随着美股结束回调，并且开始新一轮的上冲，Michael Burry反而越来越看空了，因为《大空头》实在太出名，这些年Burry只要发一点悲观言论，媒体马上就会写： “大空头再次警告崩盘。” 搞得他现在自己都承认，已经变成了那个不断喊“狼来了”的人。
但今年5月，他专门写了一篇文章解释到，自己职业生涯大多数时间，都是以做多股票为主，真正大规模站到市场对面的时期，主要就是2005—2008年那一次。 然后他紧接着写了一句：“Today however, I am telling.”这一次，我是真的在提醒你们。 随后又说：“The market has jumped the shark.” 他认为现在的市场已经进入了一种越来越不正常的状态。市场越涨，他反而越空。 6月中旬，科技股还非常疯狂的时候，Burry直接公开了自己当天新开的几个空头仓位：
特斯拉：416.22美元做空
卡特彼勒：1060.98美元做空
英伟达：198.09美元做空
半导体ETF SOXX：642.80美元做空
应用材料：729.40美元做空
这里面他最看空的不是特斯拉，是整个半导体板块。 当时费城半导体指数距离200日均线已经超过65%。 按照Burry的统计，这种夸张的背离程度，历史上上一次出现，还是： 2000年互联网泡沫。
到了7月31日，SOXX已经从他做空附近的643美元跌到505美元附近，一个月跌了大约21%，也是半导体板块自2008年以来表现最差的月份之一。 但Burry没有见好就收。 7月24日，SOXX跌到536美元附近，他继续加空。 7月30日，跌到506美元附近，他又继续加。 同时把部分看跌期权继续往2027年3月滚动，执行价放在400多美元。 在他眼里，已经跌了20%，他依然觉得没跌完。
更离谱的是8月4日，标普500重新创下历史新高。 全推特都觉得这次又打了空头的脸 Burry却又找到了一组数据： 标普500在4个交易日内暴涨5%，然后创出历史新高。 这种事情，历史上此前只发生过3次： 1999年4月23日； 2000年3月21日； 2020年11月9日。 其中2000年3月那一次，刚好就在互联网泡沫大顶附近。 所以就在标普创新高以后，Burry反而把话说得更重了： 他认为美股可能正在接近一个重要顶部，甚至存在“1987式下跌”的可能性。
而且他专门强调，创新高本身还会吸引更多新资金进场。 他发现市场已经建立了一个越涨越稳定、越稳定越加仓，但一旦开始跌，又会自动越跌越卖的系统。
Burry最近研究了一批波动率数据。 Burry认为，和1985—2000年的市场相比： 今天如果出现一个比较大的下跌日，市场产生的“混乱程度”大约是当时的4倍； 但恐慌消失的速度，又大约是过去的2倍。 所以你才会发现现在的美股经常非常奇怪： 上午暴跌，下午抄底，第二天马上就涨回来。 看起来市场韧性非常强。 但Burry认为，这反而可能训练出一种极其危险的习惯： 所有人都相信跌了就有人买。 直到某一天，没有人买。
他专门盯上了一类规模大约5000亿美元的波动率目标基金。 这种策略不是基金经理坐在那里拍脑袋。 而是波动率低的时候提高风险敞口；波动率突然升高，就机械降低仓位。
按照Burry做的一个压力测试， 假设标普500只出现一次大约2.5%的下跌， 某些波动率策略的股票风险敞口，就可能从资产的77%直接砍到50%左右。 简单来说就是，指数才跌2.5%，机器已经开始卖。 机器一卖，指数继续跌；指数继续跌，波动率就继续升；波动率继续升，模型要求继续减仓。 然后止损盘、趋势策略、其他风险模型一起触发。
Burry认为，现在市场下跌日出现的这种“不对称恐惧”，已经达到他统计中的98年最高水平。 看到这里，你就能理解他为什么突然提到了1987年。因为1987年的黑色星期一，根本不是发生了什么惊天动地的大新闻。 那天没有任何黑天鹅，而是跌本身，制造出了更多的跌。
