投资投机撞大运，风险回报费周章

股市每一天都能吸引芸芸众生，其魅力是无庸置疑的。投资者，投机客，还有来撞大运的，对不同的参与者而言，股市提供了不同的舞台。

投资者在股市上期待着高于债券，房地产及定期存款的收益。对投资者而言，所有参与方都是赢家。直接或间接地，公司获取投资者的资金，投资者获取相应的回报。值得一提的是，大多数股民本该归入此类。只要有足够耐心，人人都能达到可预期的回报，近代大约是每年 11% (Warren Buffet 约 24%) ，而债券及地产约 8% ，定期存款约 5% 。投资者只有时间风险与个股风险。这两项风险最易规避 : 买大盘指数基金并永远持有。一旦投资个股，就不可能永远持有。选股与时间风险不可避免。虽然理是这个理，问题在于真正能长期耐住寂寞的又有几人 ? 您羡慕 Warren Buffet 吗 ? 我想多数人会答 YES 。您已经赚足了每年 24% ，您会收手吗 ? 我想很少赚了 24% 的人会答 YES 。多数人在赚到 24% 之前也许会说 YES ，一旦达至预期目标，就会拔高预期。沧海自个就这样。譬如嫌油灯不够亮，不断地拔高灯芯儿。结果灯芯儿很快给烧没有了，只得从头再来。

人们不满足于确定性的投资回报，总认为自己拥有某种优势，能获取超过大盘，超过股市历史均值，甚至超过 Warren Buffet 的赢利。这类人有两种 : 其一是真的拥有某种优势，知道自己在做什么。他们是投机客。还有一种参与者，他们并没有真正的优势，但又不满足于 11% 的历史平均投资回报，权将股票当彩票，报定撞大运的心态，进进出出，希翼发一笔。

超越大盘正是所有股市参与者之孜孜所求，包括基金经理及交易员等拥有庞大资金与技术支撑的专业人士。投机就是抓住 中短期 机遇并从中获取利益。正是投机成就了股市的功能，让好公司，好产品作大作强，同时淘汰劣势公司及过时的产品，促进社会进步。当然，投资者也作了同样的贡献，但是远没有投机客那么及时，那么细致，那么激情。

投机是一种博弈。有一方赢，必有一方输。博弈比投资的风险增加了许多。假若双方势均力敌并恪守等同的规则，那么您就会有 50% 的胜算。比之真正投资者的 100% 的胜率，投机离赌搏不远了。这就是为什么大多数人不应该选择投机。嗨，当与不当是一码事，做有不做是另一码事。与投机的高风险相应的是其可能带来的高回报。投机的可能回报几乎是上不封顶。股市提供了很多杠杆，只要您知道方向，找准支点，您可以撬动地球，甭说一个华尔街。沧海曾经就那么想的，只可惜谁也未撬动，倒把自个狠狠地摔得好几年喘不过气来。痛定思痛，千万不要把杠杆做得太长，把支点设得太远，以免将自个摔着。

要说投机是深思熟虑之后的选择，那些来股市撞大运的参与者往往不假思索，随随便便就玩起来啦。这一族的胜算最低。他们为投机客源源不断的奉献。既然屡试屡败，为何又趋之若骛呢 ? 原因是小概率事件并非不可能事件。虽然从统计学的角度看，这一族注定要亏，但这里或那里的偶然的成功的榜样被到处传扬，以致于人人都想试一把，再试一把。投十次硬币尽出头面固然很难，但只要有 5000 人来试过，必有一人成功。想象一下，人人都有机会从股市获取十倍于大盘的回报。这是多大的诱惑呀。人人都知道中彩票的概率极小，但您听说彩票卖不出的事儿吗 ? 买彩票永远不可能提高水平。相比之下，倒是有些来股市撞大运的日积月累，不断提高，晋级成投机客。

