纵横股海

农林牧渔股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　农林牧渔行业的上市公司有50多家，从行业属性上区分，大致上可以分为上、中、下公司。

　　上游行业包括种植业、养殖业、林业、种业等。我国种植业正处于景气上升期；我国林业资源更是绝对短缺，目前国家林业产业政策十分有利于林业企业；畜禽养殖业处于景气复苏的初期；而水产养殖业则一直保持着较好的发展态势；种业总体上产能过剩，市场供大于求且市场秩序混乱。

　　中游行业目前处于低附加值、低毛利、少品牌的阶段。目前绝大部分农产品加工企业都处于初加工阶段，进入门槛低、技术水平低、产能过剩，竞争激烈，所以加工环节毛利率普遍都偏低。

　　下游重点关注好当家、獐子岛、新五丰等致力于自身终端营销网络建设的公司，具有较大发展空间。

　　土地和水域是农林牧渔行业最核心的战略性资源，拥有这些稀缺土地或水域的上市公司，才拥有了立足之本。

　　拥有上游战略性资源虽然具备了立足之本，但如果仅仅满足于已有资源，局限于简单的初级加工、经营粗放，不但损失了产品的附加价值，而且这样的公司缺乏终端，没有品牌，很难成为长期快速成长的优秀公司。只有那些致力于精深加工、终端和品牌建设的公司才具备长期生存的能力。纵向一体化公司的优势一是毛利率得到提升，公司的利润空间打开；二是减少了赋税环节；三是可以熨平产业和产品周期，提升公司的抗风险能力；四是有利于树立公司品牌。

　　二、投资策略

　　投资农业板块的四大策略是：买涨价、买政策、买确定性和买延伸型企业。投资者应该挖掘真正能分享涨价收益、业绩能稳定持续提升的确定性品种。

　　由于农产品价格上涨的趋势仍将维持，因此，寻找农产品价格上涨直接受益企业是投资农业行业最基本的策略。农产品价格的上涨意味着企业盈利的大幅增长。比如，伴随着糖价暴涨，南宁糖业的业绩爆发式增长，其股价也飙升。但不幸的是，农业上市公司因为农产品价格波动而直接受影响的公司并不多，主要有棉花、糖和海参。寻找产业链延伸有望成功的企业是农业行业更重要的投资策略。

　　随着人民生活水平的提高，食品安全越来越受到重视。“可追溯性”成为政府监管食品安全的标准。同时，由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压，成长空间狭小。从安全和提高利润空间的角度出发，越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸。例如，通威股份对外推出的“通威鱼”，天邦股份开始向下游水产品加工领域发展，好当家和獐子岛正在构建自己的营销网点，等等。

　　在我国的农林牧渔业上市公司中，那些既拥有上游资源，又具备农产品从初加工到精深加工的能力、营销能力和品牌意识的公司，将不仅成为此轮行业景气上升期的最大赢家，也将逐步形成长期抗风险的能力和长期持续盈利的能力。投资者要重点关注这样的品种，寻找具有资源优势的公司和纵向一体化的公司。

　　在各子行业中，饲料和海水养殖子行业值得看好。畜牧业的发展以及使用比例的提高都导致饲料需求量的提高，2008年的饲料行业景气度随着生猪存栏的提高而有所提高。同时，饲料行业的产业格局也由分散走向集中，这一行业中的优势企业值得关注。随着人民生活水平的提高，海珍品的消费需求增长，那些具有资源优势的企业仍值得继续看好。由于全国库存量依然较大，国内的种子行业竞争形势依然严峻。而其他的农业类上市公司，因糖价上涨预期，可关注中粮屯河（600737），该公司基本面已经改善，背后又有实力雄厚的中粮集团当大股东，值得关注。

　　在国家政策调控下，2007年以来国内的粮食价格并没有发生大幅度的上涨，使国内粮食价格与国际市场价格的差距越来越大。尽管国内粮食价格自给率高，使得一定程度上能够不受外界干扰，但从较长时间来看，受大豆等高国际依存度产品影响，粮价与国际接轨将是趋势。而且，从不断上涨成本推动以及提高农民收入角度来看，国内粮价进一步上涨将难以避免。

　　预计未来较长时间内，受粮食价格上涨影响，一方面农业板块将继续受到市场关注，而另一方面，涨价带来的好处将不断兑现，使整个农业板块投资价值继续提升。因此，预计2008年农业板块股价也有望有较好的表现。

　　但从2008年一季度所披露的业绩情况来看，不同公司的业绩分化明显，甚至在未来农产品涨价兑现之后，有很多公司的业绩仍然难以得到有效提升。因此，对于农业板块中的上市公司应该加以差别对待，通过区分不同子行业的特性来寻找合适的投资标的，避免出现较大的预期偏差。

　　个股选择方面，需要注意以下几点：

　　首先是选择日益稀缺，但价值并未充分体现的资源拥有者。其中，粮食价格尚未有明显上涨，对应的资源价值将有更多的上涨空间。因此首选北大荒（600598）、绿大地（002200）、獐子岛（002069）等，而永安林业（000663）、东方海洋（002086）和好当家（600467）等也是不错的选择。

　　其次，受益于下游产品景气程度提升的企业。例如，种业的万向德农（600371）将受益于玉米种子积极性提高；疫苗龙头的中牧股份（600195）将受益于养殖景气程度提升；而农产品则直接受益于涨价带来的交易佣金的增加。

　　最后，选择具有涨价预期与议价能力的企业，它们也将在价格提升过程中获得更好的利润。其中，看好番茄酱行业的两家企业新中基（000972）和中粮屯河。

　　三、重点公司

　　北大荒（600598）

　　公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的商品粮生产基地，拥有耕地62.4万公顷，可垦荒地24万公顷。其所控制的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有“天下粮仓”的美誉。

　　山下湖（002173）

　　公司是珍珠行业产业链最为完整的企业。山下湖产品以外销为主，主要销售地为香港。山下湖主营珍珠养殖、珍珠首饰、珍珠工艺品的加工与销售，金银饰品装配加工、销售，实业投资，经营进出口业务。公司主营收入85%以上来源于外销，公司未来将扩大内销规模，通过未来1～2年销售渠道的建设，有利于公司综合毛利率的提高。

　　禾嘉股份（600093）

　　公司是国家农业产业化重点龙头企业。根据有关规定，公司及公司控股子公司（直接控股比例超过50%）可享受免征企业所得税的优惠政策，另外还享受国家政策上的扶持。四川禾嘉种业有限公司自主选育的杂交水稻不育系禾丰1A和禾丰2A均通过了四川省品种审定委员会技术鉴定，还将有一批自主选育的杂交水稻、玉米、油菜新品种陆续通过或参加多个省区的评审，公司已向有关部门申请对禾丰1A和禾丰2A两个不育系的知识产权保护。

　　四、板块个股