当中国的跨境资金流动方向发生逆转，而欧盟又开始实施大规模的量化宽松，这样两件事碰在一起将会产生怎样的化学反应呢？

　　今天在国新办的新闻发布会上，央行副行长潘功胜对欧盟的QE做出明确判断：欧盟的QE将会促使美元更加升值，并可能对人民币对美元汇率形成下行压力。

　　潘功胜的这个表态至少表明，央行已经意识到了人民币汇率面临的下行压力，并认为欧洲央行的QE更加剧了这个压力，笔者此前多次分析过在美元单边升值，而人民币紧缩美元升值，甚至有时候还对美元升值，对其他国际主要货币包括欧元和日元的大幅升值，对中国外贸和资产价值产生的重大影响，并可能导致央行对人民币的汇率政策调整。

　　潘功胜对欧盟的QE评价还是很正面的，他说，欧盟在购债的时间上是从2015年3月份到2016年9月份，此后还要根据市场的情况调整，时间上还是相对比较开放的；在购债的规模上是每月600亿欧元，购债标的是欧元区成员国国债和机构债券，同时把长期定向再融资操作利率再下调了10个基点。它认为欧盟的这个政策可能有利于中国的出口。笔者认为，当然这是要看欧洲经济复苏，需求增加的情况之下，但从目前看，欧元贬值，人民币升值，中国货物变贵了，应该是不利于中国出口的。

　　目前人民币面对的不仅仅是欧洲QE和美联储加息预期增强的问题，更为重要的是跨境资金流动从今年后半年开始逆转，近期外汇局国际收支司长透露的一些数据，表明这个趋势正在加剧。

　　管涛说，从去年二季度开始我们就注意到，贸易顺差不断扩大，而银行结售汇差额持续下降，甚至从顺差转为逆差。去年下半年，进出口顺差累计2778亿美元，比上半年增加了166%，但同期，即期和远期结售汇却持续逆差，累计差额由上半年的顺差1674亿美元转为逆差818亿美元。从国际收支角度看，三季度经常项目顺差为722亿美元，比上半年每季平均的402亿美元大幅上升。但跨境资本流动由上半年的每季平均净流入389亿美元转为三季度的净流出90亿美元。同时，外汇储备资产由上半年每季平均增加743亿美元转为下降4亿美元。初步估计，第四季度国际收支仍可能呈现“经常项目顺差、资本项目逆差”的运行态势。

　　管涛分析导致以上问题的原因是，人民币对美元汇率浮动幅度的扩大，美元汇率全面走强，全年美元升值12%，中国经济蕴含的风险和问题被外界关注等，目前的变动方向是适合中国宏观结构调整的，也是可以承受的。可以说以上分析比较全面和坦率，关键的问题是下一步如何发展。

　　其实对于人民币来说，以前宣称的参考或者盯住一篮子货币的货币锚政策没有真正实施，一直是盯住美元的，现在美元一路绝尘而去，人民币是跟不上的，现在回头又发现，欧元和日元又是向后退的。人民币处于“前不着村，后不巴店”的境地，这才是最需要关心的，这时候最怕的是资金全部被美元吸引过去。

　　人民币遇到的困境是：如果人民币一直跟着美元升值，则国内的出口承受不了，如果不盯住美元，房地产承受不了，无论如何未来人民币将会承受较大压力。

　　按照潘功胜的表述，人民币未来很可能要贬值，当然幅度有限，在这个过程中，央行肯定采 取“骑驴看唱本”的战略，等国内和国际经济的变化，未来如果美元加息，欧盟日本经济复苏，退出量化宽松，人民币仍然挂住美元，这是最好的结果。

　　如果未来美元持续升值，而欧洲和日本还是趴在地上不动，这是最不好的结果，人民币汇率必须面临再次的抉择。