行为金融学里有不少有趣的研究，“天气影响股市”就是其中的一个。
这个研究的根据在于心理因素，像情绪的高低，心情的好坏，会影响我们的思考，判断以及决策。
而天气往往会左右一个人的心情。比如，晴天时心情会好一些，而阴天则容易让情绪变得低落。
那么，心情究竟如何影响决策？
Forgas提出的 “情绪融入模型”（Affect Infusion Model）是这样说的：我们的情绪会渗透到整个思考与决策当中，并发挥重要作用。而且情况越复杂，需要思考的越多，情绪的作用也就越大，
具体应用到股市投资上，这个模型的预测是：
当心情好的时候，我们更容易看到利好的一面，忽略潜在风险，因而会大胆地买入和持有股票；而当心情不好的时候，则更容易强调风险和不利的一面，从而急于卖出或不敢买入。
“天气影响股市”的研究可以追溯到Saunders（1993）。在那篇文章中，作者分析了纽约证交所从1927到1989年间的股指表现（道琼斯指数和NYSE/AMEX指数）与纽约市（华尔街）天气之间是否有关联。
至于为什么选用纽约市的天气，Saunders解释说，那里的天气会直接影响纽约证交所交易员的心情。而在那个年代，这些交易员是这些股指交易中不可忽视的力量，很可能会影响价格。
研究结果显示，与晴天相比，在阴天多云的日子里，股指会显著下降。
尽管Saunders的研究发表在经济学顶级刊物上，却没有引来广泛关注。人们可能以为他的发现只是巧合。毕竟在当时，人们还是普遍认为决策，尤其是投资决策，是理性的行为—投资人会根据掌握的信息作出判断，而不会受什么情绪的影响。
直到十年后，又有一篇探讨天气与股市的文章出现在顶级期刊上（Hirshleifer and Shumway 2003），也得出了相似的结论。这一次，两位作者使用了更多国家的和更新的数据：样本来自26个国家，时间跨度从1982到1997年。
他们具体分析了各国股指与主要证交所所在城市的天气（早晨6点到下午4点的云量）之间的关系。研究发现，阴天（云量大）时，股市表现比晴天要差，而且这个结论不会因恶劣天气（如雨，雪）而改变。
同年，Kamstra等学者的研究表明，季节带来的日照时长变化也会对股市产生影响。
以上研究佐证了“情绪融入模型”的预测：阳光充足的晴天会让人的情绪高涨，更乐观，更愿意买入股票，从而推高股价。
在那之后，一些学者渐渐对这个研究话题产生了兴趣，相关论文也多了起来。
天气因素也被分得更细了，除了晴天，阴天，日照时长之外，学者们还分析诸如刮风，下雨，下雪，温度，湿度，空气污染等变量的影响。例如，Cao and Wei（2005）发现气温同样会影响股价。
然而，这些研究并不总是得出一致的结论。有一些研究并没有发现气候对股市有显著作用，有的甚至得出与上述文章相反的结果。
当然，不同的样本，模型以及统计方法，都可能导致结果差异。而人本身又是多么复杂啊，情绪和行为很难被一个模型来完全定义。另外，如今依靠算法，AI交易的多了起来，人的心理因素的影响是不是就小了呢？
看到这里，你不妨问问自己：我会因为当天的心情而改变股票交易吗？
事实上，还有许多因素会影响人们的心情，比如节日气氛，于是股市上就有了所谓的“节日效应”。
也有研究发现，体育赛事也与股市的涨跌有关。联想到今年夏天的世界杯足球赛，它会带来影响吗？让我们就等着瞧吧。
主要参考文献：
Cao, M., Wei, J., 2005. Stock market returns: A note on temperature anomaly. Journal of Banking & Finance 29(6), 1559–1573.
Forgas, J.P., 1995. Mood and judgment: The affect infusion model (AIM). Psychological bulletin 117(1), 39-66.
Hirshleifer, D., Shumway, T., 2003. Good day sunshine: Stock returns and the weather. The Journal of Finance 58(3), 1009–1032.
Kamstra, M.J., Kramer, L.A., Levi, M.D., 2003. Winter blues: A SAD stock market cycle. American Economic Review 93(1), 324–343.
Saunders, E.M., 1993. Stock prices and Wall Street weather. American Economic Review 83(5), 1337-1345.
