纵横股海

建筑股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　2008年推动行业长期增长的因素依然强劲。工业化进程、城镇化进程将是我国今后相当长时间内的发展主线，这将带动房地产建设和交通设施建设、铁路建设、城市轨道交通等基础建设，为建筑业的长期成长提供有力支撑。其中，铁路建设（包括城市轨道交通建设）子行业、油气服务工程子行业受宏观调控的影响较小，受本身行业投资驱动仍然能够维持景气运行。

　　我国建筑业存在的主要问题是行业结构性问题突出，具体表现为产业集中度低，企业规模差距不明显。“过度竞争”导致劳动生产率低下；企业的盈利模式急需转型。

　　我国建筑企业的主要收入来源于毛利率较低的施工业务，在高附加值的价值链环节缺乏国际竞争力；相比于国外综合建筑服务商的业务结构和模式，仍有较大的差距。

　　从区域布局分析，近年固定资产投资总量仍然呈“东中西”梯度分布格局，但中西部地区的增速在提高。业务区域分布广泛的企业可享受不同区域增长的优势，避免单一区域风险，因此，选择成功向新增长区域延伸的企业获得的成长性更有保障。

　　从行业特质分析，建筑业共有6万多家企业，前10大企业集中度仅有19%，行业竞争相对激烈。进入壁垒高、垄断性强、竞争相对缓和、景气度高的细分行业是投资首选；铁路建设、路桥建设、隧道/轨道交通建设、水泥建设等更有投资价值。

　　从盈利模式分析，在宏观调控和升息影响盈利水平的背景下，横向和纵向战略进行延伸将部分抵消该类影响，并可有效提升企业长期盈利能力和优化业务结构。因此，盈利模式发生向好性变化的企业也是投资者优选投资标的。

　　二、投资策略

　　投资者应主要从以下六个方面把握市场机会：

　　1.在下游市场具有一定定价能力的龙头企业。

　　2.受益于产业价值链延伸的综合性建筑企业。

　　3.已介入运营业务的国内上市公司，如隧道股份（600820）。

　　4.通过一体化的综合服务促进协同效应发挥的公司，如中国中铁（601390）、中材国际（600970）、隧道股份（600820）和海油工程（600583）。

　　5.通过海外业务拓展业务空间的公司，建议重点关注中材国际（600970）和中国中铁（601390）。

　　6.积极关注未上市的央企五大建筑公司。

　　在过度竞争较长时期存在、增收不增利现象难以迅速改变的微观环境下，企业唯有积极开展运营管理、改变传统施工角色才能适应市场变化。通过分析显示，相对于纵向价值链上下游延伸的多元化经营模式，基于横向价值链延伸的一体化综合服务模式才是适宜中国建筑企业发展的路径选择。因此，投资者需要把握真正行业龙头，寻找细分行业运营管理。重点关注受益于中国基建建设投资高速增长、拥有明确垄断红利和未来预期的真正行业龙头上市公司，如中国中铁；细分行业领域，享受需求旺盛引致的行业景气，精于专业化运作和资本运营的上市公司，如金螳螂和隧道股份；在专业工程领域中，受益于所处下游行业景气提升、进入壁垒高、附加值大、市场集中度较高而实现寡头竞争格局的上市公司，如东华科技。

　　三、重点公司

　　中国中铁（601390）

　　公司是以铁路建设为核心的“相关多元化”承包商，是中国和亚洲地区最大的建设公司，也是世界第三大承包商，公司业务与铁路行业的建设密切相关。我国铁路投资未来几年的爆发式增长将为公司带来发展机遇，其中2008年将有更多铁路大项目投标，中国中铁作为战略性品种可以长期看好。

　　中材国际（600970）

　　公司是国内外大型新型干法水泥工程建设的领军企业，在大中型新型干法水泥生产系统的总承包市场中占有绝对的市场份额，所建日产4000吨以上规模的新型干法水泥生产线是国家产业政策重点扶植对象。公司已成功跻身国际同行业前三甲之列。新签合同额的快速增长能保证未来2~3年业绩增长，2008年股权激励应有实质性进展。

　　龙元建设（600491）

　　龙元建设在国内细分行业中具有代表性，并且总承包能力出众和价值链整合能力强，更有机会成为中国建筑业向海外突破的先锋。公司不断努力延伸工程服务产业链，从设计到水泥制造、钢结构生产，借此加强自身的总承包能力，为进入行业高端以及国际市场打下基础。公司在未来“三三战略”布局以及两税并轨等利好影响下，战略执行在2008年将是分界点，业务规模上应有明显突破。

　　四、板块个股