纵横股海

化工股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　化工行业继续保持较高增速，化工品进出口保持旺盛。预计2008~2009年化工行业整体将继续呈现较快增长，但各子行业仍将维持冷热不均的局面。

　　在基础化工各子行业中，投资者可以看好有机化肥中的钾肥、精细与专用化学品，看淡无机、氯碱、农药、塑料、橡胶子行业；日用化学品虽符合消费升级的主题，但由于相关上市公司竞争力不强，缺乏行业代表性，或者估值偏高，投资价值总体较小。

　　受益于全球农产品库存降低，价格持续上涨以及石油价格屡创新高推动生物能源产业方兴未艾，使得全球化肥需求加速，产品价格上涨。进入2008年，国际市场钾肥、磷肥价格已创出近年新高，其中1月到3月初，东南亚地区钾肥到岸价上涨幅度在175~225美元/吨，印度等地区的到岸价已达到600美元/吨；国际市场磷酸二铵FOB价已高达900~1000美元/吨，呈现加速上涨态势。氮肥价格仍居高位，后期若成本继续上涨，不排除将继续走高。

　　从氮、磷、钾三种肥料来看，氮肥的原料最易得，国际市场供应紧张程度最轻；磷肥虽供应紧张，但原材料价格涨幅并不逊于磷肥价格涨幅；钾肥的资源属性最强，成本相对恒定，价格上涨基本都可转化为企业盈利。并且，国内对氮肥、磷肥均出台了限价政策，并征收较高的出口关税，只有钾肥无法限价。因此，对投资而言，选择的顺序依次为：钾肥、磷肥、氮肥。

　　对于有机品，由于资源属性较弱（原材料容易获取），因此，技术壁垒成为决定产品盈利能力的最重要因素，高技术壁垒的产品可获得高于行业平均的毛利率水平。MDI具有高技术含量的特性，国内仅有烟台万华一家企业可生产，虽然未来几年国内产能增长较快，但相信需求的快速增长和行业有序的竞争秩序是行业毛利率维持在较高水平的保障，中长期投资价格依然显著。有机硅产业由于单体技术扩散，未来两年单体价格下降的风险较大，但拥有下游产品研发优势的一体化企业未来依然可以获得大的发展。

　　精细和专业化学品中的印染助剂、炭黑将继续受益于消费升级；锂电池电解液受益于高油价背景下锂电池行业快速发展带来的需求快速增长，具有中长期投资价值。而磷化工产业链上拥有磷矿和充足、廉价电力的一体化企业将享受因电力、环保问题推高黄磷价格带来的收益。

　　另外，农药中的草甘膦因全球转基因作物种植面积大增而需求旺盛，供应不足，产品价格近一年来上涨两倍有余；无机化学品中的纯碱因供应紧张仍处于景气阶段，产品价格仍在上涨，具有阶段性投资机会。

　　二、投资策略

　　投资化工股需要准确把握行业发展趋势，选择景气上升的子行业，这样才能增加投资收益，降低投资风险。

　　在基础化工各子行业中，投资者可以看好化肥、有机品、精细与专用化学品。另外，农药中的部分品种如草甘膦、无机化学品中的纯碱仍处于景气阶段，具有阶段性投资机会。

　　能源价格居高将加快国家对节能降耗工作推进的力度，预计聚氨酯材料在建筑节能领域的推广力度会较大，需求增长潜力巨大。投资者可高度关注聚氨酯主要原料MDI生产商烟台万华（600309）和聚醚硬泡生产商红宝丽（002165）。

　　在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响下，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。由于天然橡胶等原料价格在2007年出现下跌，橡胶制品行业利润总额增速达到63.4%。受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品利润总额增速达到33.9%。投资者可以看好新材料的长期趋势、化肥2~3年趋势性机会和纯碱行业2008年的较高景气度。

　　和A股市场整体水平相比，化工类上市公司并无明显的估值优势。在这种情况下，采取自下而上和自上而下相结合的方式在细分子行业中精选个股，将是较好的投资策略选择。

　　从2008年年初的情况来看，化工子行业的景气分化趋势较为明显。值得看好的子行业为聚氨酯材料、粘胶短纤及钾肥。聚氨酯材料子行业具有较强的盈利能力和技术壁垒，未来前景值得期待。粘胶短纤子行业受惠于消费升级，行业盈利能力稳定。农用化工行业可受惠于国家的惠农政策及市场需求的不断增加，其中钾肥子行业因具有资源垄断特征而具较强的议价能力，因此也最被看好。

　　与之相反，投资者要注意回避行业景气度出现大幅下滑的氨纶子行业。氯碱、涤纶、锦纶等子行业盈利能力偏低，亦建议回避。

　　三、重点公司

　　烟台万华（600309）

　　公司MDI产能已达到38万吨/年，2008年在不进行大规模固定资产投资的基础上，通过技术改造将宁波万华一期产能从24万吨提升至30万吨，烟台装置在2008年也将产能扩展到18万~19万吨，2008年年底公司总产能将达到49万吨。宁波二期30万吨/年项目2010年可建成投产，届时公司MDI总产能将达到74万吨，继续保持国内第一的龙头地位。

　　盐湖钾肥（000792）

　　2008年一季度，盐湖钾肥60%晶体氯化钾经销商预收价在3200元/吨左右，60%粉状氯化钾给老客户的预售价为2950元/吨。相比2007年12月，60%晶体和60%粉状价格分别上涨了620元/吨和400元/吨。并且，除了老客户外，其他客户根本无法拿到货。结合国际国内市场情况判断，后期国内钾肥价格继续上涨几乎是必然趋势，钾肥价格上涨和产能继续扩充是公司未来业绩增长的保证。

　　江苏国泰（002091）

　　公司化工业务由控股78.89%的子公司华荣化工经营，产品包括锂电池电解液和硅烷偶联剂。近几年公司锂电池电解液产销量快速增长，已发展成为世界第二、国内第一，国内市场占有率超过30%。未来几年，随着锂离子动力电池市场逐渐成熟，公司电解液将迎来新的发展机遇。公司外贸业务保持平稳，主动运用金融工具不但可抵消人民币升值带来的不利影响，还可获得超额收益。

　　云天化（600096）

　　玻纤、聚甲醛继续扩产，天安50万吨/年合成氨以及内蒙古金新化工一期50万吨合成氨、80万吨尿素项目将为公司主业未来三年的增长提供有力保障。

　　四、板块个股