你知道天气也会影响股市吗？
悄然一笑 (2026-02-13 08:27:31) 评论 (0)行为金融学里有不少有趣的研究，“天气影响股市”就是其中的一个。
这个研究的根据在于心理因素，像情绪的高低，心情的好坏，会影响我们的思考，判断以及决策。
而天气往往会左右一个人的心情。比如，晴天时心情会好一些，而阴天则容易让情绪变得低落。
那么，心情究竟如何影响决策？
Forgas提出的 “情绪融入模型”（Affect Infusion Model）是这样说的：我们的情绪会渗透到整个思考与决策当中，并发挥重要作用。而且情况越复杂，需要思考的越多，情绪的作用也就越大，
具体应用到股市投资上，这个模型的预测是：
当心情好的时候，我们更容易看到利好的一面，忽略潜在风险，因而会大胆地买入和持有股票；而当心情不好的时候，则更容易强调风险和不利的一面，从而急于卖出或不敢买入。
“天气影响股市”的研究可以追溯到Saunders（1993）。在那篇文章中，作者分析了纽约证交所从1927到1989年间的股指表现（道琼斯指数和NYSE/AMEX指数）与纽约市（华尔街）天气之间是否有关联。
至于为什么选用纽约市的天气，Saunders解释说，那里的天气会直接影响纽约证交所交易员的心情。而在那个年代，这些交易员是这些股指交易中不可忽视的力量，很可能会影响价格。
研究结果显示，与晴天相比，在阴天多云的日子里，股指会显著下降。
尽管Saunders的研究发表在经济学顶级刊物上，却没有引来广泛关注。人们可能以为他的发现只是巧合。毕竟在当时，人们还是普遍认为决策，尤其是投资决策，是理性的行为—投资人会根据掌握的信息作出判断，而不会受什么情绪的影响。
直到十年后，又有一篇探讨天气与股市的文章出现在顶级期刊上（Hirshleifer and Shumway 2003），也得出了相似的结论。这一次，两位作者使用了更多国家的和更新的数据：样本来自26个国家，时间跨度从1982到1997年。
他们具体分析了各国股指与主要证交所所在城市的天气（早晨6点到下午4点的云量）之间的关系。研究发现，阴天（云量大）时，股市表现比晴天要差，而且这个结论不会因恶劣天气（如雨，雪）而改变。
同年，Kamstra等学者的研究表明，季节带来的日照时长变化也会对股市产生影响。
以上研究佐证了“情绪融入模型”的预测：阳光充足的晴天会让人的情绪高涨，更乐观，更愿意买入股票，从而推高股价。
在那之后，一些学者渐渐对这个研究话题产生了兴趣，相关论文也多了起来。
天气因素也被分得更细了，除了晴天，阴天，日照时长之外，学者们还分析诸如刮风，下雨，下雪，温度，湿度，空气污染等变量的影响。例如，Cao and Wei（2005）发现气温同样会影响股价。
然而，这些研究并不总是得出一致的结论。有一些研究并没有发现气候对股市有显著作用，有的甚至得出与上述文章相反的结果。
当然，不同的样本，模型以及统计方法，都可能导致结果差异。而人本身又是多么复杂啊，情绪和行为很难被一个模型来完全定义。另外，如今依靠算法，AI交易的多了起来，人的心理因素的影响是不是就小了呢？
看到这里，你不妨问问自己：我会因为当天的心情而改变股票交易吗？
事实上，还有许多因素会影响人们的心情，比如节日气氛，于是股市上就有了所谓的“节日效应”。
也有研究发现，体育赛事也与股市的涨跌有关。联想到今年夏天的世界杯足球赛，它会带来影响吗？让我们就等着瞧吧。
主要参考文献：
Cao, M., Wei, J., 2005. Stock market returns: A note on temperature anomaly. Journal of Banking & Finance 29(6), 1559–1573.
Forgas, J.P., 1995. Mood and judgment: The affect infusion model (AIM). Psychological bulletin 117(1), 39-66.
Hirshleifer, D., Shumway, T., 2003. Good day sunshine: Stock returns and the weather. The Journal of Finance 58(3), 1009–1032.
Kamstra, M.J., Kramer, L.A., Levi, M.D., 2003. Winter blues: A SAD stock market cycle. American Economic Review 93(1), 324–343.
Saunders, E.M., 1993. Stock prices and Wall Street weather. American Economic Review 83(5), 1337-1345.