美国财政部出手“救市” 长期美债收益率应声下跌

美国财政部宣布大幅扩大针对长期国债的流动性支持回购规模，此举被市场解读为当局对长端利率持续走高的直接回应，同时也再次点燃市场对财政部是否正在实施变相"收益率曲线控制"的争论。

财政部周三宣布，将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。

此次宣布距财政部发布本季度回购计划仅两周，时间节点敏感——就在本周，30年期国债收益率已重返2007年以来最高水平。

消息公布后，长端收益率迅速下行，30年期美债收益率一度下跌10个基点至5.19%。

时机敏感，信号意义大于操作本身

此次扩大回购规模的宣布，距财政部刚刚公布本季度回购计划表仅两周。Natixis北美利率策略主管John Briggs表示：

"关键在于时机。在我看来，这绝非偶然，更重要的是其背后的政策信号——如果收益率涨得太高，财政部会尝试介入应对，而现在我们知道了一些痛点所在。"

财政部长贝森特此前曾将回购计划列为应对美债市场失序的"大工具箱"的组成部分。此次恰在长端收益率创下多年高点、市场同时准备消化160亿美元新发20年期国债之际出手，进一步印证了市场对其政策意图的判断。

财政部在声明中表示，此次提高回购规模"反映了财政部希望为长期名义债券板块提供更大流动性支持的意愿，而市场参与者对这一板块一贯表现出强劲的需求，财政部在长期回购操作中也持续收到大量高质量的卖出要约"。

回购规模升级，"财政版YCC"争议再起

此次提高上限并非孤立事件，而是财政部持续扩大回购规模这一趋势的延续。此前据ConnectMoney报道，美国财政部在2025年7月的季度融资公告中大幅扩展了债务回购计划。财政部将长期名义债券流动性支持回购频次从每季度2次增至4次，针对10至30年期的非最新发行债券。

随着回购操作规模不断扩大，尤其是对长端债券的持续干预，市场已就此是否构成某种形式的"财政版收益率曲线控制（YCC）"展开讨论。YCC传统上属于货币政策范畴，即中央银行通过承诺无限量购买债券，将特定期限利率锚定于目标水平。对此财政部官员曾表示，回购操作是旨在支持二级市场流动性、改善现金管理的财政工具，而非以控制借贷成本为目的的货币政策手段，并强调这些操作在设计上对收益率"中性"，规模与节奏取决于市场运作状况而非利率目标。

不过，去年8月一次40亿美元的回购操作已暴露出市场潜在的流动性压力：当时财政部收到高达约290亿美元的卖出要约，为最终购买量的七倍有余。超额认购率之悬殊表明，单纯依靠回购操作难以从根本上消化市场潜在的供给压力。

部分市场人士亦指出，与逾27万亿美元的美国国债市场总规模相比，财政部回购操作的体量仍相对有限，不太可能从根本上改变投资者的需求或利率风险敞口。真正意义上的YCC，需要美联储动用资产负债表及货币政策授权的直接介入，而非仅凭财政部的债务管理工具所能实现。