人民币目前承受严重的贬值压力

　　人民币连续跌停令央行没招了？

　　1月28日，人民币对美元即期汇率再次逼近2%跌停线，这是三个交易日内人民币二度接近跌停。截至28日收盘时，美元兑人民币报6.2375，下跌0.07%。尽管中国央行规定，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即人民币现汇在中间价上下2%的区间内波动，一年以来虽然人民币也“涨涨跌跌”，但也没有出现过近日以来连续接近“跌停板”的跌幅程度。

　　美元指数大幅上涨是人民币汇率此次大跌的主因，1月22日，欧洲央行出台庞大的QE政策震惊全球，在随后的三天里美元指数连续突破95的整数大关。中国央行副行长潘胜功认为，欧央行QE虽然有助于提振欧元区经济，但庞大购债政策出台对应美国量化宽松正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而对人民币对美元汇率构成下行压力。毕竟，美元汇率走强会引发资金回流美国，增强全球跨境资本流动的不确定性。

　　美国经济经过长达7年的调整已经基本走出衰退的泥沼，美元也进入升值轨道，这对于经济处在衰退低谷中的各国都将产生严重影响。分析人士认为，汇率走势不仅是一国经济基本面的集中体现，也是市场投资者对该国经济未来走势的整体预期。例如中国，目前国内经济发展增速已经放缓，无论投资、消费、出口的三驾马车还是国内房地产行业形势都不容乐观，这自然让市场资本产生悲观情绪，并且直接促发人民币持续贬值。

　　据中国央行数据显示，去年12月央行资产负债表上一项衡量外汇流动的关键指标——外汇占款同比减少了1,289亿元人民币（约210亿美元），减少金额为2003年以来最大。截至去年12月，中国外汇储备已从6月底3.99万亿的历史高位降至3.84万亿美元。市场人士纷纷预测，在美国经济复苏、中国经济持续疲软背景下，2015年人民币仍然在资本外流下承受贬值压力。兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，当前人民币有效汇率并未达到均衡水平，严重“高估”的人民币需要一定程度的回落，预计人民币兑美元今年会继续出现贬值，最大幅度为5%左右。

　　人民币的持续贬值让中国政府和央行很“纠结”，随着美元指数走强，国内资本外流的情形已不可避免，如果国内经济持续疲软加剧市场悲观情绪，引发更大规模资本回流美国，那将对人民币汇率产生严重影响。按以往经验，中国央行会积极干预外汇市场，通过制造人民币持续升值的方式提振投资者信心。但中国目前疲软的经济，需要人民币一定程度贬值来缓解出口压力。

　　因此，中国央行只能在可控的区间内找平衡，既要允许人民币适度贬值，又要转变市场的整体看空预期，又要与换汇套利的全球投机者展开激烈博弈，防止资本更大规模外逃，这对中国央行实在是高难度的挑战。从长期来看，随着美元持续走强，如果中国国内经济整体形势得不到显著改观，中国央行的外汇干预政策将面临失灵的窘境。

　　对此，彭博社的报道可谓一语中的：“对中国决策者而言，管理人民币汇率如今变成了另一个游戏。十多年来，中国为了维持制造业大国地位，一直在抑制人民币升值，而目前迹象显示，中国正在努力推高人民币汇率来遏制危及国内经济增长的资金外流。”

　　保卫人民币：中国经济需过大关

　　长期以来，中国政府和央行过于相信自己对市场的驾驭能力，反应在人民币汇率方面，中国央行认为能够通过干预的方式逆转市场投资者的整体预期，但最终产生的结果可能事与愿违。在中国经济发展增速放缓背景下，人民币汇率的“稳健”已经不再取决于政府意志下的刻意操纵，关键在于市场当中的载体——企业组织自发性的共同调整，当中国经济顺应市场规律进行推陈出新式的自我变革，涌现出相当一批具有创新职能、富有竞争力的实体企业时，人民币汇率自然得到反转，在市场投资者的信心支撑下重新走强。

　　分析人士认为，中国政府目前应当顺应市场发展规律，出台各种政策为国内企业创造自我调整的的空间。民营企业是支撑中国经济发展的核心载体，中国政府只有通过减税、完善民生保障福利和消除垄断的方式改变它们的生存环境，才能真正激发市场的创新活力，使得中国经济真正得以蜕变。单凭中国央行的干预举措并不能改变人民币当下的颓势，相反，很可能会进一步加剧市场的看空预期，从而产生难以预料的后果。

　　毫无疑问，2015年中国人民币将继续承受贬值的压力，陆媒报道称，中国央行目前面临两难选择，一方面，新兴市场资本流出风险使得央行在政策选择上更加注重底线思维，防止系统性风险，降低海外市场对国内经济、地方债务和房地产风险担忧恶化。另一方面，央行进行降息降准的总量宽松政策也受到限制，考虑到汇率贬值和资本外流压力，中国央行将更多采取调整存贷比等结构性措施为主，加速资金从宽货币转向宽信用。但总体而言，2015年，中国货币政策依然趋于宽松，货币政策和汇率政策协调的概率更大。