离岸人民币走势
离岸人民币兑美元半小时内涨逾300点，目前涨幅0.46%，报6.4132元。截至发稿，人民币在岸汇率报6.3693,两地汇差为475点。
此前，外媒援引消息人士：中国央行将从10月15日起对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。中国央行对金融机构外汇风险准备金按月考核，准备金冻结期为一年。外汇风险准备金利率暂定为零。
分析人士认为，此举意在增加当前风行的离岸与在岸两地套利成本，打压远期购汇，有利于人民币汇率的整体稳定。
他们指出，对远期售汇业务收取风险准备金将急剧提高远期购汇成本，影响市场流动性；但此举有利于掉期和期权市场的发展，长端掉期有望下行，而期权市场亦将迎来机遇。
“应对当前购汇比较强的应对措施。文件本身而言对稳定人民币汇率应该是利好的。央行的意图就是增加远期购汇成本，对非真实需求，例如套利，增加他们的成本。”招商银行金融市场部高级分析师万钊称。
分析人士称，从上述表述看，新规只会对增量业务产生影响而并不会影响到存量业务。
如果按照7月外管局公布的结售汇数据看，7月银行远期售汇签约1,951亿元人民币，按照20%的风险准备金率计算，就需要交存390亿元；按远期售汇签约额月均2,000亿元假设计算，一年则需交4,800亿元的外汇风险准备金，影响不能说不大。
“银行可能会通过增加保证金的方式覆盖这部分成本，或者提高报价，总体上远期购汇业务会受到冲击，没有多少企业交得起这么高昂的保证金。”一银行交易员称。
他并指出，有部分企业拆成put(看跌)、call(看涨)两个期权，但能做的企业很少，所以大部分企业无可奈何，只能去CNH离岸市场远期购汇进行hedge（保值）；还有办法就是银行自己担下来，但银行估计也不会干。
增加远期购汇成本
另一交易员亦表示，对于后面的影响，远期购汇成本将上升，对于掉期点的走向，大概率是往利率平价走，因为以前的购汇使得掉期点高于利率平价；另外，客户如果要做远期购汇，一个是期权，一个是即期加掉期，估计期权市场会迎来比较大发展。
“对于固定收益也是利好，资金流出的压力小了。”该交易员称。
周二人民币兑美元中间价连三日升值百点，即期汇率亦现五连升，双双创下约三周新高。境内美元一年期掉期升水大幅下跌，并跌破1,000点子关口，刷新逾一年低点；而离岸CNH表现相对平稳，最新报6.4357。
消息人士还透露，中国央行对金融机构外汇风险准备金按月考核，准备金冻结期为一年；外汇风险准备金利率暂定为零。
但分析人士同时认为，央行此举或平添市场恐慌情绪，并做实央行外汇市场干预的声誉负担，对汇率市场化改革亦是一个退步。
“‘不可能三角’(理论)已经站不住脚，不管一国采取的是固定汇率还是浮动汇率，只有适度的资本项目管制，才是提升国内货币政策自主性的有效保障。”华创证券宏观经济研究主管钟正生表示。
民生宏观：人民币并不具备长期贬值的基础
① 央行特急说了什么？对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定20%，准备金冻结期一年，利率为零。
② 特急的用意？811快贬后，人民币兑美元远期合约升水并未有效降低，一度高达1800基点，市场对于人民币未来贬值预期仍有3%左右，基于此背景，此举主要目的有两个：增加做空人民币成本，吸取股市627经验，在未形成趋势性做空之前及早增强审慎管理；降低维持汇率的成本，及早降低远期杠杆倍数，增强央行相对控制力，减少未来维持汇率的成本。
③ 汇率短期的底线？为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%，如果跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险，央行不得不顾虑这个底线。
④ 整体而言，人民币并不具备长期贬值的基础。经常账户盈余依然具有较大规模，国内经济增速虽然下台阶但绝对增速依然在全球前列，人民币国际化需求也在稳步增加（无论从贸易结算来看还是金融资产计价来看，人民币结算计价占比稳步提升）。
海外客户参与在岸市场渠道拓宽 人民币一统汇价在望
就在人民币市场化改革如火如荼之时，中国央行为海外投资者准备了惊喜大礼：一张参与在岸人民币外汇掉期、远期市场的请柬。
