对于大多数投资者来说，如果股市大盘指数在一天内下跌 2% 或 3%，这足以成为财经媒体的头条新闻。但想象一下，如果股市全天的跌幅达到 22.6% 会是什么样子？
这就是 1987 年 10 月 19 日，历史上著名的“黑色星期一” (Black Monday)。
在那天，标普 500 指数下跌了 20.5%。而道琼斯工业平均指数的跌幅更为惊人，达到了匪夷所思的 22.6%！这两项数据都创下了美国股市历史上最大的单日百分比跌幅纪录。
正所谓：曾经沧海难为水，除却巫山不是云！跟20%以上的单日跌幅相比，后世的股市几个百分点的单日波动，几乎不值一提。
那么，这场史无前例的金融海啸究竟是如何发生的？它又给今天的我们留下了哪些教训呢？
在 1987 年初，股票市场看起来一片大好。事实上，当年的前八个月，标普 500 指数上涨了 40%左右。然而，股市的繁荣之下暗流涌动。
比如，当时美国面临不断扩大的贸易赤字和通货膨胀压力。为了支撑美元，美联储开始提高利率，这让股票的吸引力相对于债券有所下降。
又比如，连续数年的牛市让市盈率处于历史高位，市场变得极其敏感，任何风吹草动都可能引发踩踏。
而中东局势不稳导致的地缘政治紧张形势，也加剧了投资者的不安。
如果说上述宏观因素是干柴，那么程序化交易就是那根火柴。
在 80 年代，一种名为“投资组合保险” (Portfolio Insurance) 的新技术风靡华尔街。其核心逻辑非常简单：如果股市下跌到一定程度，电脑程序会自动卖出股指期货以对冲风险。
“黑色星期一”的股市崩盘过程是这样的。早上一开盘，市场由于上周五的下跌积累了大量卖单，开盘即出现大幅低开。之后，连锁反应开始了。随着股票价格下跌，自动交易程序被激活，抛售压力瞬间激增。之后， 期货价格的暴跌反过来拉低了现货市场价格，导致更多的程序触发卖出命令。这种“死亡螺旋”超出了人类交易员的反应速度，市场流动性彻底枯竭。
最终，这酿成了史无前例的股市崩盘。
即使如此，这次股市大跌的影响力非常有限。事实上，1987 年全年，标普 500 指数上涨了5.3%。
虽然这场灾难并没有导致长期的经济大萧条，但它却永久地改变了股市交易规则。
首先是熔断机制 (Circuit Breakers) 的诞生。美国的监管机构意识到，当市场陷入非理性恐慌时，需要一个暂停键。现在的熔断机制正是诞生于此，旨在给投资者冷静的时间。
目前，美股的熔断机制是这样的。如果标普 500 指数单日下跌超过 7%，股市将暂停交易 15 分钟。如果指数继续下跌到 13%，股市将再次暂停 15 分钟。如果指数跌幅达到 20%，股市将休市。
其次是货币政策的转向。当时的美联储主席格林斯潘迅速反应，承诺提供充足的流动性，这确立了美联储在金融危机中作为“最后贷款人”的关键角色。
最后，交易所意识到旧有的手动处理系统无法应对高频交易，从而开启了交易系统的现代化进程。
回顾这段历史，投资者能够学到什么呢？
我觉得我们要坚守投资纪律，坚持长期持有指数基金，在股市大跌面前岿然不动。
尽管“黑色星期一”看起来像是世界末日，但如果你在 1987 年初入场，并持有手中的标普500指数基金并坚持到年底，你的账户仍然盈利 5.3%。
事实上，如果你从1987年起开始每个月定投标普 500 指数基金，到 2026 年初，你取得的年化收益率将是惊人的 10.3%。
哪怕你在 1987 年一次性投入所有资产，并且以后也不再追加新的资金，那么你长期持有标普 500 指数基金到 2026 年初，你取得的年化收益率也有 10.4%。
不难看出，对于真正的长线投资者来说，呆在市场里比择时进出更重要。
“黑色星期一”证明了市场既是理性的，也是疯狂的。我们了解这段历史，不是为了预测下一次崩盘何时到来，而是为了在下一次风暴来临时，你手里仍然握着那把不会被吹走的伞。
附：1987 年标普 500 指数走势图。
空前绝后的1987年黑色星期一