虽然股市大略有三种参与者，就某位特定的参与者而言，很可能兼备不同的身份。沧海就同时兼作投资与投机，并拿 10% 以内的资金去赌极小概率的事件，也就是撞大运。这其实也是控制风险的一种方法。股市参与者面临两方面的风险 : 其一是资本风险，其二乃机会风险。错过机会亏损资本都要避免。通常认为保住资本最重要，没错。但不进股市，资本就安全了吗 ? 非也。别人从股市赚取了利润，您的资金原地踏步，您的购买力实际上也降低了，跟亏损资本何异 ? 此乃机会成本。

具体地说，控制风险须从以下几方面着手 : 选择风险回报率适宜的股票，组成仓位适当的组合，密切跟踪个股及大市，谨慎利用杠杆，控制极限损失使之与承受能力相称。

沧海仓位组合由三部分构成 : 投资组合，投机组合及运气组合，分别占资金约 64% ， 94% ， <5% ，其中大于 100% 部分为融资 (margin) 。总体风险得分是 187 分，是 QQQQ (66 分 ) 的三倍。 总体风险小于个股风险总和部分是分散投资对风险的减低 ，显然，若能博得 QQQQ 三倍的收益，沧海只打了个平手，获取了与风险相称的回报而已。若回报低于 QQQQ 三倍的收益，这个投资组合即使赚钱，也是失败。沧海明白且有切肤之痛，承担风险无限制，逞匹夫之勇，赢了也是侥幸。诚然，沧海希望将风险降低到 QQQQ 两倍之内，只是沧海撞着一个机会，岂能错过。多买了些 PTR ，近期择机出清。

以下是沧海美股实仓组合近两年回报与 NDX 的比较。显而易见， NDX 持续上扬时，沧海组合获得了与其风险水平相称的回报。反之， NDX 持续下跌时，沧海组合承受了数倍于市场的损失，如去年四至七月。沧海作不到大市涨跌都赚，象 WSJ 广告上所说的那样 : The market goes up, you make money. The market goes down, you make money.

2006	YTD	JAN	FEB	MAR	APR	MAY	JUN	JUL	AUG	SEP	OCT	NOV	DEC
沧海组合	25.60%	28.92%	6.57%	15.07%	-4.59%	-16.88%	-8.59%	-3.47%	3.33%	3.24%	7.59%	9.03%	-9.27%
Q1 58.10%			Q2 -27.51%			Q3 2.97%			Q4 6.43%
NASDAQ 100	6.79%	3.98%	-2.35%	1.98%	-0.17%	-7.12%	-0.28%	-4.18%	4.66%	4.71%	4.74%	3.39%	-1.92%
Q1 3.55%			Q2 -7.54%			Q3 5.01%			Q4 6.21%

2007	YTD	JAN	FEB	MAR	APR	MAY	JUN	JUL	AUG	SEP	OCT	NOV	DEC
沧海组合	139.6%	12.95%	-14.48%	-3.26%	10.95%	10.43%	8.57%	0.18%	13.85%	32.86%	-	-	-
		Q1 -6.55%			Q2 33.02%			Q3 51.54%			Q4 0.00%
NASDAQ 100	24.91%	2.01%	-1.71%	0.61%	5.38%	3.24%	0.31%	-0.11%	2.93%	5.15%	-	-	-
		Q1 0.88%			Q2 9.13%			Q3 8.12%			Q4 0.00%

沧海投资组合主要选 " 青壮年 " 公司。这类公司风险要小于成千上万的小公司，胜算较大。较之真正的兰筹，它们不确定性就大了。因此，须适当分散投资，由 8 至 10 个公司组成。若是减少数量，则以选大点公司为宜，或者买指数 ETF 得了。其实真正长期超越指数的人极少。

投机组合一般只做大公司或行业及区域的 ETF 。 PTR 回归 A 股，沧海以为是个机会，所以可以投机一把。今年有好几个 H 股回归 A 股，所以可以投机一把 FXI 。今年科技股免于次贷困扰，所以可以投机一把 NDX 或 QQQQ 。 A 股持续火爆， CAF 几次出现大于 25% 的折价，值得投机一把。投机，得瞅着了 " 机 " ，才作。不可勉强。顶尖的角色分分秒秒都能捕捉机会并从中获利。沧海不敏，极少被机会撞着。即便被撞着，还是懵然不觉，左看右看，竟让机会屡屡擦肩而过。但一朝被撞出反应，也会紧拽不放。所以，沧海投机组合单个持仓份额颇重，往往左右着总体组合的回报。

