高估值 泡沫显现

其实，自2009年以来，美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6,000多点，飙升至如今的26,000点附近，涨幅超过了300%。经过9年的牛市行情，美股各大指数估值都已涨至历史高位，这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、杠杆过高等多方面原因。美国股市的估值仅有两次比现在的水平高，分别是在1929年和2000年的大崩盘之前。更高的估值是市场回落主要理由之一。

耶伦曾指出股价已经上升至很高水平，商业地产的估值与租金相比也已经“相当高”了。而美股自进入2018年以来，三大股指不断上涨，在基本面没有明显变动的情况下连续走高，必然会导致股票的泡沫越来越大。

加息通胀升温

而根据近日美国公布的非农数据，1月美国新增非农就业人口20万，超过预期的18万，也大幅高于前值。美国1月失业率维持4.1%不变，仍为2000年以来最低。最令人惊叹的还是薪资数据。1月平均每小时工资月率上升0.3%，年率则飙升2.9%，为2009年金融危机结束以来最大增幅。这样的薪资数据令人感到意外，投资者担忧美国通胀压力可能迅速增强，这令美债收益率飙升、美联储加息预期升温，成为美股暴跌的“导火索”。

美国1月数据大超预期，让加息预期骤然升温，若2018年经济增长和通胀复苏均强劲，美联储加息可能性将越来越大，市场同样对美联储加息充满担忧。三月份美联储加息已基本确定，全年可能有三次加息。美国十年期国债利率快速上升，蹿升到2.84%，也是造成美股暴跌的另一个重要原因。

股市涨势过快

美股自2016年11月以来几乎是直线上扬，这是不健康的。分析认为股市迟迟未回跌5%，甚至10%的修正。一段降温期是好事，这会让股票变便宜，更吸引投资人，尤其在潜在企业体质健全，销售和获利都强劲的情况下。高处不胜寒的股市本周终于开始脚踏实地，虽然只是一点点。市场投资人不禁好奇这是否为修正走势的开始。

鲍威尔能否“萧规曹随”

而这位64岁曾经习惯于“闷声发财”、非经济学家出身鲍威尔，从正式被提名到正式就任美联储主席。舆论对于美联储政策风向和预期争议升温。虽然，鲍威尔被认为是“非鹰非鸽”的“好好先生”，鲍威尔在货币政策立场上，属“中间派”。

鲍威尔在就职演讲中表示，“会保持警惕，准备回应不断演变的风险。到目前为止，美国的金融系统比十年前的金融危机初期更强健、更有韧性。我们愿意将它保持下去。”但市场情绪的风向突变，让他刚入职便遭遇“股债双杀”的下马威，美股闪崩创六年半最大跌幅，堪称“瀑布式下跌”，更有人称其为“股灾上演”。

与“卸甲归田”耶伦相比，鲍威尔上任后的经济环境已经与耶伦不同。所以鲍威尔面临的机遇与挑战并存。一方面，和耶伦时代失业率平稳下降、通胀保持低迷的经济环境不同，美国久违的通胀水平正在回升，资产价格呈现过热迹象。

另一方面，特朗普的基础设施建设投资和减税法案正在美国财政带来压力。如果加息过慢，美国经济仍会再度陷入恶性通胀的恐惧中；而如果加息过快，则可能让负重奔跑的美国经济陷入衰退。在股市陷入暴跌后，市场对2018年美联储能否完成3次加息心生疑惑。

所以，前任“遗产”丰厚。特朗普的税改法案可能成为鲍威尔履职后面临的一道难关。特朗普税改法案可能会提振美国经济，但也会扩大联邦预算赤字，使美联储加快货币政策正常化的步伐陷入两难。在美国政府债务高企的背景下，如果鲍威尔过于激进地加息或缩减资产负债表，可能对金融市场造成巨大冲击。

作为特朗普“钦点”的美联储主席,他能否免受特朗普干预,保持美联储独立性,是一项巨大挑战。看来在美股罕见暴跌中，鲍威尔的时代才刚刚开始。