时间倒回1987年年初 ，那时候你根本不可能觉得美国股市要崩。 你会觉得自己正活在人类历史上最好的牛市之一。 从1987年年初到8月底，仅仅7个月，道琼斯指数已经上涨了44%。 《华尔街日报》1月19日甚至就在头版讨论： 这头疯狂上涨的牛，到底什么时候才会停下来？ 今天我们站在历史终点看1987，会觉得，“这么明显的泡沫，为什么没人跑？” 但如果你真的生活在那个时代，你看到的是股票每天都在涨，基金在赚钱，养老金也不断进入股市；身边的人资产越来越多，电视每天讨论的也是牛市还能涨多久。
你根本不知道自己距离历史上最恐怖的一个交易日，只剩下两个月。 10月12日，危险其实已经写在报纸上了 当时距离黑色星期一还有整整一个星期。 《华尔街日报》已经刊出文章讨论一种当时非常流行的新策略： Portfolio Insurance，组合保险。 这东西听起来非常安全。 机构会告诉客户，股票涨的时候，你继续持有股票赚钱；即使股票跌的时候，模型通过股票指数期货等工具降低风险。 听上去是不是完美？ 既吃上涨，又控制下跌。 但当时已经有人提出一个非常可怕的问题： 如果所有机构都使用类似模型， 市场下跌以后，所有电脑会不会同时收到同一个指令： 卖。 《华尔街日报》当时甚至已经警告，这种策略可能在下跌中把卖盘滚成一场巨大的踩踏。
但如果你只是一个普通投资者，你肯定不会因为这篇文章直接清仓。 因为牛市已经涨了这么久。 每一次担忧，最后看起来都像杞人忧天。
10月14日：开始跌了， 星期三，美国公布的贸易逆差明显高于市场预期，然后美元开始下跌。 与此同时，美国国会又传出消息，可能取消部分并购融资相关的税收优惠。 当时美国正在经历一轮非常疯狂的企业并购潮，这等于同时打击了市场最喜欢的两件事：并购预期和低利率预期。 这个时候债券收益率上升，股票开始下跌。 如果你当时天天看财经新闻，你看到的标题也已经越来越不好看。
10月15日，《华尔街日报》的头版已经在报道： 贸易逆差消息让股市陷入创纪录的下跌。 美股第二天继续跌。 但这时候仍然不像“世界末日”。 更像今天标普已经涨了几个月以后，突然连续跌了两三天。 全推特一定会有人说： “终于调整了。” “跌下来反而是机会。” “牛市正常回调。”
10月16日，星期五 这一天，道琼斯又暴跌，跌幅达4.6%，108.35点。当时108点是道琼斯历史上最大的单日点数跌幅。 你如果星期五晚上打开自己的账户，一定会有点难受。
但注意了，星期六、星期日市场不开门。 你有整整一个周末去说服自己。 “应该已经跌得差不多了。” “星期一可能就反弹了。” “公司基本面又没有变。” “美国经济也没有突然崩。” 更何况，已经连续跌了这么多天。 按照今天的话讲， 严重超卖了。
但是周六又来了一条新闻，当时美国财政部长James Baker公开威胁： 为了缩小贸易逆差，美国可能允许美元进一步贬值。 等到美国人睡觉的时候，也就是周一早上，亚洲股市已经提前开始暴跌。
星期一纽约开盘以前，卖单已经像雪片一样堆进交易所。 1987年10月19日，星期一 你早上去上班，正常打开财经新闻，这个时候你发现情况不对了 你想卖股票跑路，问题是别人也想卖。 纽约证券交易所开盘以后，卖单数量远远超过买单。 严重到什么程度？ 早上10点的时候，标普500成分股里面还有95只股票没有正常开盘。 这些股票占整个指数市值的30%。 道琼斯30只成分股里，有11只延迟开盘。 于是出现了一个极其荒诞的情况： 你电视上看到的指数，那都是假的，当时很多股票根本没有成交。 系统只能拿它们上一次成交价格计算指数。 而指数期货已经在另外一个市场疯狂往下砸。
你会发现，电视告诉你道指又跌了5%，期货却告诉你市场应该跌得更多。 没人知道真正的价格到底在哪里。 如果你这时候害怕了，我不玩了我是未成年，我要全部卖掉 ，事情也没有今天这么简单。 当时交易量已经把系统挤爆。 部分成交回报延迟超过一个小时。 你甚至不知道自己的限价单到底成交没有。 不知道该不该重新挂单。
