钱是怎么赔的：揭秘股市陷阱与应对技巧

第四节 股票不是短期股市说了算

　　股神巴菲特被公认为投资界中最成功的专家，其一言一行被全球投资者视为金科玉律，巴菲特成功的奥秘有两点：一是“长期持有”；二是“忽略市场”，而这正是巴菲特成功的关键要素。

　　巴菲特是长线投资的典范！巴菲特选择投资标的物时，从来不会把自己当作市场分析师，而是把自己视为企业经营者。巴菲特选择股票前，会预先做许多充分的功课，了解这家股票公司的产品、财务状况、未来的成长性，乃至于潜在的竞争对手。

　　长期投资法

　　“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票”，这是投资大师沃伦？巴菲特对于股票投资的基本态度。

　　1.创下永不亏损记录

　　如将巴菲特旗下的伯克希尔？哈撒韦公司32年来的逐年投资绩效与美国标准-普尔500种股票价格指数绩效相比，可以发现巴菲特在其中的29年击败指数，只有三年落后指数，更难能可贵的是其中五年当美国股市陷入空头走势回档之际，巴菲特却创下逐年“永不亏损”的记录。因此巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的财富，其选股方法亦相当值得全球投资人学习。

　　巴菲特的选股方法乃师承基本学派大师本？格雷厄姆（Ben Graham）与菲利普？费希尔（PhiliPFisher）。前者以“定量分析”为主，后者以“定性分析”为擅长，巴菲特则是集二者于大成。

　　格雷厄姆首创“安全边际”（Margin of Safety）的稳健投资观念，他认为如果股票价值低于实质价值（Intrinsic Value），此种股票即存在“安全边际”，因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。由于他对定量分析的贡献，后世已公认他为财务分析之父。格雷厄姆“严禁损失”的投资哲学，更成为日后巴菲特奉行的主旨。

　　费希尔则是主张投资成长率高于平均水准、利润相对成长以及拥有卓越管理阶层的企业。他与格雷厄姆最大不同之处，在于费希尔认为仅仅阅读公司财务报告并不足以判断是否应该投资，而应尽可能地从熟悉该公司的人士获取第一手资讯，此种方式已成为目前基金经理人选股前的必备条件。巴菲特则是将这两种投资方法加以发扬光大。

　　2.稳扎稳打

　　观察巴菲特持有的这八种股票，几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业。

　　分析此等企业的共同特点，在于每一家企业均具有强劲的市场基础，已使得此等企业拥有巴菲特所谓的“特许权”，而与一般的“大宗商品”不同。巴菲特对此种特许权的浅显定义，是消费者在一家商店买不到某种商品（例如可口可乐或吉列刮胡刀），虽然有其他类似竞争产品，但消费者仍然会过街寻找此种商品。而且此种产品优势在可预见的未来都很难改变，这就是他“长期投资”甚至“永久投资”的基本面因素。

　　更重要的是巴菲特对此等企业的营运前景相当“确定”，因此他的投资风险相对大幅下降，他对许多机构投资人动辄买进一二百种股票的做法颇不以为然，因为在公司数目过多的情况下，经理人根本无法深入每一家公司的营运状况，结果反而增加部分资金亏损的风险。

　　对于近年来许多大幅上涨的高科技股，巴菲特亦坦承因为他无法多了解此类产业，所以他“避开”科技股。此中原因是股市中拥有大量的科技公司，但谁也没把握哪几家公司最后会脱颖而出，与其涉入高风险的投资，不如“稳扎稳打”地投资自己所熟悉的领域，因为巴菲特的信念之一是“投资易于了解的企业”。

　　忽略市场

　　忽略市场就是不要把短期的市场波动看得太重，投资者的情绪不要被市场左右，不要对市场行为过于敏感，或者形象地说：不要没有主见地时刻随着“市场先生”翩翩起舞。既然是采用长期持有的投资模式，巴菲特主张就应当忽视市场的一切，包括价格波动及所有市场信息，当然也不要理会经济学家、分析师以及股市经纪人的建议，因为证券经纪人和证券交易商的任务就是以一些所谓的观点和理由引诱投资人买卖股票，从而赚取投资者的手续费及佣金。散户朋友们在股市无数次的短线进出中，大量的财富最终流入到证券经纪人和证券交易商的口袋中去了。

　　凡读过经济学的人都知道有个凯恩斯经济理论，该理论认为，世界经济只会越来越繁荣，因此股票指数也会随着经济发展而逐步趋升。既然股票的价格总体趋势是向上的，那么我们投资者就没有必要总是在寻寻觅觅中苛求找到战胜市场的秘方，总在唉声叹气中感叹财运不济。忽视股票短期涨跌，只要买进时的选择理由没有改变，则坚持捂股，时间可以使中小散户赚大钱，因为中小散户没有能力去拉升股票，唯一拥有的赚钱资本就是耐心和时间。

　　我们看到沪深股市多年历史上也有英雄。就拿万科来说，万科上市以来至少涨了20多倍，期间万科股价几经沉浮，也曾大幅震荡，但很少有人能在万科上赚足20多倍的钱呀！

　　长线投资因时而异

　　“我们当然偏好长线投资，但我们的现金时常比好主意多。在这种时候，套利有时比国库券的收益高得多，而且同样重要的是，它可以使我们抵御可能必须放松长线投资标准的诱惑。”这是投资大师沃伦？巴菲特对于股票投资的另一种态度。

　　巴菲特认为教会一个人套利等于授人以渔，看上去巴菲特在宣扬投机，实际上不顾摆在面前的显著的无风险套利机会仍然坚守错误的“长线投资”才是最大的投机，比如面对2007年巨大的A、H股和A、B股溢价时的情形。以万科为例，2008年来A、B股股价已经基本接轨，持有B股的投资者从2008年的1月1日算起股价仅下跌了20%，同期万科A股下跌40%，上证指数损失达44%，数据说明了问题。

　　一个同样的东西，这里卖10块，那里卖5块，奇怪的分析师们却告诉你卖5块的地方流动性比较差，千万别去买。如果你既不来来回回频繁交易，又不是动辄几千万买卖股票，流动性对你又有多大用处呢？

　　2007年有人却说，他不买有H股的股票，以免看见A、H股的差价让人心慌，这真是股市版的掩耳盗铃。总会有一个标准，你逃不掉那个标准的。比如那时你持有云南铜业，你只要看看江西铜业的H股价格就可以了，总会有一样东西让你心慌的。

　　至于巴菲特说的“放松长线投资标准的诱惑”，在2007年何尝不是贯穿全年？一个忽视明显套利机会的人，一定会相信机构投资报告里面铺天盖地的“买入”建议；一个不觉得10块钱比5块钱贵的人，又怎么会不觉得5000点、6000点仍然遍地都是黄金呢？