了 17000 点，日本股市陷入恐慌。 8 月 18 日降至 14309 点，基本上回到了 1985 年的水平。

到此为止，股指比最高峰期下降了 63% ，上市股票时价总额由 1989 年底的 630 万亿日元降至 299 万亿日元， 3 年减少了 331 万亿日元，日本股市的泡沫彻底破灭。

股市泡沫的破灭带来的后果是严重的。一方面证券业空前萧条。 1991 年股市大幅下跌以来的两年中股票市场的交易量只有以往的 20% 。主要靠赚取交易手续费生存的 200 多家证券公司全部入不敷出，且经营赤字越来越大。 1992 年不少大公司的赤字高达 400 亿日元以上。

对外资本交易方面，由于对外证券交易额减少，出现长期资本收支盈余，日本戏剧性地变为了资本输入大国。

另一方面由于股市疯狂上涨，吸引企业都转向直接融资，银行被迫以风险大的企业和非银行金融机构为主要融资对象，从而间接地导致了银行业的危机。

泡沫破灭后，日本经济形势急转直下，立即呈现设备投资停滞、企业库存增加、工业生产下降、经济增长缓慢的局面。影响所至，连房地产也未能幸免。日本房地产价格在 1990 年达到了耸人听闻的高位，当时日本皇宫地块的价格相当于美国加利福尼亚所有房地产价格的总和。泡沫破灭后，日本房地产价格跌幅近半才刚刚开始稳住，整个国家的财富缩水了近 50% 。

当年资产价格的持续上涨激发人们借贷投机的欲望，日本银行当初急切地给房地产商放贷终于酿下了苦果。房地产泡沫的破灭和不良贷款不可避免地增加，使日本银行背上了沉重的包袱，引发了通缩，使得日本经济经历了更持久、更痛苦的萧条。

日本经历了长期熊市，即使在 2005 年的反弹之后，日本股市离它的历史最高点还有 70% 之遥。

人的一生可能碰不到 崩 盘

但如果 碰到 崩 盘

就毁灭了一生 ……….

警钟长鸣

千方别急别贪稳扎稳打

小心驶得万年船 !

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