美国股市现在尚未看到“忧虑之墙”可供牛牛向上攀登。

美国股市尚未触及修正低点。这是逆向投资者从最新投资者情绪数据中得出的结论。

道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数下跌6.6％，+ 1.20％，包括本周三下跌800点，许多短期市场定时器仍然给股市6月至7月的涨势带来了怀疑的好处。

假设最近一轮疲软符合历史模式，在投资者有足够强大的“忧虑之墙”支持可交易的反弹之前，需要更多的市场疲软。

考虑我定期监控的几十个短期股票市场定时器中的平均建议股票敞口（通过Hulbert股票通讯情绪指数或HSNSI衡量）。目前该平均值为7.9％。

尽管该平均值远低于7月初普遍存在的84.2％的平均值，但仍高于低于市场12月末低点20％的读数。 （见下图。）

可以肯定的是，市场可能会在这种低位读数出现之前反弹。但如果确实如此，这种反弹将建立在相对弱势的情绪基础之上。

6月初开始的美国市场反弹就是这种情况，当时HSNSI数据接近当前水平。尽管市场在未来六周内上涨，但它在8月初的几天内放弃了所有这些收益 - 正如您从图表中看到的那样。因此，市场目前的交易价格与6月初的水平大致相同。

这再次表明，当情绪条件不利时，“风险快速发生” - 引用Seabreeze Capital的Doug Kass的着名路线。

其他情绪调查也讲述了与HSNSI类似的故事。首先考虑投资者情报调查，该调查基于市场定时器分为三类：直接看涨;完全看跌，或看涨，但期待修正。对于历史比较，我将这些数据翻译成一个数字：直接公牛的百分比，相对于那些完全看涨或完全看跌的公牛。

根据本周三公布的最新一项调查显示，这一比例为73.2％，略低于7月末股票市场触及迄今为止历史新高的7月末的77.0％。这里还看不到启动牛市所需要的“忧虑之墙”。

或者考虑美国个人投资者协会编制的情绪调查，该调查基于访问该协会网站的成员提出的三个问题：他们是否看好股票市场看跌，看跌或中立？根据本周早些时候的最新汇编，相对于那些表示看涨或看跌的人而言，他们认为看涨的百分比是34.1％。这几乎与六月初普遍存在的百分比相同 - 就像HSNSI的情况一样。

此外，尽管最近一周出现了动荡，但AAII调查中这一34.1％的读数高于前一周的31.1％。这不是通常在修正低点看到的投降。

底线？多头已经开始撤退，这是朝着正确方向迈出的一步。但逆向投资者认为，在可交易底部即将到来之前，更多的多头将不得不放弃。

Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人,著名的技术分析大师。他的Hulbert Ratings跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。可以通过mark@hulbertratings.com与他联系