硅谷居士 (2026-01-29 06:01:25) 评论 (14)对于大多数投资者来说，如果股市大盘指数在一天内下跌 2% 或 3%，这足以成为财经媒体的头条新闻。但想象一下，如果股市全天的跌幅达到 22.6% 会是什么样子？
这就是 1987 年 10 月 19 日，历史上著名的“黑色星期一” (Black Monday)。
在那天，标普 500 指数下跌了 20.5%。而道琼斯工业平均指数的跌幅更为惊人，达到了匪夷所思的 22.6%！这两项数据都创下了美国股市历史上最大的单日百分比跌幅纪录。
正所谓：曾经沧海难为水，除却巫山不是云！跟20%以上的单日跌幅相比，后世的股市几个百分点的单日波动，几乎不值一提。
那么，这场史无前例的金融海啸究竟是如何发生的？它又给今天的我们留下了哪些教训呢？
在 1987 年初，股票市场看起来一片大好。事实上，当年的前八个月，标普 500 指数上涨了 40%左右。然而，股市的繁荣之下暗流涌动。
比如，当时美国面临不断扩大的贸易赤字和通货膨胀压力。为了支撑美元，美联储开始提高利率，这让股票的吸引力相对于债券有所下降。
又比如，连续数年的牛市让市盈率处于历史高位，市场变得极其敏感，任何风吹草动都可能引发踩踏。
而中东局势不稳导致的地缘政治紧张形势，也加剧了投资者的不安。
如果说上述宏观因素是干柴，那么程序化交易就是那根火柴。
在 80 年代，一种名为“投资组合保险” (Portfolio Insurance) 的新技术风靡华尔街。其核心逻辑非常简单：如果股市下跌到一定程度，电脑程序会自动卖出股指期货以对冲风险。
“黑色星期一”的股市崩盘过程是这样的。早上一开盘，市场由于上周五的下跌积累了大量卖单，开盘即出现大幅低开。之后，连锁反应开始了。随着股票价格下跌，自动交易程序被激活，抛售压力瞬间激增。之后， 期货价格的暴跌反过来拉低了现货市场价格，导致更多的程序触发卖出命令。这种“死亡螺旋”超出了人类交易员的反应速度，市场流动性彻底枯竭。
最终，这酿成了史无前例的股市崩盘。
即使如此，这次股市大跌的影响力非常有限。事实上，1987 年全年，标普 500 指数上涨了5.3%。
虽然这场灾难并没有导致长期的经济大萧条，但它却永久地改变了股市交易规则。
首先是熔断机制 (Circuit Breakers) 的诞生。美国的监管机构意识到，当市场陷入非理性恐慌时，需要一个暂停键。现在的熔断机制正是诞生于此，旨在给投资者冷静的时间。
目前，美股的熔断机制是这样的。如果标普 500 指数单日下跌超过 7%，股市将暂停交易 15 分钟。如果指数继续下跌到 13%，股市将再次暂停 15 分钟。如果指数跌幅达到 20%，股市将休市。
其次是货币政策的转向。当时的美联储主席格林斯潘迅速反应，承诺提供充足的流动性，这确立了美联储在金融危机中作为“最后贷款人”的关键角色。
最后，交易所意识到旧有的手动处理系统无法应对高频交易，从而开启了交易系统的现代化进程。
回顾这段历史，投资者能够学到什么呢？
我觉得我们要坚守投资纪律，坚持长期持有指数基金，在股市大跌面前岿然不动。
尽管“黑色星期一”看起来像是世界末日，但如果你在 1987 年初入场，并持有手中的标普500指数基金并坚持到年底，你的账户仍然盈利 5.3%。
事实上，如果你从1987年起开始每个月定投标普 500 指数基金，到 2026 年初，你取得的年化收益率将是惊人的 10.3%。
哪怕你在 1987 年一次性投入所有资产，并且以后也不再追加新的资金，那么你长期持有标普 500 指数基金到 2026 年初，你取得的年化收益率也有 10.4%。
不难看出，对于真正的长线投资者来说，呆在市场里比择时进出更重要。
“黑色星期一”证明了市场既是理性的，也是疯狂的。我们了解这段历史，不是为了预测下一次崩盘何时到来，而是为了在下一次风暴来临时，你手里仍然握着那把不会被吹走的伞。
附：1987 年标普 500 指数走势图。