最后坦白一下沧海运气组合。这个组合凭的就是撞大运，专赌小概率事件。譬如两个月前， MLNM 跌破所有支撑，迭破新低。看其 JAN $10 的靠挺贱，就买了点儿。不想它居然连出好事，十回九不遇，沧海倒拣了个巧。报著侥幸的心态，还拣了 NTES MAR $17.5 的靠。更为夸张的还有 EBAY JAN $50 和 CBST JAN $30 的靠。大约是沧海赌性难易，虽经沧海，还想为水。这等赌法，十赌九输。嗨，赢一次扳个平手，再赢就是赚头。万一撞个疯牛，沧海又能退休哩。

以下是沧海美股实仓资组 合 及风险分布。欢迎指点，共同提高。

As of 10/26/2007	Ticker	Percent	Risk Grade	Risk Impact
投机组合	PTR	36.40%	167	24.9%
投机组合	FJJAK	27.40%	241	31.6%
投机组合	CAF	26.30%	145	4.7%
投机组合	NDYVR	4.30%	39	0.2%
	投机组合	94.40%		61.4%
投资组合	BIDU	9.80%	399	7.7%
投资组合	ESRX	8.90%	152	1.2%
投资组合	ILMN	8.00%	241	2.4%
投资组合	TKC	6.50%	162	1.8%
投资组合	AUY	6.10%	205	3.2%
投资组合	QCOM	6.00%	120	1.2%
投资组合	AKAM	5.40%	222	1.3%
投资组合	JNPR	4.90%	176	0.9%
投资组合	ERTS	4.20%	168	1.3%
投资组合	STP	4.00%	251	3.5%
	投资组合	63.80%		24.5%
运气组合	NQGCW	1.90%	920	2.8%
运气组合	QMNAB	1.30%	911	1.1%
运气组合	XBAAJ	0.10%	3116	1.2%
运气组合	UTUAF	0.10%	1964	-0.4%
	运气组合	3.40%		4.7%
	总计		187

10/26/07 一周操作

本周大市升势基本确认，操作较多。

Date	Type	Deion	Categories
10/26/07	Bought	TKC @ $22.75 (Order #4633)	增仓
10/26/07	Bought	ERTS @ $57.40 (Order #4631)	建仓
10/25/07	Sold	STP @ $54.85 (Order #4583)	减仓
10/24/07	Bought	AUY @ $13.92 (Order #4625)	增仓
10/23/07	Option Expiration	NDX OCT-07 1900 PUTS (NDYVR)
10/23/07	Bought To Open	EBAY JAN-08 $50 CALLS (XBAAJ) @ $0.10	增仓
10/22/07	Bought To Open	CBST JAN-08 $30 CALLS (UTUAF) @ $0.20	增仓
10/22/07	Bought To Open	EBAY JAN-08 $50 CALLS (XBAAJ) @ $0.10	增仓

以下是沧海 A 股实仓资组合。总体而言， A 股自 6000 点之后，已不具投资价值，但投机机会甚大。事实上，所有的参与者都在投机。这个机会就是 RMB 升值。

股票代码	股票名称	最新价	占比	板块
31003	深发 SFC1	23.5	16.8%	银行
30002	五粮 YGC1	41.299	15.7%	酿酒食品
600030	中信证券	105.930	15.1%	金融
580010	马钢 CWB1	6.378	12.1%	钢铁
31001	侨城 HQC1	48.714	9.3%	旅游
600786	东方锅炉	70.640	8.4%	发电设备
600583	海油工程	48.480	6.9%	石油天然气
31002	钢钒 GFC1	8.5	6.1%	钢铁
580009	伊利 CWB1	20.159	4.8%	酿酒食品

10/26/07 一周操作 : 无。