这就是一个非常简单，却极其恐怖的死循环： 跌 → 模型卖出 → 更跌 → 模型继续卖出。 10月19日当天，组合保险机构占到了非做市商股指期货卖盘的大约40%。 当天股指期货市场前10大卖家，占非做市商成交量50%。 甚至有一家大型机构，从上午10点左右开始，一口气分成13批，每批接近1亿美元， 一天卖掉11亿美元，1987年的11亿美元 当所有模型一起告诉你降低风险。 整个市场里就会出现一个很荒谬的问题： 谁来接盘？ 更惨的是那些加杠杆的人。 10月19日价格剧烈波动以后，芝商所清算会员收到的盘中和收盘后追加保证金通知，规模大约达到平时的10倍。 普通投资者的期权账户也开始被紧急追保。 你如果账户里还有现金，可以补。 没有？券商只能强制平仓。 美联储后来复盘发现，这种普通投资者因为无法及时补足保证金而被强平的情况，当天发生得相当频繁。 而强平又意味着继续卖。
到了下午，事情已经不再是谁看多谁看空了。 市场上甚至开始流传： 纽约证券交易所他妈是不是要直接关门了？ 这条传言出来以后，一部分交易员更加害怕。 因为一旦市场关掉，他们可能直接被锁死在仓位里面。 所以最合理的选择反而变成，赶紧卖。 于是最后一个半小时，抛售进一步加速。 最后收盘时间，道琼斯工业指数单日暴跌508点，跌幅22.6%。
后来诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller几乎立刻对当时的投资者做了一次调查。 收到了1000份回复。 他发现并没有哪一条10月19日当天或者那个周末出现的新闻，可以解释投资者为什么突然集体卖出。 而且无论买家还是卖家，在崩盘之前，大部分其实都已经觉得股市估值偏高。 但真正驱动大量投资者行为的，是别人正在卖。 价格本身已经成为了新闻。 你看到指数跌5%，所以你害怕你跑了, 别人看到指数跌8%，所以别人更害怕，别人也跑了, 最终大家不是在交易美国经济, 大家交易的是其他人的恐惧。
以上内容来自CatNarratives老三的推文
大空头开始做空美国：这次他盯上了1987
林向田 (2026-08-09 14:40:11) 评论 (28)随着美股结束回调，并且开始新一轮的上冲，Michael Burry反而越来越看空了，因为《大空头》实在太出名，这些年Burry只要发一点悲观言论，媒体马上就会写： “大空头再次警告崩盘。” 搞得他现在自己都承认，已经变成了那个不断喊“狼来了”的人。
但今年5月，他专门写了一篇文章解释到，自己职业生涯大多数时间，都是以做多股票为主，真正大规模站到市场对面的时期，主要就是2005—2008年那一次。 然后他紧接着写了一句：“Today however, I am telling.”这一次，我是真的在提醒你们。 随后又说：“The market has jumped the shark.” 他认为现在的市场已经进入了一种越来越不正常的状态。市场越涨，他反而越空。 6月中旬，科技股还非常疯狂的时候，Burry直接公开了自己当天新开的几个空头仓位：
特斯拉：416.22美元做空
卡特彼勒：1060.98美元做空
英伟达：198.09美元做空
半导体ETF SOXX：642.80美元做空
应用材料：729.40美元做空
这里面他最看空的不是特斯拉，是整个半导体板块。 当时费城半导体指数距离200日均线已经超过65%。 按照Burry的统计，这种夸张的背离程度，历史上上一次出现，还是： 2000年互联网泡沫。
到了7月31日，SOXX已经从他做空附近的643美元跌到505美元附近，一个月跌了大约21%，也是半导体板块自2008年以来表现最差的月份之一。 但Burry没有见好就收。 7月24日，SOXX跌到536美元附近，他继续加空。 7月30日，跌到506美元附近，他又继续加。 同时把部分看跌期权继续往2027年3月滚动，执行价放在400多美元。 在他眼里，已经跌了20%，他依然觉得没跌完。