彭博上周四报道引述知情人士称，央行低调出台了拓宽人民币购售业务范围的政策。只要拥有贸易项及直接投资项下真实的购售人民币需求，境外客户就能够通过人民币参加行，在境外、以在岸价格进行人民币兑换，产品范围从即期拓展到掉期和远期；参加行的相关敞口可以经由境外清算行或境内代理行，到境内外汇市场平盘。
清算行目前尚不具备参与境内外汇衍生品市场的资格，不过中国外汇交易中心正在推进此事。彭博周一引述知情人士报道，交易中心上周已向部分人民币境外清算行发出通知，各清算行可根据自身需求向交易中心提出申请，以获得银行间外汇市场衍生品（掉期、远期）会员资格。
境内外的银行交易员对此消息的第一反应就是品种更完善、更便捷灵活套利机会。以往的套利活动无法便捷地参与到境内的远掉期市场，造成多数时间里远掉期升贴水点差更宽、波动性相对更低的特点。
招商银行[1.41% 资金 研报]外汇交易主管张治青认为，此举将打通境内外市场通道，令以往局限于境内外即期市场的套利交易得以参与即、远、掉期各个市场，从而在整条汇率曲线上进行。他认为，长期来看，境内外各期限价差都会趋于缩窄，使两条人民币汇率曲线更加一致、市场更加有效。
“终极目标就是统一境内外两个人民币外汇市场。”张治青接受采访时说，“政策上看，这会引导汇率定价权向在岸市场靠拢、由在岸价格引导离岸价格。”
全曲线套利
“掉期和远期原来只能在境外做，升贴水点差要比即期点差拉得要大，如果通过引入国外需求，使掉远期能够更活跃的话，对于国内价格形成会有一定帮助。”天风证券香港子公司总经理孟小宁在电话采访里表示。
他认为，远掉期由于期限更长，价格波动也会更大，从收益角度上讲比即期套利会更容易一些。 “套利肯定是有动力的，但也要符合贸易项、直接投资的要求。”
在8月11日央行推进汇改以来，由于市场预期突变及境内市场仍然存在干预操作，两条汇率曲线的点差大幅扩大。央行此时推出看似鼓励套利的政策，更有可能是“借力打力”的改革，中长期反而有利于减小汇差。
中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任张斌在电话采访里说，目前而言主要问题是如何加强资本流动管理，现在套利的空间很大，对汇改是有压力的。 “等两条汇率曲线比较接近的时候，套利自然会减小，这或许也是央行愿意看到的。”
与取消房地产“限外令”一拍即合
上周四中国六部委联合发布通知，放宽外资投资境内房地产的规定，外商投资房地产企业和境外机构、个人购房都大幅放开。外商投资房地产正是在资本账户直接投资项下，该领域放开后带来的人民币购售和敞口对冲需求，正好与在岸外汇市场放开一拍即合。
汇丰环球研究高级外汇策略师王菊说，直接投资项下除了跨国企业之外，还有就是房地产企业。 “曾经有很多境外房地产企业说，境内境外即期价差那么大，能不能享受价差，但那时没有贸易背景都是不可以。现在如果直接投资项房地产投资也能有这个选择，会增加不少的量。”
由于开放仍限于人民币境外购售而非资本项目直接开放，孟小宁不太看好直接投资背景所能带入的新需求量。因为目前此类投资仍需向商务部、外管局做个案审批，“贸易项下不需要审批，通过银行在'了解你的客户'（KYC）要求之下就可以直接做了，标准是不一样的。”
王菊分析，外商直接投资不像证券项波动性那么大，风险可控，且当前人民币预期已经转变，开放带来的热钱流入风险比以前大为降低。以现在的汇率价格来看，购买人民币显然在境外划算，如果想对冲这部分敞口，还可以选择价格更优的境内远期市场。由此，央行缩窄境内外汇率曲线价差的目标有望达成。
更多改革可期
张治青预计，延长在岸外汇市场交易时段就是下一步可以看到的步骤。目前由于CNY交易时段不覆盖欧洲交易时间，容易造??成欧洲时间CNH汇率波动较大，预计后期CNY交易时段将会做一些对接。
从市场人士的反馈来看，由于对人民币购售的背景真实性还有严格控制，纯投机资金将被限制，境内外汇市场放开的风险有限。从市场化改革的角度来看，这又顺应了人民币纳入SDR所面临的一些改革要求。
“拉近境内外两条汇率曲线本来就是央行想做的事情，逐步??放开市场也刚好也是IMF想看到的。”王菊说。 8月初国际货币基金组织（IMF）的报告曾指出，人民币加入SDR需要改进的一个环节就是要给海外的市场参与者提供对冲风险敞口的渠道和产品。
孟小宁认为，这一改革让海外客户更全面地与境内外汇市场衔接，这样国内外汇市场形成的价格也更具代表性，不能再说这个价格只代表国内供求了。
张治青对改革前景表示乐观。他认为，经过一系列改革步骤，境内的汇率、利率都向自由浮动的方向迈进，资本项目开放政策也更有条件推进，“确实是向解开'不可能三角'更近了。”