更离谱的是8月4日，标普500重新创下历史新高。 全推特都觉得这次又打了空头的脸 Burry却又找到了一组数据： 标普500在4个交易日内暴涨5%，然后创出历史新高。 这种事情，历史上此前只发生过3次： 1999年4月23日； 2000年3月21日； 2020年11月9日。 其中2000年3月那一次，刚好就在互联网泡沫大顶附近。 所以就在标普创新高以后，Burry反而把话说得更重了： 他认为美股可能正在接近一个重要顶部，甚至存在“1987式下跌”的可能性。
而且他专门强调，创新高本身还会吸引更多新资金进场。 他发现市场已经建立了一个越涨越稳定、越稳定越加仓，但一旦开始跌，又会自动越跌越卖的系统。
Burry最近研究了一批波动率数据。 Burry认为，和1985—2000年的市场相比： 今天如果出现一个比较大的下跌日，市场产生的“混乱程度”大约是当时的4倍； 但恐慌消失的速度，又大约是过去的2倍。 所以你才会发现现在的美股经常非常奇怪： 上午暴跌，下午抄底，第二天马上就涨回来。 看起来市场韧性非常强。 但Burry认为，这反而可能训练出一种极其危险的习惯： 所有人都相信跌了就有人买。 直到某一天，没有人买。
他专门盯上了一类规模大约5000亿美元的波动率目标基金。 这种策略不是基金经理坐在那里拍脑袋。 而是波动率低的时候提高风险敞口；波动率突然升高，就机械降低仓位。
按照Burry做的一个压力测试， 假设标普500只出现一次大约2.5%的下跌， 某些波动率策略的股票风险敞口，就可能从资产的77%直接砍到50%左右。 简单来说就是，指数才跌2.5%，机器已经开始卖。 机器一卖，指数继续跌；指数继续跌，波动率就继续升；波动率继续升，模型要求继续减仓。 然后止损盘、趋势策略、其他风险模型一起触发。
Burry认为，现在市场下跌日出现的这种“不对称恐惧”，已经达到他统计中的98年最高水平。 看到这里，你就能理解他为什么突然提到了1987年。因为1987年的黑色星期一，根本不是发生了什么惊天动地的大新闻。 那天没有任何黑天鹅，而是跌本身，制造出了更多的跌。
时间倒回1987年年初 ，那时候你根本不可能觉得美国股市要崩。 你会觉得自己正活在人类历史上最好的牛市之一。 从1987年年初到8月底，仅仅7个月，道琼斯指数已经上涨了44%。 《华尔街日报》1月19日甚至就在头版讨论： 这头疯狂上涨的牛，到底什么时候才会停下来？ 今天我们站在历史终点看1987，会觉得，“这么明显的泡沫，为什么没人跑？” 但如果你真的生活在那个时代，你看到的是股票每天都在涨，基金在赚钱，养老金也不断进入股市；身边的人资产越来越多，电视每天讨论的也是牛市还能涨多久。
你根本不知道自己距离历史上最恐怖的一个交易日，只剩下两个月。 10月12日，危险其实已经写在报纸上了 当时距离黑色星期一还有整整一个星期。 《华尔街日报》已经刊出文章讨论一种当时非常流行的新策略： Portfolio Insurance，组合保险。 这东西听起来非常安全。 机构会告诉客户，股票涨的时候，你继续持有股票赚钱；即使股票跌的时候，模型通过股票指数期货等工具降低风险。 听上去是不是完美？ 既吃上涨，又控制下跌。 但当时已经有人提出一个非常可怕的问题： 如果所有机构都使用类似模型， 市场下跌以后，所有电脑会不会同时收到同一个指令： 卖。 《华尔街日报》当时甚至已经警告，这种策略可能在下跌中把卖盘滚成一场巨大的踩踏。
但如果你只是一个普通投资者，你肯定不会因为这篇文章直接清仓。 因为牛市已经涨了这么久。 每一次担忧，最后看起来都像杞人忧天。
10月14日：开始跌了， 星期三，美国公布的贸易逆差明显高于市场预期，然后美元开始下跌。 与此同时，美国国会又传出消息，可能取消部分并购融资相关的税收优惠。 当时美国正在经历一轮非常疯狂的企业并购潮，这等于同时打击了市场最喜欢的两件事：并购预期和低利率预期。 这个时候债券收益率上升，股票开始下跌。 如果你当时天天看财经新闻，你看到的标题也已经越来越不好看。
10月15日，《华尔街日报》的头版已经在报道： 贸易逆差消息让股市陷入创纪录的下跌。 美股第二天继续跌。 但这时候仍然不像“世界末日”。 更像今天标普已经涨了几个月以后，突然连续跌了两三天。 全推特一定会有人说： “终于调整了。” “跌下来反而是机会。” “牛市正常回调。”
10月16日，星期五 这一天，道琼斯又暴跌，跌幅达4.6%，108.35点。当时108点是道琼斯历史上最大的单日点数跌幅。 你如果星期五晚上打开自己的账户，一定会有点难受。
但注意了，星期六、星期日市场不开门。 你有整整一个周末去说服自己。 “应该已经跌得差不多了。” “星期一可能就反弹了。” “公司基本面又没有变。” “美国经济也没有突然崩。” 更何况，已经连续跌了这么多天。 按照今天的话讲， 严重超卖了。
但是周六又来了一条新闻，当时美国财政部长James Baker公开威胁： 为了缩小贸易逆差，美国可能允许美元进一步贬值。 等到美国人睡觉的时候，也就是周一早上，亚洲股市已经提前开始暴跌。
星期一纽约开盘以前，卖单已经像雪片一样堆进交易所。 1987年10月19日，星期一 你早上去上班，正常打开财经新闻，这个时候你发现情况不对了 你想卖股票跑路，问题是别人也想卖。 纽约证券交易所开盘以后，卖单数量远远超过买单。 严重到什么程度？ 早上10点的时候，标普500成分股里面还有95只股票没有正常开盘。 这些股票占整个指数市值的30%。 道琼斯30只成分股里，有11只延迟开盘。 于是出现了一个极其荒诞的情况： 你电视上看到的指数，那都是假的，当时很多股票根本没有成交。 系统只能拿它们上一次成交价格计算指数。 而指数期货已经在另外一个市场疯狂往下砸。
你会发现，电视告诉你道指又跌了5%，期货却告诉你市场应该跌得更多。 没人知道真正的价格到底在哪里。 如果你这时候害怕了，我不玩了我是未成年，我要全部卖掉 ，事情也没有今天这么简单。 当时交易量已经把系统挤爆。 部分成交回报延迟超过一个小时。 你甚至不知道自己的限价单到底成交没有。 不知道该不该重新挂单。
这就是一个非常简单，却极其恐怖的死循环： 跌 → 模型卖出 → 更跌 → 模型继续卖出。 10月19日当天，组合保险机构占到了非做市商股指期货卖盘的大约40%。 当天股指期货市场前10大卖家，占非做市商成交量50%。 甚至有一家大型机构，从上午10点左右开始，一口气分成13批，每批接近1亿美元， 一天卖掉11亿美元，1987年的11亿美元 当所有模型一起告诉你降低风险。 整个市场里就会出现一个很荒谬的问题： 谁来接盘？ 更惨的是那些加杠杆的人。 10月19日价格剧烈波动以后，芝商所清算会员收到的盘中和收盘后追加保证金通知，规模大约达到平时的10倍。 普通投资者的期权账户也开始被紧急追保。 你如果账户里还有现金，可以补。 没有？券商只能强制平仓。 美联储后来复盘发现，这种普通投资者因为无法及时补足保证金而被强平的情况，当天发生得相当频繁。 而强平又意味着继续卖。
到了下午，事情已经不再是谁看多谁看空了。 市场上甚至开始流传： 纽约证券交易所他妈是不是要直接关门了？ 这条传言出来以后，一部分交易员更加害怕。 因为一旦市场关掉，他们可能直接被锁死在仓位里面。 所以最合理的选择反而变成，赶紧卖。 于是最后一个半小时，抛售进一步加速。 最后收盘时间，道琼斯工业指数单日暴跌508点，跌幅22.6%。
后来诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller几乎立刻对当时的投资者做了一次调查。 收到了1000份回复。 他发现并没有哪一条10月19日当天或者那个周末出现的新闻，可以解释投资者为什么突然集体卖出。 而且无论买家还是卖家，在崩盘之前，大部分其实都已经觉得股市估值偏高。 但真正驱动大量投资者行为的，是别人正在卖。 价格本身已经成为了新闻。 你看到指数跌5%，所以你害怕你跑了, 别人看到指数跌8%，所以别人更害怕，别人也跑了, 最终大家不是在交易美国经济, 大家交易的是其他人的恐惧。
以上内容来自CatNarratives老三的推文